La Fed passe à un discours de colombe majeur, et les actifs mondiaux font la fête

Source: Wall Street Journal

Auteurs: Du Yu, Li Dan, He Hao

Le vendredi 23 août, le président de la Banque centrale américaine, M. Powell, a déclaré lors de la conférence annuelle de Jackson Hole que le moment était venu d’ajuster la politique. Il n’est pas favorable à une poursuite du refroidissement du marché de l’emploi et il a renforcé sa confiance dans une inflation de 2%, confirmant ainsi les attentes du marché quant à un discours “plutôt accommodant” de M. Powell.

Les analystes estiment que le virage de la politique de la Fed est terminé, le président de la Fed, Powell, adoptant une position nettement plus accommodante dans son discours, alors qu’il y a deux ans, à la même époque, il affirmait que la Fed accepterait une récession économique comme le prix à payer pour rétablir l’inflation.

Le discours de Powell se tourne vers les dovish, poussant le S&P vers de nouveaux sommets, les indices small-cap et des puces hausse d’environ 3% ; les principaux indices de la semaine hausse de plus de 1%, small-cap au top. Vendredi, TSL et Nvidia hausse de plus de 4,5%, l’ETF des banques régionales hausse de plus de 6% à un moment donné. Les rendements des bons du Trésor à court terme prennent du plomb dans l’aile à deux chiffres, le dollar recule de 1,7% sur la semaine, l’or spot hausse de plus de 1% pour revenir à 2510 dollars, la livre sterling au plus haut depuis près de deux ans et demi, le yen hausse de plus de 1%, le renminbi offshore hausse de plus de 300 points, le pétrole hausse de plus de 2%.

Un important virage accommodant de la Fed, Powell déclare clairement : il est temps d’ajuster la politique

Le vendredi 23 août à 10 heures du matin heure de l’Est, le président de la Fed, Jerome Powell, a prononcé un discours majeur lors de la conférence mondiale de la Banque centrale à Jackson Hole.

Il convient de noter que Powell a clairement déclaré: “Le moment est venu d’ajuster la politique. La direction de la politique est claire, le moment et le rythme de la réduction des taux dépendront des données ultérieures, des évolutions de la perspective et de l’équilibre des risques.”

Certains analystes ont affirmé que bien que Powell ait confirmé les attentes largement répandues du marché concernant une baisse des taux en septembre, son discours a également été “plutôt dovish”, offrant une certaine clarté à court terme aux marchés financiers, mais sans fournir beaucoup d’indications sur les actions de la Fed après la réunion de septembre.

Par exemple, s’il y a un autre rapport d’emploi négatif, est-ce qu’ils réduiront considérablement les taux de 50 points de base, et est-ce qu’ils continueront à réduire les taux dans les mois à venir. Cependant, les commentaires de Powell confirment au moins que la lutte de la Réserve fédérale contre l’inflation au cours des deux dernières années atteindra bientôt un tournant crucial.

Jerome Powell a terminé de lire son discours préparé à l’avance, et la session de questions-réponses éventuelle n’a pas été diffusée en direct. Les traders sur les swaps de taux d’intérêt maintiennent leur prévision inchangée de réduction totale des taux d’intérêt d’ici fin 2024 à environ 98 points de base. La probabilité d’une réduction de 25 points de base en septembre reste également stable.

Dans la réaction du marché, l’indice boursier américain a continué de progresser, et au cours de la première heure de négociation, le marché du S&P 500 a dépassé 1 %, le Dow Jones a augmenté de 400 points, et le Nasdaq, qui est dominé par les valeurs technologiques, et les actions à petite capitalisation Russell, qui sont plus sensibles aux cycles économiques, ont mené de 1,5 % et 2 % respectivement. L’indice des banques régionales américaines a atteint sa plus forte hausse en huit mois, tandis que le rendement des bons du Trésor américain et l’indice du dollar américain ont été jugés, tous liés à la logique de négociation de « la Fed est sur le point de réduire les taux d’intérêt ».

Le séminaire économique auquel Powell a participé, intitulé “Réévaluer l’efficacité et la transmission de la politique monétaire”, a non seulement passé en revue l’équilibre entre les deux grandes missions de la Réserve fédérale après la pandémie, à savoir l’emploi et les prix, mais a également tenté de préciser comment orienter les futures orientations politiques, et de clarifier pourquoi le taux de chômage peut rester bas alors que l’inflation diminue fortement.

Il a d’abord souligné que l’équilibre des risques auxquels la Réserve fédérale est confrontée en matière de maintien de la stabilité des prix et d’atteinte du plein emploi a changé, mettant davantage l’accent sur l’importance de maintenir la stabilité du marché du travail à l’étape actuelle où l’inflation continue de reculer vers l’objectif de 2 %.

"Quatre ans et demi après l’explosion de l’épidémie de COVID-19, les distorsions économiques les plus graves causées par l’épidémie sont en train de se dissiper. L’inflation a fortement diminué, le marché du travail n’est plus en surchauffe, les conditions actuelles sont plus souples qu’avant l’épidémie. Les restrictions d’approvisionnement sont désormais normalisées.

Notre objectif est de rétablir la stabilité des prix tout en maintenant un marché du travail solide, afin d’éviter une hausse rapide du taux de chômage pendant la période de resserrement monétaire précoce dans un contexte d’attentes inflationnistes peu stables.

Lorsqu’il s’agit d’inflation, Powell a salué les progrès réalisés pour refroidir l’inflation, affirmant que “après la pause plus tôt cette année, nous avons recommencé à progresser vers notre objectif de 2%. Je suis de plus en plus confiant que le taux d’inflation reviendra durablement à 2%.”

Il estime que cela est principalement dû à une politique monétaire restrictive qui a aidé à rétablir l’équilibre entre l’offre globale et la demande globale, atténuant ainsi les pressions inflationnistes, garantissant la stabilité des attentes en matière d’inflation, faisant ainsi que “l’inflation est maintenant plus proche de notre objectif, les prix ont augmenté de 2,5% au cours des 12 derniers mois.”

Lorsqu’il évalue le marché du travail, il affirme que “le marché du travail est maintenant nettement refroidi par rapport à son état surchauffé précédent, et il semble peu probable que le marché du travail devienne à court terme la source de pressions inflationnistes Hausse. Nous ne recherchons pas et n’accueillons pas une nouvelle baisse de la situation du marché du travail.”

Plus précisément, le taux de chômage non agricole aux États-Unis a augmenté depuis plus d’un an, atteignant actuellement 4,3%, bien qu’il soit toujours très bas selon les normes historiques, il est presque un point de pourcentage plus élevé qu’en début 2023, la plupart de l’augmentation du taux de chômage s’étant produite au cours des six derniers mois.

Cependant, Powell tente de défendre la solidité actuelle de l’économie américaine, en déclarant :

“Jusqu’à présent, le taux de chômage Hausse n’est pas le résultat d’une augmentation du nombre de licenciements, ce dernier étant très courant en période économique morose. Au contraire, le taux de chômage Hausse reflète principalement une augmentation importante de l’offre de travailleurs et un ralentissement de la folle vitesse de recrutement précédente.

Cependant, il est évident que le marché du travail se refroidit. L’hausse de l’emploi reste solide, mais elle a ralenti cette année. Les postes vacants ont diminué et le ratio entre les postes vacants et le chômage est revenu à son niveau d’avant la pandémie. L’hausse des salaires nominaux ralentit. Dans l’ensemble, la situation du marché du travail n’est pas aussi tendue qu’avant l’éruption de la pandémie en 2019, lorsque le taux d’inflation était inférieur à 2%.

Dans l’ensemble, l’économie continue de hausse (solide). Cependant, les données sur l’inflation et le marché du travail montrent que la situation est en train de changer. Les risques à la hausse de l’inflation ont diminué tandis que les risques à la baisse de l’emploi ont augmenté. La Fed fait face à des risques doubles dans l’accomplissement de ses missions respectives.

Powell then stated that the Federal Reserve “will do everything possible to support a strong labor market while further achieving price stability”, and explicitly pointed out that rate cuts are the future policy direction:

“En assouplissant adéquatement les restrictions politiques, nous avons toutes les raisons de croire que l’économie reviendra à un taux d’inflation de 2%, tout en maintenant un marché du travail robuste. Notre niveau actuel de Taux d’intérêt politique offre un espace suffisant pour faire face à tout risque éventuel, y compris le risque d’une détérioration supplémentaire des conditions du marché du travail.”

Dans la deuxième partie du discours, Powell a consacré plus d’espace à discuter de l’évolution de l’inflation avant et après l’épidémie de COVID-19, et à explorer pourquoi l’inflation a fortement chuté alors que le taux de chômage est resté faible, semblant poursuivre la description rare d’un “soft landing” de l’économie américaine.

Cependant, certains analystes ont déclaré que pendant la nouvelle épidémie de couronne, la Fed n’a pas relevé les taux d’intérêt à temps pour faire face à la flambée de l’inflation, et les commentaires de Powell ont souligné que les responsables de la Fed veulent éviter de commettre à nouveau des erreurs de politique à un moment où les prix ralentissent. Leur succès déterminera si la Fed peut réaliser ce qu’elle appelle un « atterrissage en douceur », c’est-à-dire freiner la flambée de l’inflation sans faire basculer l’économie dans la récession.

Utilisant la plateforme de la réunion annuelle mondiale de Banque centrale de Jackson Hole, les responsables de la Réserve fédérale américaine ont répété à plusieurs reprises leur intention de réduire les taux d’intérêt. Outre le président de la Fed, Jerome Powell, qui a exprimé clairement son soutien à un environnement économique détendu, d’autres responsables ont également exprimé leur opinion sur la nécessité d’une baisse des taux.

Le président de la Réserve fédérale de Philadelphie, Harker, a mentionné à plusieurs reprises jeudi et vendredi qu’il devrait y avoir une baisse des taux d’intérêt “de manière ordonnée” ; le président de la Réserve fédérale de Chicago, Charles Evans, a déclaré que la Réserve fédérale devait non seulement lutter contre l’inflation, mais qu’il était temps de suivre davantage l’emploi ; la politique monétaire est déjà assez serrée, l’économie n’est pas surchauffée et il n’est pas nécessaire de resserrer la politique monétaire ; le président de la Réserve fédérale d’Atlanta, Bostic, a déclaré qu’il ne devait pas attendre que l’inflation baisse complètement à 2% avant d’agir, et qu’il pourrait y avoir plus d’une baisse des taux cette année.

Le “New York Fed” appelle à un virage de Powell, ce qui suggère une ouverture plus grande à des baisses plus importantes des taux

Le président de la Réserve fédérale américaine, Powell, a complètement relâché les caractéristiques du pigeon lors de la réunion annuelle de la Banque centrale de Jackson Hole cette année, selon la dernière évaluation de Nick Timiraos, journaliste chevronné et porte-parole de la Réserve fédérale américaine, également connu sous le nom de «nouvelle agence de presse de la Réserve fédérale américaine».

Le vendredi 23 août, Timirao a publié un commentaire sur les réseaux sociaux X après le discours de Powell le matin, heure de l’Est.

“Powell has completed a policy shift. Two years ago, Powell hinted that the Fed would accept an economic recession in exchange for inflation returning to normal. Today, his position has become fully dovish.”

Ensuite, Timiraos a énuméré les phrases suivantes du discours de Powell pour prouver sa tendance dovish, notamment :

“Le refroidissement de la situation sur le marché du travail est évident.”

“Le marché du travail n’est pas susceptible de devenir à court terme une source de pression inflationniste Hausse.”

“Nous ne cherchons pas non plus à accueillir une détérioration supplémentaire du marché du travail.”

“Le moment est venu d’ajuster la politique. La direction de la politique est claire, le moment et la vitesse de la réduction des taux d’intérêt dépendront des données ultérieures, de l’évolution des perspectives et de l’équilibre des risques.”

“Nous ferons tout notre possible pour soutenir un marché du travail solide, tout en progressant davantage dans la stabilité des prix.”

Huawei noticed that although there was no separate post to comment on Powell’s speech, Timiraos’s X post forwarded a link to a report. The latest report in which he contributed content pointed out that in recent times, some Fed officials have used relatively obscure terms such as “gradual” and “orderly” to express their expectation that the Fed will have a series of 25 basis point rate cuts.

Bien que Powell ait été convaincant dans son exposé sur l’objectif de réduction des taux de la Fed, il n’a pas précisé comment atteindre cet objectif. Il a complètement évité d’utiliser des termes tels que “progressivement” et “de manière ordonnée”. En évitant d’aborder cette question, Powell a ouvert grand la porte à une réduction plus importante des taux une fois que des signes plus graves de faiblesse du marché du travail apparaîtront dans les prochaines semaines.

L’article souligne également que, contrairement à son discours lors de la conférence de presse de la Fed fin juillet, Powell s’est montré moins évasif cette fois-ci. À l’époque, il avait déclaré que la Fed avait besoin de plus de données pour être certaine que l’inflation était en baisse. Son discours de vendredi dernier indique qu’il dispose désormais de ces données.

Timiraos a mentionné dans un autre post sur X d’autres phrases impressionnantes du discours de Powell cette fois-ci. Cela inclut, lorsqu’il a expliqué les causes et les comportements de l’inflation depuis 2020, Powell a reconnu que tout le monde ne serait pas d’accord avec son cadre, concluant ainsi : “C’est mon évaluation des événements. Votre point de vue peut être différent.”

Sous ce post, le commentaire de l’internaute avec le plus de likes dit que je suis heureux que ce ne soit pas une baisse d’intérêt d’urgence.

Le “sifflet d’alerte” de l’inflation élevée aux États-Unis : la Réserve fédérale s’est remise de l’erreur grave d’inflation, mais a mal jugé le taux d’intérêt neutre

Vendredi, Larry Summers, l’un des principaux lanceurs d’alerte de l’inflation aux États-Unis et ancien secrétaire au Trésor, a déclaré que bien que la Réserve fédérale n’ait pas rapidement pris des mesures pour faire face à la hausse de l’inflation américaine en 2021, atteignant ainsi un point bas dans son histoire de politique monétaire, elle a finalement fait suffisamment d’efforts pour corriger l’économie.

Summers a déclaré: ‘Je dois saluer la Réserve fédérale. Bien que cela ne soit pas toujours évident, ils ont pris des mesures suffisamment fortes et positives pour maintenir la stabilité des attentes d’inflation. Nous faisons tous beaucoup d’erreurs. L’important est de reconnaître et de corriger lorsque vous faites une erreur.’

Peu de temps avant le discours de Somers, le président de la Fed, Powell, a annoncé le moment de l’ajustement de la politique, car la pompe de prix des consommateurs a déjà refroidi et le risque d’inflation à la hausse a été réduit, tandis que le risque d’emploi a augmenté. Powell a également admis que l’évaluation initiale selon laquelle l’inflation serait “temporaire” au printemps 2021 s’est avérée erronée plus tard dans l’année.

Bien que Summers ait déclaré que la Réserve fédérale était prête à baisser les taux lors de la réunion de septembre, il estime également qu’il faut être plus prudent quant aux perspectives à moyen terme de la politique monétaire.

萨默斯说，如果美联储将Taux d’intérêt Goutte到市场预期的水平，即Produits dérivés市场显示的未来两年内将BenchmarkTaux d’intérêt 降至约3%，他会感到惊讶。现在联邦基金Taux d’intérêt 的目标区间是5.25%-5.5%。

Lorsqu’il s’agit des estimations à long terme des responsables de la politique de la Fed sur le Benchmark Taux d’intérêt , Summers a souligné que les attentes des responsables de la Fed sont inférieures à 3%, ce qui est encore trop bas. En raison du déficit budgétaire massif des États-Unis et des investissements vigoureux dans l’économie verte et les technologies de pointe, tous ces éléments exercent une pression sur le coût de l’emprunt, et le prétendu Taux d’intérêt neutre pourrait être plus élevé qu’auparavant.

Sommers a déclaré : “Je pense que la Fed a commis une grave erreur en considérant que le Taux d’intérêt neutre était si bas, ce qui a donc mal jugé les niveaux de politique monétaire établis. Si vous n’avez pas la bonne étoile polaire, vous ne pourrez pas naviguer avec précision.”