Analyse approfondie de Usual Money : méfiez-vous des investisseurs détaillants pot de miel, période de blocage de 4 ans à USD0++

Auteur : @Web3Mario (_mario)

Résumé : Cette semaine, j’ai continué à étudier la documentation relative à l’API Telegram, et je dois dire que le style de la documentation de Telegram laisse vraiment à désirer, avec une certaine impression de « hardcore à la russe ». Pendant mon temps libre, j’ai discuté avec un fren d’un projet de stablecoin assez intéressant qui semble récemment avoir gagné en popularité, Usual Money. Étant donné que je garde toujours un intérêt pour les projets de stablecoin, j’ai immédiatement consacré un peu de temps à faire des recherches. J’ai quelques réflexions à partager avec vous, en espérant que cela vous aidera à avoir une vision plus prudente de ce projet ou à y participer. Dans l’ensemble, je pense que l’innovation clé d’Usual Money réside dans la conception de sa tokenomics, en utilisant les profits des collatéraux générateurs d’intérêts comme support de valeur pour son jeton de gouvernance $Usual, et en encapsulant un produit obligataire de 4 ans USD0++, Goutte la Liquidité de l’USD0, garantissant ainsi la stabilité relative des flux de profits mentionnés ci-dessus. Cependant, pour les investisseur détaillant avec un capital relativement faible, l’USD0++ équivaut à un pot de miel de Liquidité, et il est nécessaire d’adopter une attitude prudente lors de la participation.

**Analyse du mécanisme et des points clés de Usual Money

Depuis le début de l’activité de points le mois dernier, quelques articles PR en ligne en chinois ont présenté Usual Money. Les personnes intéressées peuvent se renseigner par elles-mêmes. Voici un rapide retour et quelques informations intéressantes. En lisant d’autres articles de présentation, il était mentionné que le fondateur d’Usual Money est un ancien homme politique français, et j’ai d’abord pensé qu’il s’agissait d’un politicien âgé, cherchant à utiliser son influence à la fin de sa carrière politique pour obtenir une retraite confortable. Cependant, ce fondateur est en réalité très jeune, Pierre Person, né le 22 janvier 1989, qui a été député de la sixième circonscription de Paris de 2017 à 2022. Au cours de sa carrière politique, il a principalement été un conseiller électoral et un allié politique du président français Macron. Il appartient au Parti socialiste français, et son spectre politique est à gauche, impliqué dans des projets de loi tels que la santé LGBT et la légalisation du cannabis, ce qui correspond donc fondamentalement à l’image typique d’un “élite de gauche blanche”.

Compte tenu de son parcours politique, il est compréhensible qu’il ait choisi cette année de se “détacher de la politique pour se tourner vers les affaires”, car le parti Renaissance (centriste) dirigé par Macron a perdu contre l’alliance de gauche “Nouvelle Union Populaire” lors des élections législatives de 2024, et l’écart avec le parti d’extrême droite, le Rassemblement National, qui a terminé troisième, n’est pas très loin. Cela signifie essentiellement que l’environnement politique en France se radicalise, tout comme dans la plupart des pays occidentaux. Ainsi, en tant que représentant de l’establishment, le choix de Pierre Person, un important allié politique de Macron, de changer de voie à ce moment-là n’est pas sans être un choix judicieux.

La raison pour laquelle j’ajoute cette information est d’aider tout le monde à comprendre ce que le fondateur attend de ce projet, ce qui détermine les ressources qu’il est prêt à y investir. En revenant à Usual Money, c’est un protocole de jeton stable dont le mécanisme central comprend trois types de jetons : le premier, USD0, est un jeton stable émis 1:1 en utilisant des actifs RWA comme réserve ; le deuxième, USD0++, est un certificat négociable d’une obligation USD0 à 4 ans qu’il a conçue ; le troisième, Usual, est son jeton de gouvernance.

Nous savons que le secteur actuel des stablecoins, selon les directions d’évolution, se divise principalement en trois grandes catégories. Cela inclut principalement :

• Moyen d’échange hautement efficace : Ce type de projet fait principalement référence aux stablecoins adossés à des fiat tels que USDT, USDC, dont la principale valeur d’utilisation est de relier les actifs du monde réel et les actifs off-chain. Par conséquent, l’accent de la construction de ces projets est mis sur la création de plus de Liquidité pour l’émission d’actifs, afin d’offrir une meilleure expérience de trading aux utilisateurs et d’augmenter le taux d’adoption ;
• Anticensure : Ces projets font principalement référence aux stablecoins décentralisés adossés à des actifs cryptographiques tels que DAI et FRAX. Leur principale valeur d’utilisation réside dans la capacité à fournir une réserve de valeur et une couverture pour des fonds ayant des exigences élevées en matière de confidentialité, tout en restant dans un cadre d’anticensure. Par conséquent, l’accent de la construction de ces projets est mis sur la manière d’augmenter la stabilité du protocole tout en garantissant un certain degré de décentralisation, afin d’améliorer la tolérance aux pannes face à des risques tels que les bank runs. Income-based low-volatility wealth management product certificate : Ce type de projet fait principalement référence à l’USDe, etc., qui regroupe le certificat d’un produit de gestion de patrimoine à faible risque avec une neutralité de risque delta dans un stablecoin. Leur principale valeur d’usage est de capter plus de revenus pour les utilisateurs et de s’assurer que la volatilité principale est aussi faible que possible. Par conséquent, la construction de ces projets est axée sur la façon de trouver davantage de portefeuilles à faible risque et à rendement élevé.

Dans le processus d’évolution réel d’un projet, ces attributs s’entrelacent, mais généralement, le point d’innovation central d’un projet est l’un des trois types mentionnés ci-dessus. Usual Money appartient à la troisième catégorie. Par conséquent, son principal argument de vente est d’apporter des revenus aux utilisateurs grâce à USD0. Voyons comment Usual Money est conçu. Pour évaluer un projet de stablecoin, il faut généralement analyser deux dimensions : d’une part la stabilité, d’autre part la croissance. Des produits comme USD0 ont généralement une croissance relativement forte, tandis que leur stabilité peut être légèrement plus faible.

Tout d’abord, en termes de stabilité, USD0 adopte un design de 100 % de réserves, qui est actuellement le plus courant, et non un mécanisme de sur-collatéralisation. Des projets similaires incluent Fei, la version actuelle de FRAX, Grypscope, etc. En termes simples, cela signifie que vous investissez un montant et pouvez émettre des stablecoins équivalents via le protocole, tandis que ce montant est conservé comme réserve à 100 % pour le stablecoin nouvellement émis, servant ainsi de soutien à la valeur du stablecoin. Le mécanisme choisi par USD0 consiste à faire des choix sur le type de réserves acceptées, et il opte pour un panier d’actifs RWA comme réserves pour USD0, où RWA fait spécifiquement référence aux obligations à court terme américaines et aux obligations de rachat inversé à un jour aux États-Unis. À ce stade précoce, la réserve d’USD0 n’est composée que d’un seul actif, à savoir l’USYC émis par Hashnote, qui est un actif RWA conforme aux exigences mentionnées. Les utilisateurs peuvent choisir d’utiliser l’USYC pour émettre des USD0 équivalents auprès de Usual Money, mais ils peuvent également utiliser l’USDC, bien que cela doive être échangé par un agent en USYC.

Cela présente deux avantages :

• A apporté une source de revenus réelle au protocole, tout en garantissant un risque très faible ;
• Grâce à l’agrégation, apporter de la liquidité aux actifs RWA qui en sont encore à un stade précoce.

Sur le premier point, la plupart des projets similaires sont en fait assez semblables, même des projets comme USDT et USDC fonctionnent de cette manière. Ainsi, le véritable point d’innovation d’Usual Money réside dans la manière dont les revenus générés sont distribués, c’est le cœur de son mécanisme. USD0++, en termes simples, il s’agit d’une obligation de 4 ans à USD0. Il est important de noter que détenir USD0 ne génère en réalité aucun revenu ; ce n’est qu’en échangeant USD0 contre des USD0++ qui nécessitent un verrouillage de 4 ans avant d’être remboursés que l’on peut capturer des revenus. Cela ressemble à la conception d’Ethena. Bien sûr, pendant la durée, les utilisateurs peuvent vendre USD0++ sur le marché secondaire pour obtenir de la liquidité en les escomptant à l’avance.

Il convient de noter que les sources de revenus du USD0++ et le mode de distribution des revenus. Tout d’abord, il est important de souligner que les sources de revenus du USD0++ correspondent uniquement aux revenus RWA liés aux actifs que vous avez investis. Et non à la répartition proportionnelle de tous les bénéfices générés par les réserves. Ensuite, en ce qui concerne le mode de distribution des revenus, Usual Money propose deux options : d’une part, vous pouvez détenir USD0++, et dans ce cas, les récompenses seront sous forme de jetons Usual, ce qui correspond à la distribution de l’actuel taux de rendement moyen des RWA. D’autre part, vous pouvez choisir de le verrouiller pendant 6 mois, à l’expiration de la période de verrouillage, vous pouvez choisir de recevoir tous les jetons sous forme de USD0 ou de jetons Usual. Cependant, si vous déverrouillez pendant la période de verrouillage, vous ne pourrez pas bénéficier des revenus générés pendant la période de verrouillage.

Prenons un exemple concret. Supposons que le taux de rendement annuel moyen (APY) des réserves de Usual Money soit de 4,5 %. Vous avez acheté 100 USD de USD0 et l’avez converti en USD0++. À ce stade, vous avez deux options :

• Si vous ne déplacez pas vos actifs, vous pouvez gagner chaque jour une récompense en jetons Usual d’une valeur de 0,0123 dollars (100 * 4,5% / 365). Bien sûr, en rejoignant l’augmentation Usual, vos gains peuvent être amplifiés, sinon ils peuvent être réduits, c’est ce qu’ils appellent le soi-disant rendement Alpha USD0++.
• Vous pouvez choisir de le verrouiller pendant 6 mois, en supposant que l’APY moyen de 4,5 % reste constant pendant ces 6 mois. À l’expiration des 6 mois, vous pouvez choisir de recevoir 2,214 USD en USD0, ou des jetons Usual d’une valeur de 2,214 USD. Cela évite le risque d’une diminution des revenus en raison des fluctuations de prix des Usual pendant la période de détention. Cela est appelé Base Interest Guarantee (BIG).

Cela signifie que seuls les revenus des actifs RWA correspondant à USD0++ pendant la période de verrouillage de 6 mois pourraient être réellement distribués, et que le rendement prévu ne sera également qu’au niveau moyen des RWA. En dehors de cela, les revenus des autres actifs RWA seront réservés et gérés par le protocole en tant que soutien à la valeur des tokens Usual. Bien sûr, la manière dont ces actifs seront spécifiquement connectés aux tokens Usual devra attendre la publication de plus de détails sur les mécanismes, mais il est très probable que ce soit par un rachat ou quelque chose de similaire.

Points d’intérêt des différentes parties dans Usual Money et pourquoi on dit que c’est un pot de miel de liquidité conçu pour les investisseurs détaillants

Après avoir compris la conception du mécanisme de Usual Money, analysons les parties prenantes impliquées dans Usual Money et leurs intérêts respectifs. Nous pouvons les diviser en six rôles principaux : VC ou investisseur, émetteur RWA, KOL, Baleine, projet de fête et investisseur détaillant ;

Tout d’abord, pour les VC ou les investisseurs, leur point d’intérêt principal est la valeur du jeton Usual. Nous constatons que les institutions d’investissement de Usual Money et l’échelle de financement sont assez bonnes. Cela reflète également la confiance dans la conception du mécanisme pour garantir le support de la valeur du jeton Usual. On peut estimer que le projet a une capacité assez forte à mobiliser l’enthousiasme des VC ou des investisseurs Usual. En mobilisant davantage de personnes à travers un soutien d’experts pour participer au protocole USD0, voire en le verrouillant directement en USD++, cela aura un impact énorme sur la stabilité des prix de Usual Money. Par conséquent, vous verrez relativement facilement des voix de soutien de personnes concernées sur les réseaux sociaux.

Deuxièmement, en ce qui concerne les émetteurs RWA, comme nous l’avons vu dans l’introduction précédente, Usual Money est une bonne solution de Liquidité pour les émetteurs RWA. Pour être franc, le taux d’adoption des tokens RWA sur le marché actuel n’est pas élevé, car le rendement des actifs dans le monde réel est souvent inférieur à celui du domaine Web3, ce qui réduit leur attractivité pour les fonds du monde de la chiffrement. Cependant, après l’intégration d’Usual Money, l’accent de la participation des utilisateurs se déplace des RWA vers un potentiel rendement Alpha, ce qui attire des fonds d’utilisateurs qui seront ensuite convertis de manière transparente en RWA correspondants. Cela crée indirectement une demande et une Liquidité pour les RWA, ce qui les incite à les soutenir.

Ensuite, il y a les KOL, et ici, il faut considérer si le KOL a une mentalité d’acheteur ou de vendeur, car dans le cadre de l’activité de points Usual Money actuelle, avec la conception de commissions d’invitation, si le KOL espère tirer profit de cette partie, il joindra bien sûr son code d’invitation après avoir reçu des éloges.

Pour les utilisateurs baleines, il est généralement vrai qu’en raison de leur avantage financier, ils détiennent une part considérable des incitations en jetons Usual, surtout compte tenu du fait que dans la conception de la tokenomics d’Usual, la proportion attribuée à la communauté semble être très élevée, atteignant 90 %. D’après l’analyse ci-dessus, nous savons qu’avec un USD0++ d’une durée de 4 ans, cela signifie que les participants seront relativement plus exposés à des risques de fluctuation des taux d’actualisation. Cependant, pour les baleines, il est possible d’utiliser un design intéressant dans Usual Money pour contourner ce problème, le Droit d’Arbitrage Paritaire (PAR), en termes simples, cela signifie que lorsque l’USD0++ subit un déplacement important sur le marché secondaire, si le DAO juge nécessaire de débloquer une partie de l’USD0++ à l’avance pour rétablir la liquidité de l’USD0++ sur le marché secondaire. Dans ce processus, il est évident que les baleines ont plus de poids dans la prise de décision, et lorsqu’elles estiment qu’il est nécessaire de procéder à un lancement anticipé, elles peuvent facilement utiliser cette clause pour réduire le taux d’actualisation, ou en d’autres termes, réduire le slippage des transactions.

Le mécanisme susmentionné est également important pour les projets, car dans ce processus de restauration de la liquidité, cela équivaut en fait à une opération d’arbitrage, et les intérêts générés par cette partie des plateformes d’échange seront gérés par le coffre-fort du projet. Ainsi, maintenir un certain taux d’escompte peut apporter des bénéfices aux projets, ce qui correspond précisément au coût de sortie des investisseurs détaillants.

Enfin, pour les investisseurs détaillant, ils représentent la seule partie faible et passive de ce protocole. Tout d’abord, si vous choisissez de participer à USD0++, cela signifiera une période de verrouillage de 4 ans. Nous savons que sur le marché obligataire, une durée plus longue est généralement associée à un risque plus élevé, cependant, le rendement potentiel de USD0++ n’est que celui des obligations américaines à court terme. En d’autres termes, vous prenez plus de risques tout en obtenant le rendement le plus bas. De plus, en sortant, les investisseurs détaillant n’auront pas l’avantage des utilisateurs baleines dans la gouvernance DAO, ce qui signifie nécessairement qu’ils devront supporter un coût de décote assez élevé. Étant donné que ces coûts constituent une source de revenus importante pour le projet de fête, il est donc peu probable qu’ils bénéficient de l’attention du projet de fête.

Surtout en considérant que la Réserve fédérale est déjà entrée dans un cycle de baisse des taux d’intérêt, face à des rendements de plus en plus bas, l’efficacité des fonds des investisseurs détaillants participant à USD0++ sera encore davantage comprimée. De plus, comme la baisse des taux signifie que les prix des obligations vont également augmenter, les gains de l’appréciation des RWA serviront de nutriments pour l’appréciation des Usual, ce qui ne sera pas bénéfique pour les investisseurs détaillants. Par conséquent, je pense que c’est un magnifique pot de miel de liquidité tissé par de nombreux élites pour les investisseurs détaillants. Lorsque vous participez, il est essentiel d’adopter une attitude prudente. Peut-être que pour les petits utilisateurs de fonds, une allocation appropriée de certains Usual sera plus rentable que de gagner USD0++.