Donc, BitGo est finalement devenu public en janvier, et honnêtement, tout le truc de l’IPO était bien plus intéressant que je ne l’avais prévu. Tout le monde le comparait à l’incroyable hausse de 169 % le premier jour de Circle, et ce phénomène des 169 facteurs — la combinaison du timing du marché, de la demande institutionnelle et de la maturité de l’infrastructure de garde — s’est vraiment reflété dans les chiffres réels.

Laissez-moi décomposer ce qui s’est réellement passé par rapport à ce que les gens prédisaient. L’IPO a été évaluée à $16 par action (au milieu de cette fourchette de 15-17 dollars), et oui, la performance du premier jour n’était pas aussi folle que celle de Circle, mais ce n’était pas non plus décevant. Ce qui m’a surtout frappé, c’est la réaction du marché face aux fondamentaux de BitGo une fois que les investisseurs institutionnels ont vraiment analysé les données de l’S-1.

Le secteur de la garde est absolument massif en ce moment. Les actifs sous gestion de BitGo ont atteint $104 milliard d’ici septembre 2025, et ce chiffre n’a cessé de croître pendant l’IPO. La société générait près de 4,2 milliards de dollars de revenus pour seulement le premier semestre 2025 — soit une hausse de 275 % par rapport à l’année précédente. Oui, le bénéfice net a été impacté par la volatilité et les coûts d’expansion, mais le jeu de l’infrastructure est indéniable.

Ce qui a vraiment attiré mon attention, c’est leur avantage en matière de licences. La licence de banque de confiance nationale de l’OCC, la BitLicense du NYDFS, la conformité EU MiCAR, le permis VARA des Émirats arabes unis — ce n’est pas quelque chose que Coinbase ou Fidelity peuvent rapidement reproduire. Cette forteresse réglementaire vaut de l’argent sérieux pour les clients institutionnels. Les fonds de pension et les fonds souverains ne peuvent pas simplement utiliser n’importe quel fournisseur de garde ; ils ont besoin de ce statut de confiance au niveau fédéral que possède BitGo.

L’expansion multi-chaînes a aussi du sens. BitGo supporte Ethereum, Solana, Bitcoin, Layer 2 — en gros partout où les institutions déploient réellement du capital. Leur service Prime, qui intègre trading, compensation et prêt en une seule plateforme ? C’est la couche d’infrastructure que tout le monde attendait.

Bien sûr, il y avait des vents contraires. Le vote au Sénat sur le projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies a été constamment repoussé, et la volatilité du Bitcoin était réelle. Un scénario de réduction d’actifs de 20-30 % en marché baissier ferait absolument plonger les revenus de la garde. Mais la configuration macro pour l’adoption institutionnelle semble solide — on parle de $87 milliard de flux nets dans les ETF en 2025 seulement, et cet élan s’est poursuivi en 2026.

Le tableau financier montre que nous sommes encore en phase de croissance de l’infrastructure. Une explosion des revenus alors que la rentabilité se resserre est classique pour des entreprises qui échangent leur part de marché contre la domination. BitGo dispose de réserves de trésorerie correctes et d’un flux de trésorerie opérationnel positif, ils ont donc de la marge pour résister aux ralentissements.

Honnêtement, je pense que la vraie histoire n’est pas de savoir si BitGo a atteint un chiffre de hausse folle le premier jour. C’est que le marché de l’infrastructure de garde vient d’avoir une société cotée avec une échelle légitime, une conformité de niveau institutionnel, et un moteur de revenus réel. C’est haussier pour tout le secteur. Que vous considériez cela comme un mouvement à court terme ou comme une stratégie d’infrastructure de garde à long terme, les 169 facteurs qui ont rendu cette IPO possible — reprise du marché, flux de capitaux institutionnels, amélioration de la clarté réglementaire, adoption multi-chaînes — sont toujours en place.