La demande et l'offre de Bitcoin ont chuté à 1,3 : analyse des trois pressions auxquelles le marché est confronté

À la fin du premier trimestre 2026, le marché des cryptomonnaies traverse un ajustement profond, porté conjointement par l’environnement macroéconomique et la structure on-chain. D’une part, l’indicateur mesurant la demande relative sur le marché du Bitcoin — le ratio d’absorption aux émissions (Absorption-to-Emission Ratio) — est passé brutalement de 5,3 fois vers la fin de février à 1,3 fois, s’approchant du point critique d’équilibre entre demande et offre. D’autre part, le rendement des bons du Trésor américains indexés sur l’inflation à 10 ans (TIPS) grimpe au-delà de 2 %, atteignant un nouveau plus haut sur près de 9 mois, ce qui exerce directement une pression sur l’évaluation des actifs à risque sans rendement, y compris le Bitcoin. Parallèlement, la croissance de la capitalisation totale des stablecoins — canal clé pour l’entrée des monnaies fiduciaires — ralentit nettement, indiquant que l’apport de liquidité externe supplémentaire ne suffit pas.

Dans cet article, à partir des données de réserve on-chain, nous allons reconstituer de manière systématique les relations de causalité entre la structure de l’offre et de la demande, les mécanismes de transmission des taux macroéconomiques et l’arrêt des flux de capitaux. En nous appuyant sur un cadre d’analyse multi-modèles, nous examinerons l’authenticité du récit actuel du marché et anticiperons des trajectoires d’évolution possibles, selon plusieurs scénarios.

Trois signaux simultanés : resserrement de la demande, des taux et des liquidités

Récemment, le marché présente trois changements structurels hautement synchronisés :

• Chute brutale du ratio demande/offre du Bitcoin : l’indicateur reflétant la capacité d’absorption des institutions et des grands détenteurs (whales) est passé de plus de 5 fois à 1,3 fois, ce qui montre que la capacité du marché à absorber l’offre quotidienne produite par les mineurs a fortement diminué.
• Hausse continue des taux réels aux États-Unis : le rendement des TIPS à 10 ans franchit 2 %, établissant un plus haut depuis juin 2025 ; cela exerce une pression explicite sur les actifs ne générant pas de flux de trésorerie.
• Stagnation de la croissance des stablecoins : après une croissance sur plusieurs mois, la capitalisation totale des principaux stablecoins entre dans une phase de palier, suggérant un ralentissement des flux de capitaux fiduciaires vers le marché.

Ces trois facteurs ne sont pas indépendants ; ils convergent vers une conclusion centrale : le marché des cryptomonnaies passe d’une phase de « demande forte » à une phase de « équilibre serré offre-demande coexistant avec une contrainte macroéconomique ».

De 5 à 1,3 : chronologie de la baisse spectaculaire de la demande révélée par les données de réserve on-chain

Depuis que le Bitcoin a effectué son quatrième halving en avril 2024, la structure du marché a connu deux bascules clés :

L’indicateur ratio demande/offre (ratio d’absorption aux émissions) a atteint un pic intermédiaire de 5,3 fois fin février 2025. À ce moment-là, le prix du Bitcoin évoluait dans une zone de niveaux élevés. Ensuite, l’indicateur a continué à reculer, pour tomber à 1,3 fois fin mars, atteignant un plus bas sur l’année.

L’offre quotidienne nouvellement créée par le Bitcoin dépend de la production des mineurs. Selon les règles actuelles du protocole, en moyenne un bloc est généré toutes les 10 minutes : chaque bloc récompense 3,125 BTC, soit environ 450 BTC nouvellement créés par jour.

Le ratio d’absorption aux émissions calcule le multiple d’absorption de la demande du marché par rapport à la nouvelle offre. Un ratio supérieur à 1 signifie que le marché peut absorber totalement la pression vendeuse des mineurs tout en conservant une demande nette ; un ratio proche ou inférieur à 1 indique une demande faible, et que le marché pourrait davantage dépendre d’une lutte entre fonds existants (stock).

• Fin de février 2025 : ratio 5,3 fois

À ce stade, le marché correspond à un intervalle de « demande forte » : les ETF spot enregistrent des entrées nettes continues, la capitalisation des stablecoins s’étend rapidement, et la demande dépasse largement la production quotidienne des mineurs.

• Fin mars 2026 : ratio 1,3 fois

Le ratio actuel signifie que la demande du marché est seulement légèrement supérieure à la pression de vente quotidienne des mineurs. Cela implique :

• la capacité d’absorption du marché pour la nouvelle offre diminue fortement ;
• la hausse des prix nécessite des flux de capitaux durables nettement supérieurs à des niveaux actuels, plutôt que de dépendre uniquement d’un récit lié à l’offre.

D’après les données de réserve on-chain, le rythme d’accumulation des adresses détenant plus de 1 000 BTC s’est ralenti au cours des 60 derniers jours ; en parallèle, la taille des sorties nettes de BTC des exchanges s’est également contractée, ce qui renforce davantage l’hypothèse de retrait de la demande de niveau institutionnel.

Quantifier la contrainte macro : comment les taux réels des TIPS affectent les actifs sans rendement

Le rendement des TIPS représente le retour réel sans risque, une fois l’inflation déduite. En tant qu’actif sans rendement, le prix du Bitcoin est extrêmement sensible aux taux réels. Les données historiques montrent qu’en période de hausse rapide des rendements TIPS à 10 ans, le Bitcoin fait souvent face à une pression de compression de valorisation.

Au 2 avril 2026, sur la base des données de cours de Gate :

• Prix du BTC : $66,408.5
• Variation 24h : -2.53%
• Capitalisation : $1.41T

Le rendement des TIPS à 10 ans se maintient actuellement au-dessus de 2 %, soit une hausse cumulée de plus de 100 points de base par rapport à son point bas de 2025. Ce changement modifie directement le coût d’opportunité de l’allocation des capitaux : pour les investisseurs qui comparent le rendement réel des obligations au potentiel de rendement du Bitcoin, l’exigence de prime de risque pour ce dernier augmente de manière significative.

Les stablecoins servent de canal de liquidité essentiel reliant les marchés financiers traditionnels au marché crypto. À la fin de mars 2026, la capitalisation totale des principaux stablecoins a progressé de moins de 3 % par rapport au début de l’année, ce qui contraste fortement avec les hausses à deux chiffres observées les trimestres précédents au cours des deux années antérieures.

Le ralentissement de la croissance des stablecoins signifie que l’élan des flux de monnaie fiduciaire externe vers l’écosystème crypto diminue. En l’absence de nouvelles injections de capitaux continues, le marché dépend davantage de la rotation des fonds existants, et l’élasticité des prix diminue.

Analyse des divergences de marché : retrait des institutions, absence des particuliers, ou domination macro ?

Aujourd’hui, le marché se divise en trois grandes catégories d’opinions et de controverses concernant les changements structurels ci-dessus :

Opinion 1 : la contrainte macro est un phénomène de court terme ; le marché rejouera la trajectoire « sommet des taux — rebond des actifs à risque »

Les partisans estiment que la hausse des rendements TIPS provient surtout des anticipations d’inflation qui fluctuent, plutôt que d’une croissance économique supérieure aux attentes. Si, par la suite, des données économiques s’affaiblissent, la Réserve fédérale pourrait émettre des signaux d’assouplissement ; les taux réels retomberaient alors, ce qui serait favorable aux actifs sans rendement.

Opinion 2 : la structure de la demande a subi un changement fondamental ; le « bull market institutionnel » porté par les ETF atteint une phase de plafonnement

Selon cette thèse, l’efficacité marginale des flux entrant dans les ETF spot a nettement diminué, et la stagnation de la croissance des stablecoins suggère que les particuliers et les capitaux offshore n’ont pas pris le relais. Le marché a besoin d’un nouveau récit de demande (par exemple, allocations de réserves d’entreprise, allocation de fonds souverains) pour déclencher la prochaine phase de marché structurel.

Opinion 3 : si le ratio offre/demande passe sous 2, c’est un signal d’alerte pour un marché baissier

Les expériences historiques montrent qu’en cas de ratio d’absorption aux émissions durablement inférieur à 2, et lorsque cela s’accompagne d’un resserrement de la liquidité macroéconomique, le marché entre souvent dans une phase de déplacement vers le bas du centre de gravité des prix. Certains analystes estiment que le marché est déjà entré dans une zone de « absorption passive / érosion », et que le soutien des prix est fragile.

Choc structurel : réévaluation des mineurs, des flux de capitaux et de la trajectoire des rendements réels

Les trois facteurs ci-dessus induisent des effets structurels sur l’industrie crypto :

Pour l’écosystème des mineurs

Lorsque le ratio demande/offre se rapproche de 1, le poids de la pression vendeuse des mineurs sur les prix augmente. Certains sites miniers à coûts élevés font face à des pressions sur la rentabilité, ce qui pourrait provoquer une modification de la concentration de la puissance de calcul.

Pour la structure de trading et l’innovation produit

Dans un contexte où les actifs sans rendement sont freinés par les conditions macroéconomiques, l’intérêt pour des produits liés au rendement réel (real yield crypto) augmente. Des pistes comme les rendements issus du staking, la tokenisation de la dette souveraine on-chain et les produits dérivés de taux attirent davantage de capitaux.

Pour l’orientation des flux de capitaux sur le marché

La stagnation de la croissance des stablecoins pousse davantage de capitaux à effectuer des rotations à l’intérieur d’écosystèmes comme Ethereum ou Solana, plutôt que des entrées massives à l’échelle de plusieurs systèmes. Cela réduit la volatilité globale du marché, mais des opportunités structurelles subsistent.

Prochains 3 mois : trajectoires possibles selon trois scénarios

À partir des faits actuels et de la base logique, on peut envisager trois scénarios possibles sur les 3 à 6 prochains mois :

À l’heure actuelle, le marché semble pencher davantage pour la continuité du scénario B : l’environnement de taux macro ne s’inversera pas rapidement, mais il n’y aura pas non plus de crise systémique du crédit. Cela implique que, à court terme, la restauration de l’élasticité des prix devra dépendre de nouvelles sources de demande ou d’événements côté offre (comme une re-tarification liée à l’effet du halving des mineurs).

Conclusion

Le ratio demande/offre du Bitcoin, passé de 5 fois à 1,3 fois, n’est pas un simple changement isolé dans les indicateurs on-chain : c’est le résultat d’un concours de circonstances — compression par les taux macro, stagnation de la liquidité des stablecoins et retrait de la demande institutionnelle. Le marché se trouve actuellement en phase de transition : du récit de « demande forte » vers un contexte de « double contrainte macro et on-chain ».

Pour les acteurs du secteur crypto, comprendre la logique de tarification du rendement réel (real yield crypto), surveiller l’évolution de la capitalisation des stablecoins comme indicateur préalable, et suivre les changements structurels des données de réserve on-chain constitueront un cadre d’analyse clé pour le reste de 2026. Le marché ne restera pas durablement dans un état unique ; cependant, pour déclencher la prochaine phase de marché structurel, il faudra identifier un point de bascule macro ou l’arrivée d’un nouveau acteur de la demande comme catalyseur.