Les États-Unis et l'Iran ont tous deux exprimé leur volonté de mettre fin au conflit au Moyen-Orient, les marchés américains ont fortement augmenté, le Nasdaq a bondi de près de 4 %, le pétrole a chuté fortement, et l'or et l'argent ont connu une forte hausse.

Les États-Unis et l’Iran ont tous deux fait part de leur volonté de mettre fin au conflit au Moyen-Orient, et les indices boursiers américains ont enregistré leur plus forte hausse quotidienne depuis mai dernier. Les rendements des Treasuries poursuivent leur progression, les prix du pétrole international reculent après être repartis à leur plus haut, l’indice du dollar met fin à sa série de cinq hausses consécutives, et les marchés des métaux bondissent.

(évolution des marchés boursiers US, du pétrole US et des rendements des Treasuries depuis mars)

Wall Street Insight indique, en citant une déclaration du service de presse du président iranien reprise par les médias, que le président iranien Pezeshkian a déclaré que l’Iran a une « volonté nécessaire de mettre fin à la guerre », mais qu’il faut obtenir des « garanties pour empêcher que l’agression ne se reproduise ». Les cours du pétrole chutent alors fortement ; le différentiel de prix entre les deux s’est élargi pour atteindre son niveau le plus large depuis décembre 2013.

Auparavant, selon Xinhua, le président américain Donald Trump a déclaré à la Maison-Blanche, mardi 31 mars en fin de journée, que les États-Unis mettraient fin, « dans un délai de deux à trois semaines », aux opérations militaires contre l’Iran, et qu’un accord avec l’Iran pourrait être conclu avant cela.

(après des turbulences intenses, le prix du pétrole clôture en baisse)

Cependant, le marché demeure globalement prudent. Le stratégiste de Bloomberg, Brendan Fagan, a souligné que la définition, par Téhéran, de la « garantie fondamentale », surtout si elle est liée aux conditions de cessez-le-feu déjà proposées, pourrait constituer un seuil trop élevé difficile à accepter pour le gouvernement de Trump.

Le mardi, l’indice S&P 500 bondit de 2,9 %, le Nasdaq grimpe de 3,8 % et le Dow Jones monte de 2,5 %. Outre la dynamique portée par les anticipations de « sortie d’impasse » entre les États-Unis et l’Iran, deux facteurs techniques se sont également renforcés en même temps.

(évolution intraday des indices de référence boursiers US)

Le premier facteur à ne pas négliger est le rééquilibrage des retraites en fin de trimestre. D’après des estimations, les fonds de pension américains doivent acheter environ 34 milliards de dollars d’actions américaines à la fin du mois ; le volume atteint le huitième plus important depuis 2000, et fait partie de l’une des dix plus grandes « erreurs d’achats » historiques.

(volume de rééquilibrage des fonds de pension en fin de mois, le huitième plus élevé depuis 2000)

Parallèlement, mardi a également été marqué par une forte vague de rachat de positions vendeuses. Les traders de Goldman Sachs l’ont décrit comme le deuxième plus gros « dénouement » de shorts depuis avril dernier, principalement motivé par la fermeture de couvertures plutôt que par une hausse suivie par des achats « de manière proactive ».

(comparaison du mouvement de l’indice S&P 500 et des flux de capitaux incrémentaux du marché des options : les principaux soutiens à la hausse de l’indice proviennent des positions acheteuses sur options d’achat et de la clôture des positions de couverture)

Toutefois, le stratégiste de Bloomberg Simon White indique que le marché n’a pas encore montré, sur le plan technique, des caractéristiques de formation de plancher. Le nombre net d’actions cotées à la NYSE atteignant un plus bas sur 52 semaines n’est que légèrement négatif, alors qu’historiquement, les planchers « négociables » s’accompagnent souvent de valeurs nettement plus en territoire négatif.

La proportion d’actions dans le S&P 500 dont le RSI est inférieur à 30 est inférieure à 20 %. Historiquement, ce type de configuration ne signale un moment favorable pour le rebond qu’aux alentours de 40 % à 50 %.

(la proportion d’actions du S&P 500 dont le RSI est inférieur à 30 reste faible)

En outre, la forte hausse de mardi ne suffit pas à effacer la clôture désastreuse du premier trimestre. Le S&P 500 est en baisse de 4,6 % depuis le début de l’année, le Nasdaq recule de 7,1 % et le Dow Jones baisse de 3,6 %, enregistrant la pire performance trimestrielle depuis 2022.

De la crise énergétique aux inquiétudes sur une bulle IA, de la pression sur le marché du crédit aux nuages d’une stagflation : chaque jour de trading du T1 met les nerfs des investisseurs à l’épreuve.

L’une des batailles les plus dures du T1 a été le secteur des logiciels. Les valeurs SaaS baissent pour le troisième mois consécutif ; l’ensemble du T1 enregistre la pire performance trimestrielle depuis le deuxième trimestre 2022.

(chute marquée des actions logicielles au premier trimestre)

Les géants tech du « Mag 7 » ont nettement sous-performé par rapport aux 493 sociétés composant le S&P 493.

(les sept géants de la tech ont prolongé en avril/au cours de l’année une tendance de faiblesse à l’échelle annuelle)

Les actions Meme ont enregistré en mars la plus forte baisse depuis décembre 2022, et sont en baisse depuis 5 mois consécutifs.

(les actions Meme retombent au niveau de juin de l’année dernière)

Dans le même temps, les fissures sur le marché du crédit privé deviennent de plus en plus visibles. Les spreads de crédit investment grade et de crédit à haut rendement se sont fortement élargis en mars, atteignant le plus haut niveau depuis avril dernier.

(les spreads de crédit montent au plus haut niveau depuis avril dernier)

Quelle que soit l’évolution de la situation au Moyen-Orient, l’empreinte de stagflation laissée par le premier trimestre est difficile à effacer à court terme. Le responsable de la couverture des activités des hedge funds de Goldman Sachs, Tony Pasquariello, a résumé la logique centrale, côté haussier comme côté baissier :

• Du côté des haussiers : des indicateurs d’humeur extrêmement pessimistes, des positions stratégiques du système CTA fortement réduites, des positions vendeuses sur le marché large déjà mises en place, et le RSI du S&P et du Nasdaq s’approchant des plus bas d’avril 2025 ;
• Du côté des baissiers : le recul boursier reste relativement limité compte tenu du fait qu’il s’agit du plus important choc d’offre pétrolière de l’histoire ; les signaux émis par le marché des matières premières physiques demeurent malgré tout inquiétants ; la trajectoire du marché mondial des obligations est également intrigante.

La conclusion de Pasquariello est :

La direction du ratio risque-rendement n’est pas claire, mais mon intuition est que l’asymétrie à la baisse demeure supérieure à celle à la hausse.

Le mardi, les rendements des Treasuries continuent de baisser : le 10 ans recule de 3 points de base, et le 2 ans baisse de 3,29 points de base.

(les rendements des principaux maturités des Treasuries depuis mars inversent la tendance de baisse sur l’année)

L’indice du dollar met fin à la tendance de cinq hausses consécutives : il recule fortement de 0,7 % en séance et repasse sous le seuil de 100. En revanche, en mars l’indice du dollar rebondit encore de plus de 2 %, enregistrant la plus forte hausse mensuelle depuis octobre 2024, et mettant ainsi fin à une tendance de baisse qui se poursuivait depuis quatre mois.

(l’indice du dollar met fin à la tendance de baisse qui se prolongeait depuis quatre mois)

Les marchés des métaux bondissent mardi : l’or au comptant grimpe de 3,5 %, et poursuit sa hausse pour le troisième jour consécutif ; malgré cela, en mars il recule encore de 11 %, ce qui en fait la pire performance mensuelle depuis octobre 2008, après la crise Lehman.

L’argent au comptant bondit de plus de 7 %, repassant au-dessus de 75 dollars, et recule cumulativement d’environ 20 % en mars. Le cuivre de l’ancienne Bourse de New York progresse de 3 % mardi et recule de près de 7 % en mars.

(or, argent, cuivre et platine : tous en recul en mars)

Les actions US montent globalement mardi : l’ETF semi-conducteurs clôture en hausse de plus de 5,7 %. En fin de mois de mars, il mène la performance des ETF sectoriels US. Au premier trimestre, l’ETF du secteur de l’énergie progresse de 37,9 %. Parmi les 11 indices sectoriels du S&P 500, 9 sont en hausse : le secteur des services de communication arrive en tête, en progression de 4,42 %, suivi par le secteur des technologies de l’information, en hausse de 4,24 %.

Indices boursiers de référence US :

• Le S&P 500 clôture en hausse de 184,80 points, soit +2,91 %, à 6528,52 points.

• Le Dow Jones Industrial Average clôture en hausse de 1125,37 points, soit +2,49 %, à 46341,51 points.

• Le Nasdaq clôture en hausse de 795,988 points, soit +3,83 %, à 21590,629 points. Le Nasdaq 100 clôture en hausse de 786,811 points, soit +3,43 %, et enregistre la plus forte hausse quotidienne depuis mai 2025, à 23740,189 points.

• Le Russell 2000 clôture en hausse de 3,41 %, à 2496,374 points.

• L’indice de la peur VIX clôture en baisse de 17,45 %, à 25,27.

ETF sectoriels US :

• L’ETF semi-conducteurs rebondit de 5,76 % à la clôture ; l’ETF d’indice des actions technologiques mondiales, l’ETF du secteur de la biotech, l’ETF du secteur technologique et l’ETF du secteur de l’aviation mondiale montent jusqu’à 4,40 % au plus ; l’ETF de l’énergie recule de 1,13 %.

• Au premier trimestre, l’ETF du secteur de l’énergie affiche une hausse cumulée de 37,91 % ; l’ETF des services publics, l’ETF des semi-conducteurs, l’ETF des banques régionales et l’ETF des indices biotechnologiques montent jusqu’à 8,20 % au plus.

(ETF de secteurs boursiers US au 31 mars)

Les sept géants de la tech :

• L’indice des sept géants de la tech américaine de Wind (Magnificent 7) progresse de 4,40 %.

• Meta grimpe de 6,67 %, Nvidia de 5,62 %, Google A de 5,14 %, Tesla de 4,64 %, Amazon de 3,66 %, Microsoft de 3,12 % et Apple de 2,90 %.

Actions de puces :

• L’indice Philadelphia Semiconductor clôture en hausse de 6,24 %, à 7588,196 points.

• L’ADR de TSMC bondit de 6,78 %, AMD de 3,77 %.

Actions chinoises à grande capitalisation :

• L’indice Nasdaq Golden Dragon China clôture en hausse de 2,80 %, à 6753,34 points ; en mars, il recule cumulativement de 7,20 % ; et au premier trimestre, il recule cumulativement de 10,31 %.

Autres actions :

• Circle grimpe de 6,25 %.

Les bourses européennes reculent de 8 % en mars : les actions avaient effacé les hausses de janvier-février sous l’effet de la guerre entre l’Iran et déclenchée par Trump. Les bourses allemandes reculent de plus de 10 % en mars ; la bourse norvégienne progresse d’environ 11,6 % en mars et de 27 % sur l’ensemble du premier trimestre.

Indices pan-européens :

• L’indice européen STOXX 600 clôture en hausse de 0,41 %, à 583,14 points ; il recule de 8,00 % cumulés en mars. Après le déclenchement de la guerre contre l’Iran à la fin février par les États-Unis et Israël, l’ensemble est resté en tendance baissière : le premier trimestre accuse une baisse cumulée de 1,53 %, tandis que janvier-février ont continué d’afficher des hausses.

• L’indice STOXX 50 de la zone euro clôture en hausse de 0,50 %, à 5569,73 points ; il baisse de 9,26 % en mars et de 3,83 % sur l’ensemble du premier trimestre.

Indices par pays :

• L’indice allemand DAX 30 clôture en hausse de 0,52 %, à 22680,04 points ; il recule de 10,30 % en mars et de 7,39 % sur l’ensemble du premier trimestre.

• L’indice français CAC 40 clôture en hausse de 0,57 %, à 7816,94 points ; il recule de 8,90 % en mars et de 4,08 % au premier trimestre.

• L’indice FTSE 100 du Royaume-Uni clôture en hausse de 0,48 %, à 10176,45 points ; il recule de 6,73 % en mars et progresse de 2,47 % sur l’ensemble du premier trimestre.

  (performance des principaux indices actions en Europe et aux États-Unis au 31 mars)

Secteurs et actions :

• Parmi les blue chips de la zone euro, RHM (Rhénanie Métallurgie) progresse de 2,48 % en Allemagne ; Adidas de 2,24 % ; et le Groupe Deutsche Börse de 2,20 %, qui se classe à la troisième place.

• Parmi toutes les composantes de l’indice STOXX 600, Hensoldt progresse de 6,63 %, Hochschild Mining de 5,57 %, Abivax de 5,41 %, Alstom de 5,39 % et Antofagasta de 5,25 %, en cinquième position.

• En mars, au niveau sectoriel, l’indice des biens personnels et domestiques du STOXX 600 enregistre une baisse cumulée de 15,05 %, l’indice immobilier baisse de 14,53 %, l’indice des voitures et des pièces de rechange recule de 12,66 %, l’indice construction et matériaux baisse de 12,33 % et l’indice de la distribution recule de 12,00 %.

Le rendement des Treasuries US à 2/10 ans (2/10 ans) baisse de plus de 3 points de base mardi ; les rendements des Treasuries US à 2 ans ont augmenté cumulativement d’environ 42 points de base en mars. Les rendements des obligations d’État allemandes à 2 ans ont augmenté de plus de 61 points de base en mars.

Treasuries US :

• En fin de séance à New York, le rendement des obligations d’État américaines de référence à 10 ans baisse de 3,16 points de base, à 4,3166 % ; en mars, il progresse de 37,91 points de base ; et sur le premier trimestre, il progresse de 14,96 points de base.

• Le rendement des obligations d’État américaines à 2 ans baisse de 3,49 points de base, à 3,7930 % ; en mars, il progresse de 41,81 points de base ; et sur le premier trimestre, il progresse de 31,99 points de base.

  (rendements des obligations d’État US par maturité)

Obligations européennes :

• En fin de journée sur les places européennes, le rendement des obligations d’État allemandes à 10 ans baisse de 3,1 points de base, à 3,004 % ; en mars, il progresse de 36,1 points de base ; et sur le premier trimestre, il progresse de 14,9 points de base.

• Le rendement des obligations allemandes à 2 ans baisse de 0,4 point de base, à 2,616 % ; en mars, il progresse de 61,2 points de base ; et sur le premier trimestre, il progresse de 49,5 points de base.

• Le rendement des obligations d’État britanniques à 10 ans baisse de 1,7 point de base, à 4,918 % ; en mars, il progresse de 68,5 points de base ; et sur le premier trimestre, il progresse de 41,8 points de base.

**L’indice du dollar met fin à la tendance de cinq hausses consécutives ; il chute fortement de 0,7 % en séance et passe sous le seuil de 100 ; en mars, il a progressé de plus de 2,4 %. Les cryptomonnaies oscillent puis progressent : le bitcoin est en hausse de 2,4 % et l’ether de plus de 4 %. **

Dollar :

• En fin de séance à New York, l’indice ICE du dollar baisse de 0,53 %, à 99,979 points ; en mars, il progresse de 2,43 % ; et sur le premier trimestre, il progresse de 1,69 %.

• L’indice du dollar Bloomberg baisse de 0,48 %, à 1216,37 points ; en mars, il progresse de 2,44 % ; et sur le premier trimestre, il progresse de 1,03 %.

  (indice du dollar Bloomberg)

Yen :

• En fin de séance à New York, le dollar contre le yen recule de 0,55 %, à 158,83 yens ; en mars, il progresse de 1,77 % ; et sur le premier trimestre, il progresse de 1,31 %.

• En mars, l’euro contre le yen baisse de 0,49 % cumulés ; la livre sterling contre le yen baisse de 0,14 % en mars.

RMB offshore :

• En fin de séance à New York, le dollar contre le RMB offshore s’établit à 6,8892 RMB ; en baisse de 271 points par rapport à la fin de séance de lundi ; sur la journée, l’ensemble des échanges se situe dans la fourchette 6,9216-6,8866 RMB.

Cryptomonnaies :

• En fin de séance à New York, les cryptomonnaies oscillent puis progressent : le bitcoin est en hausse de 2,4 %, l’ether de plus de 4 %.

(rebond et hausse du prix du bitcoin en mars)

Le contrat à terme sur le pétrole Abu Dhabi Murban au Moyen-Orient recule de 1,58 %, à 109,03 dollars le baril ; en mars il progresse de 48,72 % ; et sur le premier trimestre il progresse de 78,10 %.

Pétrole :

• Le contrat à terme WTI pétrole de mai clôture à 101,38 dollars le baril.

(contrat à terme sur le pétrole WTI)

• Le contrat à terme Brent de mai clôture à 118,35 dollars le baril.

• Le contrat à terme sur le pétrole Abu Dhabi Murban au Moyen-Orient recule de 1,58 %, à 109,03 dollars le baril ; en mars il progresse de 48,72 % ; et sur le premier trimestre il progresse de 78,10 %.

Gaz naturel :

• Le contrat à terme NYMEX sur le gaz naturel d’avril clôture à 2,8840 dollars par million d’unités thermiques britanniques.

Les marchés des métaux bondissent : l’or au comptant grimpe de 3,5 % et poursuit sa hausse pour trois séances consécutives ; malgré cela, en mars il recule encore de 11 %. L’argent au comptant bondit de plus de 7 %, repasse au-dessus de 75 dollars et recule de près de 20 % en mars. Le cuivre à la Bourse de New York monte de 3 % mardi et recule de près de 7 % en mars.

Or :

• En fin de séance à New York, l’or au comptant grimpe de 3,49 %, à 4668,20 dollars l’once ; il recule de 11,58 % sur l’ensemble de mars ; et progresse de 4,90 % sur le premier trimestre.

(prix de l’or au comptant)

• Les contrats à terme sur l’or COMEX montent de 3,14 %, à 4700,60 dollars l’once ; reculent de 11,13 % en mars ; et progressent de 4,03 % sur le premier trimestre.

Argent :

• En fin de séance à New York, l’argent au comptant bondit de plus de 7 %, repasse au-dessus de 75 dollars et recule de près de 20 % en mars.

• Les contrats à terme sur l’argent COMEX montent de 6,77 %, à 75,345 dollars l’once.

Autres métaux :

• Le cuivre à terme LME clôture à +112 dollars, à 12336 dollars la tonne. L’aluminium à terme LME clôture à +66 dollars, à 3467 dollars la tonne.

• Le nickel à terme LME clôture à -153 dollars, à 17110 dollars la tonne. Le zinc à terme LME clôture à +44 dollars, à 3226 dollars la tonne.

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