Changement de cap soudain ! Sous l'ombre de la guerre, le dollar s'envole en flèche, les vendeurs à découvert de Wall Street sont massacrés, vos $BTC et $ETH sont-ils toujours en sécurité ?

Les observateurs du marché notent que le dollar connaît sa meilleure performance mensuelle depuis juillet dernier. L’indice Bloomberg du dollar a enregistré une hausse cumulative de plus de 2 % depuis mars, un retournement qui a surpris de nombreuses institutions de Wall Street. Il n’y a pas si longtemps, le dollar venait de terminer quatre mois consécutifs de baisse.

Les conflits géopolitiques au Moyen-Orient sont le moteur central de ce renversement. Ils ont entraîné deux conséquences directes : la flambée des prix de l’énergie et un refroidissement rapide des attentes de baisse des taux de la Réserve fédérale. Ces deux forces ont conjointement propulsé le dollar vers le haut, formant un contraste frappant avec le sentiment du marché avant l’éclatement du conflit.

Ce rebond a pris les vendeurs à découvert par surprise. Les stratèges de JPMorgan sont devenus haussiers sur le dollar pour la première fois en un an. Les spéculateurs sur le marché des futures changent également rapidement de cap, passant de leurs plus grandes positions vendeuses en cinq ans, en février, à parier sur la hausse du dollar. Steven Englander, responsable de la recherche sur les devises G10 chez Standard Chartered, a commenté que les positions vendeuses sur le dollar établies au début de l’année ont été prises à contre-pied.

Au début de cette année, des opinions dominantes chez des institutions comme Goldman Sachs et Deutsche Bank prévoyaient généralement un affaiblissement du dollar, leur logique centrale reposant sur le cycle actuel de baisse des taux de la Réserve fédérale. Les données historiques semblent également soutenir ce jugement : l’indice Bloomberg du dollar a enregistré une baisse cumulative d’environ 8 % l’année dernière, marquant la plus grande chute annuelle depuis 2017.

Cependant, les événements géopolitiques ont complètement révisé le récit. Steven Englander maintient son point de vue haussier établi en début d’année, s’attendant à ce que le dollar atteigne environ 1,12 contre l’euro d’ici la fin de l’année, ce qui est supérieur au niveau actuel d’environ 1,15. Les données du marché des options confirment également cette force, les positions pariant sur la hausse du dollar au cours des douze prochains mois dominant pendant la séance de négociation à Londres vendredi.

Certaines analyses soulignent que la rareté des produits énergétiques sur le marché physique entraîne une demande continue pour le dollar. La demande immédiate pour l’achat de pétrole brut se traduit directement par une demande immédiate pour le dollar, tandis que l’effet de retour des flux de capitaux renforce davantage la position des actifs libellés en dollars.

Bien que le dollar soit fort à court terme, de nombreuses institutions restent prudentes quant à leurs prévisions de correction, principalement en raison de l’incertitude quant à la durée et à l’évolution finale du conflit. Jayati Bharadwaj, responsable de la stratégie de change chez TD Securities, a écrit dans un rapport que l’environnement de risque actuel est favorable au dollar, et que si le conflit s’intensifie, la banque deviendra haussière.

Cependant, elle a également déclaré que si les deux parties au conflit parviennent à un accord de paix dans les semaines à venir, le dollar pourrait s’affaiblir. Elle estime que dans ce scénario, l’avantage relatif de la croissance économique américaine s’estomperait, la prime de risque diminuerait, et les transactions de “couverture contre les États-Unis” renforcées par les politiques américaines récentes exerceraient toutes une pression sur le dollar.

Erica Camilleri, analyste macroéconomique senior chez Manulife Investment Management, maintient également une position baissière à moyen terme sur le dollar, bien que l’entreprise ait liquidé ses positions vendeuses sur le dollar ce mois-ci. Elle explique que le pessimisme concernant la croissance des marchés en dehors des États-Unis a été exagéré, et que la Réserve fédérale a encore de la marge pour abaisser les taux. Elle s’attend toujours à ce que l’euro s’apprécie d’ici la fin de l’année.

Au-delà des jeux de marché à court terme, ce conflit a également ravivé une discussion plus profonde : la position dominante à long terme du dollar est-elle menacée ? Deutsche Bank a publié ce mois-ci un article soulignant que cette guerre met à l’épreuve la position du dollar en tant que monnaie de règlement du commerce pétrolier mondial, mentionnant également une tendance potentielle à une augmentation de l’utilisation du renminbi.

Les inquiétudes plus larges concernent le fait que la guerre pourrait susciter des inquiétudes externes concernant la trajectoire budgétaire des États-Unis, poussant ainsi progressivement les capitaux à se retirer des marchés américains et des actifs libellés en dollars. Cependant, des stratèges de Goldman Sachs ont signalé cette semaine qu’une fois que l’attention du marché se concentrera sur les risques que les coûts élevés de l’énergie font peser sur la croissance économique, cela pourrait freiner l’appréciation globale du dollar par rapport aux devises G10. L’opinion de Morgan Stanley est plus directe, affirmant qu’avec l’accumulation des inquiétudes économiques, le dollar s’affaiblira.

Elias Haddad, responsable de la stratégie de marché mondial chez Brown Brothers Harriman, a résumé que les fondamentaux macroéconomiques relatifs sont désormais relégués au second plan, les gros titres liés à la guerre dominant la direction du marché. Il prévoit que la tendance à la baisse du dollar finira par se rétablir, et souligne qu’il s’agit d’un marché tactique nécessitant une réaction rapide.

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