#创作者冲榜 Qu'est-ce qu'attendre du marché crypto après la collaboration entre la SEC et la CFTC ?

Le 17 mars, la SEC et la CFTC ont conjointement publié un document interprétatif, clarifiant pour la première fois que la majorité des actifs crypto ne sont pas des titres, et établissant un cadre de classification relativement clair. Ce changement signifie que la plus grande « variable d'incertitude » du secteur crypto pendant longtemps est en train d'être éliminée, et la réglementation ne représente plus un risque suspendu au-dessus de nos têtes, mais devient un système de règles compréhensible et adaptable.

Cependant, la clarté réglementaire n'est qu'une condition préalable, non pas le véritable point de basculement.

D'un point de vue de performance de marché, le Bitcoin, après avoir atteint un sommet historique, est entré dans une consolidation, reflétant la contradiction fondamentale actuelle : l'infrastructure permettant l'entrée des institutions est en place, mais l'allocation des fonds n'a pas encore véritablement eu lieu ; le sentiment des investisseurs de détail reste prudent, et le marché manque de nouvelles forces pour propulser les tendances.

En même temps, un changement plus important est en train de se mettre en place. Les actifs on-chain, représentés par les stables coins et les bons du Trésor tokenisés, se développent rapidement, les actifs financiers traditionnels étant progressivement « transférés sur la blockchain », voire évoluant vers la tokenisation d'actions. Lorsque les actifs eux-mêmes commencent à se numériser, la frontière entre les portefeuilles d'investissement traditionnels et les actifs crypto s'efface également graduellement.

Par conséquent, ce qui mérite vraiment d'être observé, ce n'est pas les règles elles-mêmes, mais les flux de capitaux après leur mise en œuvre, en particulier la gestion de patrimoine !

Quand les institutions commenceront-elles à faire une allocation à grande échelle.
Les règles sont déjà claires, le chemin devient graduellement évident. Ensuite, commence la phase où ce jeu vraiment commence.

Le 17 mars, la Commission des valeurs mobilières des États-Unis (SEC) et la Commission de réglementation des contrats à terme sur marchandises (CFTC) ont conjointement publié un document d'orientation de 68 pages, classant formellement la plupart des actifs crypto comme des non-titres. Parmi ceux-ci, 16 jetons, dont le Bitcoin, l'Ethereum, Solana et XRP, ont été explicitement reconnus comme des biens numériques. C'est la première fois en plus d'une décennie que les développeurs, investisseurs et institutions américains obtiennent la réponse qu'ils attendaient — quelles sont exactement les règles.

C'est sans doute un événement majeur. Mais si vous pensez que la clarté réglementaire elle-même est le plus important, vous avez peut-être raté la cible.

La question plus cruciale est, qu'est-ce qui va se passer ensuite. Et la réponse pointe vers un coin du système financier auquel peu d'investisseurs crypto prêtent attention : la gestion de patrimoine.

Le manuel des règles est enfin arrivé !
Pendant des années, la situation réglementaire américaine pouvait être résumée en une phrase : la SEC considère que presque tout est un titre, et presque personne n'a la capacité de vraiment la contredire, car le coût de l'opposition aux autorités de réglementation est extrêmement élevé.

Cette époque prend fin. La loi CLARITY a été adoptée à la Chambre en juillet dernier par un vote bipartisan de 294 voix contre 134 ; la loi GENIUS fournit un cadre clair pour les stablecoins ; et maintenant, les directives conjointes de la SEC et de la CFTC introduisent un système formel de classification des jetons, distinguant les biens numériques, les titres numériques et les actifs intermédiaires.

La directive introduit également le principe dit de « attach-and-detach » : un jeton peut être considéré comme un titre lors des premiers stades de financement, mais une fois que le projet atteint l'autonomie opérationnelle, cet attribut peut être annulé. En d'autres termes, les porteurs de projets ont désormais un chemin de conformité qui n'existait auparavant qu'en théorie.

Ce qui est le plus important ici n'est pas les détails techniques, mais le signal lui-même. Pour la première fois, les autorités de réglementation répondent positivement aux questions plutôt que de les contourner. Cela ouvre les portes à une vague de capitaux conformes qui attendaient auparavant en raison du flou des règles.

Pourquoi le Bitcoin est-il en consolidation ?
En même temps, le Bitcoin est dans une posture d'attente. Après avoir franchi le sommet historique de 109 000 dollars plus tôt cette année et s'être maintenu dans une fourchette à six chiffres pendant la majeure partie de 2025, le prix corrige et cherche progressivement un nouvel équilibre.

L'environnement macroéconomique y joue un rôle dominant.

Mais le problème plus profond réside dans les facteurs structurels. Les FNB Bitcoin au comptant ont déjà absorbé une grande quantité d'offre, mais la grande majorité de leurs détenteurs sont encore des investisseurs de détail, non des institutions. Selon les données de CoinShares, au premier trimestre 2025, l'exposition des institutions (déclarants 13-F) aux FNB Bitcoin était d'environ 21 milliards de dollars, en baisse par rapport aux 27 milliards de dollars du trimestre précédent. En même temps, bien que les trésoreries d'entreprise commencent à allouer du Bitcoin, l'allocation moyenne du côté des conseillers en placement reste inférieure à 1% du portefeuille.

C'est exactement la tension actuelle : l'infrastructure nécessaire pour l'entrée des institutions a été essentiellement mise en place, mais le véritable comportement d'allocation n'a pas encore eu lieu.

Les capitaux des investisseurs de détail qui ont historiquement propulsé les marchés haussiers crypto sont également pratiquement absents. Le sentiment du marché global reste prudent, et le cycle de la peur et de la cupidité n'est pas entré dans une phase d'excitation persistante — ce qui est généralement le signal du sommet du marché.

Avant le retour de la vente au détail ou une augmentation vraie des positions institutionnelles, le prix restera probablement en consolidation et restera très sensible aux changements macroéconomiques.

La zone aveugle de 100 mille milliards de dollars ignorée !
Ce qui est vraiment sous-estimé par la plupart des gens, c'est cette partie de l'histoire.

L'industrie mondiale de la gestion de patrimoine gère environ 100 mille milliards de dollars d'actifs, dont la grande majorité reste allouée dans des portefeuilles d'investissement traditionnels. Le modèle classique 60/40 (60% d'actions + 40% d'obligations) a été l'allocation par défaut pendant des décennies.

Mais ce modèle fait face à une pression substantielle. Face à l'incertitude des taux d'intérêt, aux perturbations géopolitiques et aux tendances de dépréciation à long terme des monnaies fiduciaires, la rationalité de la détention d'une forte proportion d'obligations s'affaiblit rapidement. L'or y a déjà réagi, tout comme le Bitcoin. Et l'hypothèse de 40% de d'obligations, longtemps considérée comme allant de soi, devient silencieusement l'une des parties les plus remises en question des portefeuilles d'investissement modernes.

Cependant, la réaction de l'industrie de la gestion de patrimoine reste lente. La plupart des conseillers en placement enregistrés (RIA) gèrent toujours des portefeuilles pratiquement identiques à ceux d'il y a cinq ans. Ce n'est pas parce qu'ils pensent que les actifs crypto n'ont aucune valeur, mais parce que le cadre de conformité, les capacités des plateformes et l'éducation des clients restent à la traîne de la réalité.

Mais cette situation change. L'accent de la discussion s'est déplacé de « Qu'est-ce que le Bitcoin ? » à « Comment puis-je fournir conformément ces types d'actifs à mes clients ? » La demande existe réellement, et l'infrastructure pour répondre à cette demande se met également progressivement en place en ce moment.

La tokenisation est le chapitre clé
La tokenisation est le chapitre clé à venir. L'échelle de la tokenisation des actifs du monde réel (RWA) a crû de quelque 5 milliards de dollars en 2022 à plus de 24 milliards de dollars aujourd'hui, une croissance de 380% sur trois ans. Parmi ceux-ci, le crédit privé domine, suivi par les bons du Trésor américain tokenisés. Plusieurs grandes institutions, y compris BlackRock, Franklin Templeton et Goldman Sachs, ont déjà commencé à émettre des produits tokenisés sur les blockchains publiques.

L'étape suivante est la tokenisation des actions. Robinhood a lancé en 2025 une version tokenisée des actions américaines pour les utilisateurs européens. Avec la clarification progressive du cadre réglementaire, des produits similaires pourraient bien entrer sur le marché américain. Une fois que ce processus se déploie, la limite entre les comptes de courtiers traditionnels et les portefeuilles crypto commencera à s'effacer. Que les investisseurs en soient conscients ou non, chaque portefeuille d'investissement évoluera graduellement en portefeuille d'actifs numériques.

Ces actifs peuvent être échangés 7×24 heures, peuvent servir de garantie dans les protocoles de prêt décentralisé, peuvent être détenus, mis en jeu, prêtés, ou même transférés sans chambre de compensation ni délai de règlement. Ce n'est pas une imagination lointaine, mais la direction dans laquelle l'ensemble du système financier progresse.

Sur quoi se concentrer ensuite
Bien que la clarté réglementaire soit importante, elle devrait être considérée comme une condition préalable plutôt que comme le véritable catalyseur. Le véritable point de basculement apparaîtra quand les institutions de gestion de patrimoine commenceront à allouer des capitaux clients à grande échelle — et ce moment n'est pas encore venu.

Avant cela, les facteurs macroéconomiques restent la variable clé.

L'environnement de liquidité, la force du dollar et les attentes en matière de taux d'intérêt restent les facteurs fondamentaux affectant le prix du Bitcoin à court terme.

La logique des fondamentaux continue à s'accumuler, mais le moment de la réaction des prix reste incertain.

Les règles sont écrites. C'est maintenant le moment de monter sur scène.