Que peut-on attendre du marché des cryptomonnaies après la collaboration entre la SEC et la CFTC ?

Le vrai changement dans la crypto vient de ses règles. Mais ce n’est que la moitié de l’histoire.

Par Crypto Unfiltered

Traduit par Peggy, BlockBeats

Note de l’éditeur : Le 17 mars, la SEC et la CFTC ont publié conjointement un document explicatif de 68 pages, classant pour la première fois la majorité des actifs cryptographiques comme des biens numériques non-soumis à la réglementation des valeurs mobilières. Parmi eux, 16 tokens, dont Bitcoin, Ethereum, Solana et XRP, ont été clairement reconnus comme des marchandises numériques. C’est la première fois en plus de dix ans que les développeurs, investisseurs et institutions américains obtiennent la réponse qu’ils attendaient : quelles sont les règles ?

Ce n’est sans doute pas une petite avancée. Mais si vous pensez que la clarté réglementaire en soi est l’événement le plus important, vous vous trompez de focus.

La question cruciale est : que va-t-il se passer ensuite ? La réponse pointe vers un domaine souvent négligé par la majorité des investisseurs cryptographiques : la gestion de patrimoine.

Le manuel de règles enfin arrivé

Depuis des années, la régulation aux États-Unis peut se résumer ainsi : la SEC considère presque tout comme une valeur mobilière, et peu de gens ont la capacité de la contester, car le coût de confrontation est très élevé.

Mais cette époque touche à sa fin. La loi CLARITY, adoptée en juillet dernier par la Chambre des représentants avec un soutien bipartisan de 294 voix contre 134, a marqué un tournant. La loi GENIUS a apporté un cadre clair pour les stablecoins. Et aujourd’hui, la guidance conjointe de la SEC et de la CFTC introduit un système officiel de classification des tokens, distinguant les marchandises numériques, les valeurs mobilières numériques et celles qui se situent entre les deux.

Ce guide propose aussi le principe d’attachement et de détachement : un token peut être considéré comme une valeur mobilière lors de la phase de financement initiale, mais une fois que le projet fonctionne de manière autonome, cette qualification peut être levée. En d’autres termes, les émetteurs disposent désormais d’un chemin de conformité, autrefois purement théorique.

Ce qui importe le plus ici, ce n’est pas la technique, mais le signal lui-même. Pour la première fois, une autorité réglementaire répond directement aux questions, au lieu de les esquiver. Cela ouvre la porte à une vague de capitaux conformes, jusque-là freinés par l’incertitude réglementaire.

Pourquoi le Bitcoin oscille-t-il en range ?

Par ailleurs, le Bitcoin est en phase d’attentisme. Après avoir dépassé en début d’année le sommet historique de 109 000 dollars, puis s’être maintenu dans une fourchette à six chiffres la majorité du temps jusqu’en 2025, son prix a connu une correction, cherchant un nouvel équilibre. La macroéconomie joue un rôle clé dans cette dynamique.

Mais la question plus profonde concerne la structure. Les ETF spot Bitcoin ont absorbé une grande partie de l’offre, mais la majorité des détenteurs restent des particuliers, non des institutions. Selon CoinShares, au premier trimestre 2025, l’exposition des ETF Bitcoin détenus par des investisseurs institutionnels (déclarants 13-F) s’élevait à environ 210 milliards de dollars, en baisse par rapport à 270 milliards au trimestre précédent. Par ailleurs, si les trésors d’entreprises commencent à allouer du Bitcoin, la part moyenne dans les portefeuilles reste inférieure à 1 %.

C’est là que réside la tension : l’infrastructure pour l’entrée des institutions est en place, mais la véritable allocation n’a pas encore commencé.

Les fonds de retail, qui ont souvent été à l’origine des cycles haussiers, sont aussi largement absents. L’humeur du marché reste prudente, et le cycle de peur et de cupidité n’a pas encore atteint son apogée — un signe typique de sommet. Avant que les particuliers ne reviennent ou que les institutions n’accélèrent leurs achats, le prix devrait probablement osciller dans une fourchette, tout en restant très sensible aux changements macroéconomiques.

La zone d’ombre de 100 000 milliards de dollars

Ce que la majorité sous-estime, c’est cette partie de l’histoire.

Le secteur mondial de la gestion de patrimoine gère environ 100 000 milliards de dollars, dont la majorité reste investie dans des portefeuilles traditionnels. Le modèle classique 60/40 (60 % actions, 40 % obligations) est la norme depuis des décennies.

Mais ce modèle est sous pression. Face à l’incertitude des taux, aux turbulences géopolitiques et à la dépréciation à long terme des monnaies fiat, la pertinence d’une forte allocation en obligations s’érode rapidement. L’or a déjà réagi, tout comme le Bitcoin. La part de 40 % en obligations, longtemps considérée comme une évidence, devient de plus en plus contestée dans la gestion moderne de portefeuille.

Pourtant, la réaction du secteur de la gestion de patrimoine reste lente. La majorité des conseillers en investissement (RIA) gèrent encore des portefeuilles semblables à ceux d’il y a cinq ans. Ce n’est pas parce qu’ils doutent de la valeur des actifs cryptographiques, mais parce que la conformité, les plateformes et l’éducation des clients ne suivent pas encore la réalité.

Mais cela change. La discussion ne porte plus uniquement sur « qu’est-ce que le Bitcoin ? », mais sur « comment proposer ces actifs en toute conformité à mes clients ? » La demande existe, et les infrastructures pour y répondre se mettent en place.

La tokenisation, le chapitre clé

La tokenisation (Tokenization) est le prochain grand chapitre. La taille du marché des actifs du monde réel (RWA) tokenisés est passée d’environ 50 milliards de dollars en 2022 à plus de 240 milliards aujourd’hui, soit une croissance de 380 % en trois ans. La majorité de cette croissance concerne le crédit privé, suivie par la tokenisation des obligations d’État américaines. Des acteurs majeurs comme BlackRock, Franklin Templeton ou Goldman Sachs ont déjà lancé des produits tokenisés sur des blockchains publiques.

La prochaine étape, c’est la tokenisation des actions. Robinhood a lancé en 2025 une version tokenisée des actions américaines pour ses utilisateurs européens. Avec un cadre réglementaire de plus en plus clair, ces produits pourraient rapidement arriver sur le marché américain. Dès lors, la frontière entre comptes de courtage traditionnels et portefeuilles cryptographiques s’estompera. Chaque portefeuille d’investissement finira par devenir un portefeuille d’actifs numériques.

Ces actifs pourront être échangés 24/7, servir de collatéral dans des protocoles de prêt décentralisés, être détenus, mis en staking, prêtés, voire transférés sans attendre la liquidation ou la compensation. Ce n’est pas une vision lointaine, mais la direction que prend tout le système financier.

À quoi faut-il prêter attention ensuite ?

La clarté réglementaire est essentielle, mais doit être vue comme une condition préalable, pas comme le véritable catalyseur. Le vrai tournant se produira lorsque les gestionnaires de patrimoine commenceront à allouer massivement des fonds à leurs clients — mais ce moment n’est pas encore arrivé.

Avant cela, les facteurs macroéconomiques restent déterminants. La liquidité, la force du dollar, et les anticipations de taux d’intérêt continueront d’influencer le prix du Bitcoin à court terme. La logique fondamentale s’accumule, mais la réaction du marché reste incertaine.

Les règles sont écrites. La scène est prête. Il ne reste plus qu’à jouer.