Accumulé 4092 bitcoins ! Après avoir réalisé des bénéfices massifs de plus de 900 millions, cette entreprise de jeux vidéo enregistre maintenant une perte de 200 millions

Pourquoi AI · Boyaa Interactive s’est-il tourné vers l’investissement en Bitcoin après la régulation du jeu ?

Passant de gains importants à des pertes, la société cotée à Hong Kong Boyaa Interactive (00434.HK), qui parie sur le Bitcoin, voit ses résultats changer radicalement.

Le 15 mars, l’entreprise a publié ses résultats pour l’année 2025. Les données montrent un chiffre d’affaires annuel d’environ 468 millions HKD, en baisse d’environ 6,6 % par rapport à l’année précédente, tandis que la perte attributable aux actionnaires s’élève à environ 239 millions HKD.

En comparaison avec le bénéfice de 969 millions HKD en 2024, cette société, qui avait auparavant réalisé de gros profits grâce à ses investissements en actifs cryptographiques, est passée de bénéfice à perte en un an.

Derrière ce rapport de performance, la trajectoire de transformation d’une entreprise de jeux de longue date commence à apparaître.

Elle a débuté avec le poker Texas Hold’em, puis a connu une longue période de déclin après la régulation, avant de se tourner vers Web3 et Bitcoin, tentant de se transformer.

Cependant, lorsque les prix des actifs cryptographiques fluctuent fortement, les bénéfices de l’entreprise en sont également affectés.

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Baisse du prix du Bitcoin,

poussant les résultats de bénéfice à perte

Du point de vue de la structure des revenus, Boyaa Interactive reste principalement une société de jeux de société.

En 2025, ses revenus issus des jeux en ligne s’élèvent à environ 443 millions HKD, en baisse d’environ 0,4 %, représentant environ 94,7 % du total des revenus.

De plus, les gains liés à l’appréciation des actifs numériques s’élèvent à environ 21,68 millions HKD, en baisse de 61,4 %, représentant environ 4,6 % du total des revenus.

Par rapport à 2024, où la plus-value des actifs numériques représentait 11,2 % des revenus, cette proportion a nettement diminué en 2025.

Ce qui influence réellement la performance, ce n’est pas le revenu, mais la variation de la valeur comptable des nombreux actifs cryptographiques détenus par la société.

En novembre 2024, la société a échangé 14 200 ETH contre environ 515 BTC sur le marché public, avec une valeur totale d’environ 49,48 millions USD (hors frais de transaction).

Après cet échange, au 29 novembre 2024, Boyaa Interactive détenait environ 3 183 BTC, avec un coût moyen d’environ 57 724 USD par BTC.

En 2025, la société a renforcé ses positions en Bitcoin.

Du 5 au 25 août 2025, elle a dépensé environ 257 millions HKD pour acheter environ 290 BTC, portant sa détention totale à environ 3 670 BTC, avec un coût moyen d’achat de 62 878 USD par BTC.

En plus de ses fonds propres, la société a utilisé la majorité des fonds levés par émission pour augmenter ses positions.

Le 12 septembre 2025, Boyaa Interactive a réussi à vendre environ 59,97 millions d’actions nouvelles, obtenant un produit net d’environ 410 millions HKD.

Ensuite, elle a utilisé environ 370 millions HKD de cette somme pour acheter environ 411 BTC, à un prix moyen d’environ 115 420 USD par BTC.

Au 18 septembre 2025, la société détenait environ 4 091 BTC, avec un coût total d’environ 279 millions USD, soit un coût moyen d’environ 68 114 USD par BTC.

Cependant, le marché des cryptomonnaies n’a pas évolué comme prévu par la société.

En tant qu’indicateur du marché mondial des actifs cryptographiques, le Bitcoin a connu une hausse de 125,32 % en 2024, atteignant même un sommet historique de 126 251 USD le 6 octobre 2025. Mais par la suite, le marché s’est affaibli, et le prix a continué de baisser.

Fin 2025, le prix du Bitcoin est retombé à environ 87 000 USD, avec un rendement annuel de -6,3 %, une perte annuelle rare depuis 2014.

La baisse du prix du Bitcoin a également directement impacté la performance financière de Boyaa Interactive. Fin 2025, elle détenait environ 4 092 BTC, avec un coût moyen d’environ 68 211 USD par BTC.

L’entreprise a indiqué que la juste valeur de ses actifs numériques a diminué d’environ 411 millions HKD en 2025, contre une augmentation d’environ 948 millions HKD en 2024.

Sous l’effet de ce facteur, la société a enregistré une perte ajustée hors normes IFRS (Non-IFRS) non audité de environ 192 millions HKD en 2025, contre un bénéfice d’environ 972 millions HKD en 2024.

En excluant la variation de la juste valeur des actifs financiers comme les actifs numériques et les investissements en partenariat, le bénéfice net ajusté hors normes IFRS de 2025 s’élève à environ 129 millions HKD, en baisse d’environ 37,2 %.

Autrement dit, l’activité principale de la société reste rentable, mais la volatilité des prix des actifs cryptographiques a considérablement modifié le résultat final comptable.

Fin 2025, la société dispose d’environ 62,125 millions HKD en liquidités et équivalents, et la juste valeur de ses actifs numériques est d’environ 2,918 milliards HKD.

Le conseil d’administration de Boyaa Interactive a également proposé de distribuer un dividende final de 0,0366 HKD par action ordinaire pour 2025, pour un total d’environ 28,102 millions HKD.

Cependant, par rapport à la distribution de 0,1064 HKD par action et un total d’environ 75,602 millions HKD en 2024, cette distribution est nettement inférieure.

Malgré la pression sur ses résultats globaux, la direction a souligné dans ses annonces que les cryptomonnaies (principalement le Bitcoin) sont considérées comme un actif stratégique dans la stratégie Web3 de la société, et qu’il n’y a pas de plan de vente à court terme.

L’entreprise affirme que ses activités de jeux en ligne génèrent toujours un flux de trésorerie stable, et que les fluctuations du prix des cryptomonnaies n’ont pas d’impact substantiel sur ses flux de trésorerie quotidiens ou ses opérations.

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De la première société de jeux à la transformation Web3

L’histoire de Boyaa Interactive remonte aux premiers stades du jeu mobile Internet en Chine.

Fondée en 2004 par l’ancien ingénieur de Kingsoft (03888.HK), Zhang Wei, dont le siège est à Shenzhen.

En novembre 2013, Boyaa Interactive est devenue la première société chinoise de jeux de société cotée à Hong Kong, avec un prix d’émission de 5,35 HKD.

Au début, elle a connu un grand succès grâce à des jeux simples comme « Poker Texas Hold’em », « Dou Dizhu » et « Mahjong du Sichuan », attirant beaucoup d’investisseurs.

Grâce à son produit phare, le poker Texas Hold’em, la société a atteint son sommet en 2014, avec un chiffre d’affaires annuel de 945 millions HKD.

La même année, en février, le cours de l’action a atteint 15,16 HKD.

Mais cette période de succès n’a pas duré longtemps.

En 2018, des rumeurs ont circulé sur la mise en place d’une « réglementation des jeux de cartes en ligne » et sur une interdiction totale des jeux de poker Texas Hold’em.

En septembre de cette année-là, le jeu de poker Texas Hold’em de Tencent, « Tien Tien De Zhou », a été retiré du marché, ce qui a mis en lumière la controverse réglementaire.

En conséquence, la performance de Boyaa Interactive, dont le revenu principal provenait de « Poker Texas Hold’em », a fortement chuté, avec une baisse de plus de 30 % en 2018.

Parallèlement, la société a connu une crise de gouvernance.

En juillet 2017, Boyaa a annoncé que sa filiale de Shenzhen était poursuivie pour corruption d’entreprise, et que son président Zhang Wei était cité comme coaccusé.

En septembre 2018, Zhang Wei a démissionné de ses fonctions de directeur exécutif, CEO et président du conseil. Après son départ, l’investisseur initial Dai Zhikang a pris la tête du conseil.

Dai Zhikang est une figure bien connue dans le secteur Internet chinois. En 2001, il a développé le logiciel communautaire DISCUZ!, qui est devenu l’un des forums PHP les plus utilisés au monde, et a été racheté par Tencent pour 280 millions RMB en 2010.

Avant cela, en 2007, Dai Zhikang et Zhou Hongyi, alors mari de Hu Huan, ont investi respectivement 400 000 RMB et 300 000 RMB dans Boyaa.

Mais même après le changement de direction, la société a continué à souffrir de la baisse de ses résultats.

En 2020, Boyaa a enregistré sa première perte depuis sa cotation, avec une perte de 4,51 millions HKD, contre un bénéfice de 33,76 millions HKD en 2019.

En même temps, le cours de l’action a chuté, restant longtemps en dessous de 1 HKD, ce qui en fait une « penny stock ».

Face à ces difficultés, la société a décidé en 2023 de se transformer en adoptant une stratégie centrée sur Web3.

En décembre 2023, Boyaa a commencé à promouvoir activement la construction d’infrastructures Web3 et le développement de jeux Web3.

De 2024 à 2025, tout en maintenant ses activités traditionnelles de jeux en ligne, la société a investi massivement dans le domaine Web3, notamment en incubant des projets liés et en configurant des actifs en Bitcoin.

Par ailleurs, elle a progressivement déplacé son centre d’activité vers les marchés étrangers.

En 2025, la société a lancé huit nouveaux jeux de société en ligne dans des régions comme l’Asie du Sud-Est et l’Europe.

Fin 2025, son portefeuille de jeux en ligne comprend 27 titres, disponibles en 14 langues.

Il est à noter qu’en juin 2025, la société a vendu ses activités de jeux en ligne en Chine continentale, se concentrant sur Hong Kong, Macao, Taïwan et les marchés étrangers, sans que ses revenus globaux de jeux ne diminuent significativement.

La narration Web3 a également contribué à la remontée du cours de l’action. Au second semestre 2025, le prix de l’action a atteint 9,36 HKD.

Mais avec le recul du marché des cryptomonnaies, le cours a de nouveau chuté, avec une baisse cumulée de plus de 60 % au cours des six derniers mois.

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Conclusion

Pour l’avenir, la société reste optimiste.

Boyaa a déclaré dans ses annonces : « Nous sommes confiants dans le développement durable de l’industrie Web3 et restons optimistes quant à l’avenir des cryptomonnaies (principalement le Bitcoin). »

Certaines institutions partagent cette vision. James Butterfill, responsable de la recherche chez CoinShares, prévoit qu’en 2026, le prix du Bitcoin pourrait se situer entre 120 000 et 170 000 USD.

Cependant, pour Boyaa, une question plus concrète pourrait être que, lorsqu’une société de jeux aligne ses actifs et son passif avec le marché des cryptomonnaies, sa courbe de profitabilité future dépendra de plus en plus de l’évolution du prix du Bitcoin.

Tant que la narration Web3 n’aura pas été pleinement réalisée, ces fluctuations risquent de se répéter encore et encore.

Couverture par Doubao