Wall Street short ETH : Vitalik a été informé et a pris de l'avance, Tom Lee persiste à ne pas comprendre

_Source :_Culper Research

Traduit par : Azuma, Odaily Planet Daily

Editorial : Le 6 mars, le fonds spéculatif de Wall Street Culper Research a publié une déclaration annonçant qu’il shortait ETH ainsi que des titres liés à BMNR. Selon Culper Research, les développeurs comme Vitalik ont commis une erreur dans le calcul de la demande élastique d’Ethereum avant la mise à niveau Fusaka, ce qui a conduit à la destruction du modèle économique du jeton ETH. Culper Research mentionne également que Vitalik en est parfaitement conscient et qu’il agit concrètement pour devancer le mouvement, tandis que Tom Lee, obstiné, se dirige vers une impasse.

Pour répondre à cette forte position de vente à découvert, Vitalik lui-même et Tom Lee n’ont pas encore réagi, mais le père de Vitalik, Dmitry Buterin (dima.eth), a répondu : « En voyant cette phrase ‘Vitalik sait cela et est en train de vendre’, vous pouvez arrêter de lire. Ce sont des clowns avides d’attention, pas des chercheurs. »

Ci-dessous, le contenu original de Culper Research, traduit par Odaily Planet Daily. Traduire cet article ne signifie pas que nous partageons l’opinion de Culper Research, mais simplement que nous souhaitons présenter une partie du point de vue des institutions de Wall Street sur ETH et la manipulation du marché.

Selon la dernière divulgation, nous shortons ETH ainsi que des actions liées à ETH, y compris Bitmine (BMNR).

Nous pensons qu’après la mise à niveau Fusaka en décembre 2025, le modèle économique du jeton ETH a été détruit. Vitalik en est conscient et vend ses ETH ; tandis que le plus ferme des bulls, Tom Lee, continue d’investir inutilement. ETH continuera à baisser.

Tom Lee, défenseur de Bitmine, affirme que « grâce à l’amélioration de la praticité, ETH n’est pas tombé dans une spirale mortelle ». Il cite l’augmentation du nombre d’adresses actives et de transactions sur Ethereum après la mise à niveau Fusaka comme preuve d’une « amélioration fondamentale » et d’une adoption institutionnelle, mais il se trompe complètement.

Selon la logique de Tom Lee, si l’activité on-chain d’Ethereum ne reflète pas une croissance réelle de l’utilisation et une amélioration fondamentale, alors ETH est effectivement en spirale mortelle.

Et nos recherches montrent que c’est précisément ce qui se passe.

Nous avons analysé en détail les données on-chain de janvier 2025 à février 2026, et les résultats indiquent que ce que Lee qualifie d’« adoption institutionnelle entraînant une croissance de l’activité Ethereum » peut en réalité s’expliquer par une forte activité de poisoning d’adresses (address poisoning) et d’attaques de poussière (wallet dusting). Ces comportements ont été provoqués par l’excès d’espace de bloc après la mise à niveau Fusaka.

Après la mise à niveau Fusaka :

• 95 % de la croissance des nouveaux portefeuilles provient d’adresses poussière nouvellement créées ;
• le nombre d’attaques de poisoning a augmenté de plus de 3 fois ;
• ces attaques expliquent plus de 50 % de la croissance des transactions Ethereum ;
• actuellement, les transactions de poisoning représentent 22,5 % de toutes les transactions Ethereum ;

La mise à niveau Fusaka a porté le gas limit de 45 millions à 60 millions, dans le but d’augmenter la capacité de Layer 1 d’Ethereum. Vitalik et l’équipe du protocole prévoyaient initialement une baisse des frais de gas de 10 à 30 %, mais en réalité, ces frais ont chuté d’environ 90 %.

Vitalik et les validateurs ont gravement mal évalué la demande de Layer 1. Ils ont utilisé un modèle mathématique obsolète (basé sur des hypothèses avant EIP-1559 et l’apparition de Layer 2), surestimant la demande de Layer 1 par un facteur de 3 à 9. C’est aussi la raison pour laquelle nous pensons que Vitalik vend massivement ses ETH. Le 30 janvier, Vitalik a annoncé qu’il allait vendre 16 384 ETH pour financer la « période d’austérité » de la Fondation Ethereum, mais depuis, il a déjà vendu plus de 19 300 ETH et continue de vendre.

Vitalik comprend une chose que Tom Lee ne comprend pas : le modèle économique du jeton ETH a été détruit.

Nous avons personnellement enregistré des cas de poisoning d’adresses sur le réseau Ethereum. Nous avons créé deux nouvelles adresses et effectué des transferts entre elles. En moins de 5 minutes, nous avons été victimes d’une attaque de poisoning d’adresses. Nous encourageons les lecteurs à vérifier eux-mêmes ce phénomène. Actuellement, la vitesse des pertes dues à ces attaques a été multipliée par plus de 8 par rapport à avant la mise à niveau Fusaka.

De plus, l’augmentation du gas limit a également porté un coup aux validateurs d’Ethereum, dont les revenus de pourboires par unité de gas ont chuté de 40 à 50 %. La baisse des rendements affaiblira la demande de staking et l’activité de transactions à haute valeur, ce qui réduira encore l’adoption institutionnelle. Ce cercle vicieux commence maintenant à s’inverser.

Par ailleurs, Ethereum continue de perdre des parts de marché, qui sont captées par Solana et ses propres réseaux Layer 2.

• Le nombre de développeurs Solana a augmenté de 29 % en 2025 ;
• celui d’Ethereum n’a augmenté que de 6 % ;
• des talents quittent l’écosystème Ethereum ;
• des institutions comme Visa et Citigroup choisissent Solana pour leurs applications DeFi ;
• le volume des échanges sur le DEX de Solana dépasse déjà deux fois celui d’Ethereum.

À l’époque de la bulle Internet, Netscape et Nokia dominaient le marché pendant plus de 10 ans, mais ce sont finalement Google et Apple qui ont récolté le plus de succès. Nous pensons que la situation d’Ethereum est similaire — nous croyons que le modèle économique du jeton ETH est déjà en faillite, que Tom Lee est piégé dans sa propre position, et que le prix de l’ETH continuera de baisser.