La grande migration des mines : certains détiennent déjà des commandes d'IA d'une valeur de 12,8 milliards de dollars

Original｜Odaily Planet Daily（@OdailyChina）

Auteur｜Wenser（@wenser 2010）

Au cours des dix dernières années, les entreprises minières de Bitcoin ont été la base la plus stable du réseau PoW, ainsi que l’ancrage des coûts du marché « niveau 0 » du BTC. Mais aujourd’hui, ces piliers du secteur changent collectivement de cap, volontairement ou sous pression, pour se rapprocher de l’IA.

En apparence, la raison immédiate de cette transformation est la difficulté croissante du minage, qui réduit la marge bénéficiaire dans un marché morose ; mais la véritable force motrice est la course effrénée du marché financier à l’égard de la narration sur l’IA — et les entreprises minières disposent justement des actifs les plus faciles à transformer : électricité, terrains, systèmes de refroidissement, centres de données et infrastructures existantes, échangeant cela contre des commandes d’IA en milliards de dollars.

Dans un contexte de compétition entre plusieurs modèles, les entreprises minières, situées à l’intersection de l’énergie, de l’électricité, de la puissance de calcul et des actifs cryptographiques, vivent une migration sectorielle sans précédent, mais presque inévitable.

Certains avancent prudemment, en observant ; d’autres sont contraints de se retourner, jouant leur avenir ; mais une chose est sûre : la tempête se lève : il s’agit d’une migration structurelle du marché crypto vers le monde de l’IA.

Un combat difficile à mener, un gâteau difficile à refuser

En 2026, pour les entreprises minières, la pression ne vient pas seulement des fluctuations de prix, mais d’une compression structurelle : difficulté en hausse, revenus unitaires en baisse, coûts d’exploitation en augmentation.

Hiver : vendre des coins pour survivre et liquidation

Le 20 février, la difficulté de minage de Bitcoin a brièvement augmenté de 15 %, atteignant 144,4 T, son plus haut depuis 2021. Parallèlement, la puissance du réseau est remontée de 826 EH/s à 1 ZH/s, mais le hashprice a chuté à un niveau historiquement bas, autour de 23,9 USD/PH/s. Sous la pression de la réduction de moitié en 2024, qui continue d’éroder la rentabilité, les entreprises minières entrent en mode défense de leur flux de trésorerie.

L’événement le plus emblématique concerne le « Cerf de Bitcoin » (Bit Deer). Le 20 février, il a annoncé que ses avoirs en BTC étaient tombés à zéro, sa production et sa vente étant parfaitement équilibrées cette semaine-là. Bien que le fondateur Wu Jihan ait expliqué que « zéro aujourd’hui ne signifie pas zéro demain », le marché y voit une illustration de la pression exercée sur les mineurs.

Ce n’est pas une exception. Début février, NFN8 Group a déposé le bilan sous Chapter 11 au Texas, prévoyant de vendre tous ses actifs. Les documents révèlent que ses principales exploitations ont subi un incendie, que le mode de location-vente a alourdi ses charges, et que la chute brutale du hashprice après la réduction de moitié a directement étranglé sa trésorerie. Malgré plusieurs sites miniers, la valeur de ses 5000 machines est désormais inférieure à 50 000 USD, avec des dettes atteignant plusieurs millions.

Face à cette détérioration continue, la réaction des entreprises minières est étonnamment cohérente : elles se tournent vers l’IA.

Deuxième printemps : commandes massives d’IA/HPC et profits étonnants

Pour les géants de l’IA, la puissance de calcul des centres de données est toujours rare : la construction traditionnelle prend 3 à 5 ans, avec des coûts élevés en terrains, électricité et refroidissement. Or, les entreprises minières disposent déjà de contrats d’électricité, d’infrastructures et d’expérience opérationnelle, ce qui en fait des partenaires idéaux pour l’expansion de l’IA.

Depuis l’année dernière, les commandes des entreprises minières ont explosé. Selon des données publiques, à la rédaction, six entreprises minières, dont IREN, CIFR, HUT, ont accumulé environ 38,5 milliards de dollars de commandes IA/HPC, notamment un contrat de 12,8 milliards de dollars signé par TeraWulf et Fluidstack, et un contrat de 970 millions de dollars avec Microsoft par IREN, ce qui soutient fortement leur valorisation boursière. Selon leurs résultats financiers, la part des revenus issus de l’IA/HPC est passée de moins de 15 % à 40-60 %.

Si le minage est une activité cyclique, l’IA ressemble à une ligne de flux de trésorerie à long terme.

Consensus sur résultats : l’IA devient le mot-clé

Au premier trimestre 2026, les résultats financiers montrent une tendance claire : les entreprises minières se transforment systématiquement.

« Gros client des contrats HPC » WULF : plus de 12,8 milliards de dollars de contrats

TeraWulf a réalisé en 2025 un chiffre d’affaires annuel de 168,5 millions de dollars, en hausse de 20,3 %, dont 16,9 millions provenant de la nouvelle activité de location HPC.

TeraWulf détient actuellement plus de 12,8 milliards de dollars de contrats HPC, avec 522 MW déjà signés, et bénéficie d’un financement de 6,5 milliards de dollars pour l’expansion de ses centres de données.

« Petit géant minier de l’IA » IREN : contrat Microsoft de 9,7 milliards de dollars

Grâce à ses commandes massives précédentes et à sa rapide transformation, IREN est devenu un « petit géant » de l’IA minière.

Selon ses résultats, au 31 janvier 2026, IREN détient 2,8 milliards de dollars en liquidités, et a levé plus de 9,2 milliards de dollars via prépaiements clients, obligations convertibles, location de GPU et financements GPU. Elle prévoit d’ajouter 140 000 GPU, pour atteindre un revenu annuel récurrent de 3,4 milliards de dollars d’ici la fin 2026.

« HUT de la famille Trump » : commandes de 7 milliards de dollars

Hut82025 a généré 9,6 millions de dollars de revenus via ses services de gestion, et détient environ 1,4 milliard de dollars en liquidités et en Bitcoin.

De plus, sa filiale AmericanBitcoin (ABTC), séparée de Hut8, a réalisé en 2025 un chiffre d’affaires de 185,2 millions de dollars, exploite environ 25 EH/s, et possède environ 78 000 ASIC. Sa réserve en BTC dépasse 6 000 coins.

Ce groupe est aussi soutenu par la famille Trump, ce qui lui confère une forte attention du marché.

« Transformation de marque achevée » CIFR : commandes de 5,5 milliards de dollars

CipherDigital, anciennement CipherMining, a annoncé dans ses résultats 2025 sa transformation de marque.

En novembre dernier, CIFR a signé un contrat de location de 5,5 milliards de dollars avec Amazon Web Services ; elle a aussi obtenu un accord garantissant 1,4 milliard de dollars via une participation de 5,4 % dans Fluidstack, en échange de services Google.

« Vendre des coins pour acheter des terrains et construire des centres de données » RIOT : partenariat avec AMD

RiotPlatforms a publié ses résultats 2025, avec un chiffre d’affaires annuel de 647,4 millions de dollars, en forte hausse par rapport à 2024 (376,7 millions). Sa réserve en Bitcoin dépasse 18 000 coins.

En janvier, RIOT a vendu 1 080 BTC, pour environ 96 millions de dollars, et a utilisé ces fonds pour acheter un terrain à Rockdale, en vue d’y développer un centre de données. La société a aussi signé un contrat de location et de services avec AMD, pour déployer 25 MW de capacité IT dans le parc Rockdale. StarboardValue, fonds d’investissement agressif, estime que la valorisation potentielle de Riot, en se tournant vers l’IA et HPC, pourrait atteindre 21 milliards de dollars.

« Conviction Bitcoin » MARA : partenariat avec des investisseurs pour des centres de données IA

Les résultats de MARA montrent qu’en raison d’une baisse d’environ 14 % du prix moyen de minage de Bitcoin, le chiffre d’affaires du quatrième trimestre 2025 s’établit à 202,3 millions de dollars, en baisse d’environ 6 %. Fin février, MARA a annoncé un partenariat avec Starwood Capital Group pour construire de grands centres de données IA et cloud sur ses sites existants aux États-Unis. Après cette annonce, son action a brièvement augmenté d’environ 17 % après clôture.

Contrairement à d’autres entreprises minières résolument tournées vers l’IA, la direction de MARA insiste sur le fait que, malgré l’incertitude à court terme, la confiance à long terme dans le Bitcoin n’a pas changé : le Bitcoin restera le cœur de sa stratégie à long terme.

« Revenus des centres de données en forte croissance » CORZ : commandes de plus de 10 milliards de dollars avec CoreWeave

CoreScientific (CORZ) a publié ses résultats du quatrième trimestre 2025 : un chiffre d’affaires de 79,8 millions de dollars, en baisse par rapport à 94,9 millions un an plus tôt. Les revenus du minage de Bitcoin ont chuté à 42,2 millions, mais ceux des services d’hébergement de centres de données ont fortement augmenté, atteignant 31,3 millions, contre 8,5 millions en 2024. La marge brute du trimestre s’élève à 20,8 millions, contre 4,8 millions en 2024.

Le PDG Adam Sullivan indique que la majorité des projets en cours sont achevés, et que la capacité de location de la plateforme d’hébergement sera portée à 1,5 GW. En octobre dernier, AI Company CoreWeave avait envisagé une acquisition de CoreScientific pour environ 9 milliards de dollars, mais le projet a été abandonné faute d’accord des actionnaires. En janvier, CoreScientific a vendu 1 900 BTC (environ 175 millions de dollars) pour financer sa transformation.

Elle prévoit que ses activités IA généreront une croissance annuelle composée de 60,9 % entre 2026 et 2028, atteignant 1,5 milliard de dollars en 2028.

Autres acteurs miniers : Bitfarms change de nom, BitDigital rejoint le camp ETH

En février, Bitfarms (BITF) a annoncé le déménagement de son siège au États-Unis, et prévoit de se renommer KeelInfrastructure (sous approbation des actionnaires, des bourses et des tribunaux), accélérant sa transition vers l’infrastructure. L’an dernier, elle a converti un prêt de 300 millions de dollars en financement de projets pour un centre de données en Pennsylvanie, et en janvier, elle a vendu pour 30 millions de dollars le site de PasoPe, quittant ainsi le marché latino-américain.

De son côté, BitDigital a opéré une transition plus radicale. Dès juillet dernier, lors de la vague de financement de la société de gestion d’actifs numériques DAT (Odaily note : Digital Asset Treasury), elle a annoncé qu’elle se recentrait sur Ethereum, abandonnant le Bitcoin. En janvier, elle a confirmé qu’elle arrêterait complètement le minage de Bitcoin, et se concentrerait sur l’infrastructure Ethereum, le staking et l’IA/HPC, marquant la fin de ses cinq années dans le minage. Son filiale IA, WhiteFiber, a déjà réalisé son IPO, et BitDigital détient environ 27 millions d’actions, d’une valeur estimée à plus de 457 millions de dollars.

Outre ces deux acteurs, Galaxy, Bit Deer, Cleanspark, Cango et d’autres sont encore en phase de transition vers l’IA, leur contribution aux revenus restant limitée. Parmi eux, Cango a levé 10,5 millions de dollars en février, avec un engagement supplémentaire de 65 millions, accélérant ses investissements dans l’IA/HPC et les centres de données.

Voici une synthèse comparative basée sur les informations publiques, à titre de référence.

Attitude du capital : choisir les gagnants, pas la narration

Le marché ne voit pas l’« IA en transformation » comme une vérité unanime, mais comme une tendance qui se divise rapidement.

Début février, JPMorgan a indiqué dans un rapport que la performance des mineurs de Bitcoin au début de l’année était solide, principalement grâce à l’atténuation temporaire de la concurrence sur le réseau et à la montée de la narration sur l’HPC. À cette époque, la capitalisation combinée de 14 entreprises minières cotées aux États-Unis et d’opérateurs de centres de données suivis par JPMorgan atteignait environ 60 milliards de dollars fin janvier, en hausse de 23 % par rapport à décembre, dépassant largement la hausse de 1 % du S&P 500 sur la même période.

Mais rapidement, avec la sortie de nouveaux modèles d’IA et l’impact de OpenClaw sur la valorisation des sociétés de logiciels, l’humeur du marché s’est retournée. Les investisseurs ont commencé à craindre une disruption structurelle liée à l’IA, et les actions des entreprises minières liées à l’infrastructure IA ont connu un recul, CIFR, IREN et Hut8 chutant de plus de 10 % en une journée.

Le 10 février, Morgan Stanley a publié un rapport recommandant de renforcer la position sur CIFR et WULF, tout en réduisant celle sur MARA.

Fin février, avec la concrétisation des commandes et la remontée des prix, le marché a de nouveau changé de direction. Certains analystes pensent qu’en raison de la forte proportion de ventes à découvert par les hedge funds, et du fait que les mineurs ont verrouillé des contrats d’électricité à faible coût à long terme, leur valeur stratégique dépasse le simple minage, s’approchant davantage d’un fournisseur d’infrastructures pour l’IA.

Avec la concrétisation des commandes et la remontée des prix, la logique du marché devient claire : les capitaux ne misent plus que sur les gagnants structurels.

Ainsi, l’avenir des entreprises minières dépend principalement de trois facteurs :

Exécution : leur capacité à migrer rapidement vers de nouvelles formes de puissance de calcul ;

Ressources : la disponibilité de ressources en électricité et terrains à l’échelle ;

Narration : leur capacité à s’intégrer dans la chaîne d’approvisionnement en amont de l’IA.

En réalité, la transformation de l’entreprise n’est pas l’élément clé, mais plutôt la capacité du capital à faire une sélection.

La vague est là, il ne reste aux mineurs que deux options : suivre le mouvement ou disparaître dans l’histoire.