Le rendement des stablecoins n’a pas disparu.

Ce qui a disparu, c’est le rendement non discipliné.

J’ai analysé le rendement des stablecoins avec @Infinit_Labs Intelligence et éliminé les boucles de levier, les émissions et les protocoles expérimentaux.
Ce qui reste, ce n’est pas de l’agriculture. Ce sont des marchés de crédit et de frais, exprimés en chaîne.

— 📌 Le crédit privé est la principale source de rendement

Les rendements les plus élevés actuellement disponibles pour les stablecoins proviennent du crédit privé en chaîne, où le rendement est payé directement par les emprunteurs.

La concentration la plus claire apparaît sur Wildcat Protocol.

Sur plusieurs marchés de prêt $USDC et $USDT sur Ethereum, Wildcat offre des rendements compris entre 12 % et 16 % APY, soutenus par les intérêts des emprunteurs :

• HYPERWILDCATUSDT — 16 % APY, TVL de 9,9 M$

• HYPERPRIVATEUSDC — 15 % APY, TVL de 30,0 M$

• HYPERWILDCATUSDC — 14,5 % APY (15,1 % moyenne sur 30 jours)

• D’autres marchés se regroupent autour de 12–13 % APY avec un TVL de 10–13 M$

Le signal, c’est la cohérence.
Le rendement persiste parce que les emprunteurs paient pour le capital. Il n’y a pas d’émissions qui soutiennent ces rendements.

— 📌 Vaults de trading adossés à des frais

La deuxième source viable de rendement en stablecoin provient des frais de protocole, et non du prêt.

Le vault Gains Network $USDC offre actuellement un rendement de 13,25 % APY avec un TVL de 12,0 M$, disponible sur @arbitrum et @base.

Ici, le rendement est généré par l’activité de trading. La liquidité gagne lorsque les traders échangent.
L’échange consiste à s’exposer aux cycles de volume plutôt qu’au risque de crédit des emprunteurs.

— 📌 Vaults de crédit structuré

Certains utilisateurs préfèrent s’exposer au crédit sans gérer eux-mêmes les marchés de prêt.

Upshift propose un $USDC vault avec un rendement de 13,15 % APY et un TVL de 15,2 M$. L’exposition sous-jacente est basée sur le crédit, regroupée derrière un seul vault.

L’échange consiste à dépendre du cadre de crédit de la plateforme.

— 📌 Conclusion

Le rendement des stablecoins est réel, mais concentré.

Lorsqu’on filtre par revenus réels et discipline du risque, les stratégies viables se regroupent autour du prêt privé et des vaults adossés à des frais, avec des APYs compris entre 12 % et 16 %.

Quand on demande qui paie réellement le rendement, l’agriculture de stablecoins cesse de ressembler à du DeFi et commence à ressembler aux marchés de capitaux.