BeWater Research｜En écoutant le 'souffle' et en agissant, qu'est-ce que BTCFi a fait de bon derrière la hausse de l'écosystème ?

Rédigé par Maia, BeWater Venture Studio

TL; DR

En ce qui concerne l'émission et l'application d'actifs adossés à BTC, l'emballage centralisé de BTC occupe toujours plus de 75% de la position dominante. Cependant, en même temps, la hausse de BTC adossé à LBTC et SolvBTC.BBN au cours des derniers mois, représentée par BTC LST, est devenue une nouvelle force émergente sur le marché des actifs adossés à BTC, et la taille du marché de BTC LST a atteint 25,6 K BTC. Stimulé par la demande d'intérêts générée par les actifs sous-jacents, le marché dérivé de liquidité et de participation à BTC devient progressivement un nouveau point de hausse dans le domaine de BTCFi.

• @Coredao_Org est un réseau L1 alimenté par BTC qui offre aux utilisateurs des revenus stables grâce à un système de mise non dépositaire et à un mécanisme de double mise. Son TVL a augmenté de 4757,9% au cours des six derniers mois, atteignant 591,5 millions de dollars. La stratégie de hausse de Core comprend : (1) se concentrer sur les marchés à croissance rapide des actifs ancrés sur BTC pour améliorer la liquidité de l'écosystème et attirer rapidement des actifs BTC LST en hausse (2) construire des protocoles natifs complémentaires et les intégrer rapidement au projet BTCFi pour créer une application écosystémique complète (3) utiliser l'Airdrop et la performance du marché du jeton natif $CORE pour soutenir une structure d'incitation, stimuler davantage la participation et la rétention des actifs.
• @use_corn is a emerging ETH L2 network, with the current Corn Kernels activity accumulating a TVL of $ 425.9 M, laying the foundation for the Mainnet launch. Corn's rapid hausse is due to its effective capital accumulation in the incremental market of BTC LST. By focusing on the interest-bearing properties of liquidity staked tokens and the point-based gameplay, the five pools launched by Corn in collaboration with Pendle have attracted a total TVL of $ 290.3 M, absorbing 11.4% of the total market volume of BTC LST.
• @build_on_bob est un réseau L2 hybride combinant BTC et ETH, qui attire de nombreux actifs grâce à une intégration étendue de projets BTCFi et un service de mise en jeu de liquidités en un clic. Actuellement, le TVL de BOB atteint 65,7 M$, principalement composé de la partie stockée des actifs ancrés sur BTC, WBTC. Les performances de BOB sont principalement dues à : (1) une architecture de pont minimisant la confiance qui connecte les canaux d'actifs provenant de la plupart des réseaux, résolvant ainsi le problème de fragmentation de la liquidité (2) une porte d'entrée pour la mise en jeu de liquidités en un clic et un écosystème solide qui établit une entrée pratique pour la mise en jeu et des scénarios d'application complets.

Cette année, avec l'évolution continue du récit de BTCFi, la liquidité hors chaîne des actifs BTC est devenue progressivement le point central de nombreux écosystèmes et protocoles à suivre. Avec le déploiement de solutions d'extension BTC et la montée en puissance de BTC LST, BTC est en train de passer d'un moyen de stockage de valeur statique à un actif pouvant participer à plus de scénarios de revenus hors chaîne, améliorant ainsi son potentiel d'application dans l'écosystème de la finance décentralisée dans son ensemble.

@Coredao_Org, @build_on_bob et @use_corn sont des exemples représentatifs hors-chaîne de hausse dans le domaine de BTCFi au second semestre de l'année : Core se concentre sur une grande quantité d'actifs BTC LST pendant la période hausse ; Corn collabore avec Pendle pour lancer des jeux dérivés de points et saisir rapidement le marché en hausse ; BOB attire la Liquidité en offrant des services de mise en jeu de Liquidité riches en écosystème et en flux ; chaque écosystème a activé considérablement la Liquidité des actifs BTC grâce à une série d'actions autour de l''intérêt'. À l'avenir, avec la libération progressive de la Liquidité BTC, la taille hors-chaîne de l'accumulation d'actifs dans l'écosystème BTCFi a encore un énorme potentiel de hausse.

1 Contexte

1.1 Chemin de flux hors chaîne des actifs BTC

BTC et ses actifs ancrés peuvent être divisés en trois couches dans la direction de la circulation off-chain :

• Couche 1: BTC natif
• Deuxième couche：( 1) BTC encapsulé basé sur la garde centralisée émission ( 2) Actifs mappés fonctionnant sur BTC L2 et SideChain ( 3) liquid staking BTC
• Troisième couche : divers actifs dérivés BTC dans les scénarios de Finance décentralisée en aval

1.2 BTC Situation du marché des actifs

• BTC Émission et aperçu de l'émission ancrée et de l'application

En regardant l'émission d'actifs ancrés BTC sur les réseaux Ethereum, Arbitrum et BNB, on peut constater que l'emballage BTC centralisé continue de dominer la grande majorité du marché, avec $WBTC (156,1 K d'approvisionnement) et $BTCB (65,3 K d'approvisionnement) représentant ensemble plus de 75% de la circulation totale des actifs ancrés BTC. De plus, des actifs ancrés BTC tels que $LBTC (10,5 K d'approvisionnement) et $SolvBTC.BBN (8 K d'approvisionnement) ont rapidement augmenté ces derniers mois grâce à la narrative du (re)staking BTC, devenant une autre force émergente sur le marché des actifs ancrés BTC hausse.

En tant que Jeton ancré, qui est la plus haute consensus et la plus grande capitalisation boursière, l'application principale des actifs ancrés à BTC se concentre dans le protocole de prêt. Pour les plus grands volumes de $WBTC et $BTCB, leurs principales applications en aval se trouvent respectivement dans Aave v3 et Venus protocole, représentant plus de 20% de leur offre totale, ce qui reflète la demande de rendements relativement stables des grosses sommes d'argent dans le domaine du BTCFi.

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• BTC LST émission et aperçu de l'application

À l’heure actuelle, le volume total du marché de BTC LST est d’environ 25,1 K BTC, dont Lombard et Solv Protocol occupent plus de 70 % des parts de marché. L’absorption et l’émission de BTC LST affectent directement le flux et la précipitation des actifs BTC sur chaque chaîne. Parmi eux, Solv a un impact particulièrement significatif sur la TVL de chaque chaîne, apportant un afflux net de 309,7 millions de dollars et 177,8 millions de dollars pour Core et Scroll, respectivement, augmentant considérablement l’échelle des actifs de ces deux chaînes.

Comparé à l'emballage BTC du modèle de garde centralisé émission, BTC LST étend les applications plus riches en tant qu'actifs de revenu. En plus du protocole d'emprunt, le marché des échanges de points est un autre important application en aval de BTC LST. Avalon et Pendle sont respectivement les protocoles avec le plus d'accumulation de fonds de BTC LST dans la zone de «prêt» et de «marché dérivé des points», réalisant une hausse gagnant-gagnant avec le développement de BTCFi et du staking BTC.

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Stratégie de stabilisation des actifs de l'écosystème BTCFi

2.1 Core: Écosystème hausse axé sur les actifs incrémentaux et la double incitation Jeton

• Situation de base

Core est un schéma d'extension L1 alimenté par BTC, qui permet aux utilisateurs d'obtenir des revenus passifs en stakeBTC non-custodial sans avoir à transférer ou encapsuler BTC. Depuis son lancement en avril 2024, plus de 7 500 BTC ont été mis en jeu sur Core, la sécurité du réseau Core étant protégée par la sécurité de BTC. En juillet 2024, Core a lancé un mécanisme de double mise en jeu pour BTC et CORE. Les utilisateurs peuvent non seulement mettre en jeu du BTC pour obtenir des revenus de base sans risque, mais aussi mettre en jeu des Jetons CORE natifs pour des récompenses supplémentaires, la répartition des récompenses étant liée à la quantité et à la durée de mise en jeu de CORE. Depuis l'introduction du mécanisme de double mise en jeu, le TVL de Core a encore augmenté.

Aujourd'hui, le TVL de CORE a atteint 591.5 M$, une hausse de 4757.9% en six mois, le classant au 16e rang des protocoles de blockchain. La hausse du TVL de CORE présente plusieurs Nœuds clés : en juin, le lancement du protocole de prêt natif @colend_xyz et son intégration avec les actifs dérivés de @SolvProtocol ont stimulé une hausse de 51.1 M$ en TVL ce mois-là, soit une hausse de 202.2% ; en juillet, l'introduction d'un mécanisme de stake double a entraîné une nouvelle afflux de fonds, stimulant une hausse de 92.6 M$ en TVL ce mois-là, soit une hausse de 121.3% ; en août, le staking de BTC avec le protocole leader @Pell_Network a entraîné une immobilisation de fonds à plus grande échelle.

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• Stratégie hausse

La hausse du Core TVL est principalement stimulée par les facteurs suivants : (1) Se concentrer sur le marché en croissance des actifs ancrés sur BTC pour améliorer la liquidité de l'écosystème, et attirer rapidement des actifs dérivés solvables (Solv) en hausse. (2) Construire des protocoles natifs tels que Colend et intégrer rapidement des projets tels que Pell Network pour établir une application complète de l'écosystème. (3) Utiliser l'Airdrop et la performance du marché du jeton natif $CORE pour soutenir une structure d'incitation, formant ainsi une synergie écosystémique multidimensionnelle.

• Intégration et collaboration de la profondeur des actifs dérivés Solv

SolvBTC.BBN and SolvBTC are currently the fifth and sixth largest volume BTC derivative assets in the market, with a total circulation of 15.6 K BTC, and are still in a stable hausse phase. Since June, SolvBTC has expanded to the Core ecosystem and integrated with the Colend and Pell Network protocols, driving a hausse of $51.1 million TVL that month. Currently, Solv derivative assets account for 65% of Core TVL, which is not only due to the stable income provided by the Finance décentralisée module in the Core ecosystem for underlying assets, but also includes the high leverage incentives provided by Core for SolvBTC applications and the expected Airdrop supported by $CORE tokens. This shows that the ecological development of Core is not limited to its own BTC native stake mechanism, but also focuses on introducing and incentivizing high-quality and large-volume BTC assets to enhance the activity and lock-up volume of the entire network. Through integration and cooperation with Solv Protocol's Depth, Core not only increases TVL, but also provides diversified liquidity support for on-chain Finance décentralisée scenarios.

• Le développement de l'écosystème BTCFi est dirigé par Colend et Pell Network

Colend est un protocole de prêt natif sur CORE, qui prend en charge la plupart des actifs dans l'écosystème. Depuis l'introduction de SolvBTC en juin, avec des incitations maximales, son TVL a considérablement augmenté. Actuellement, 85% du TVL dans le protocole Colend provient des actifs dérivés du protocole Solv, démontrant une forte synergies entre les deux. De plus, Colend est également un scénario d'application clé pour les jetons dérivés CORE, avec une capitalisation de 17,4 millions de dollars de wCORE et 5,2 millions de dollars de stCORE. Le scénario de génération de revenus pour CORE LST dans Colend contribue à encourager les utilisateurs à stake CORE tout en maintenant sa valeur grâce à un support.

• De plus, le BTC Restaking est devenu un scénario de stake stable pour les actifs dérivés du BTC. En août, le projet leader Pell Network de BTC Restaking a rapidement stimulé la hausse de l'écosystème TVL après son lancement sur Core, les actifs entrants provenant principalement du protocole Solv, avec des actifs dérivés Solv d'une valeur de $ 108.3 M. En termes d'incitations au projet, Pell Network offre le plus haut niveau de soutien en points pour SolvBTC sur Core, tandis que Core offre également une récompense Ignition Drop 5X pour Pell Network, renforçant davantage la participation et l'application du BTC LST de Core dans le protocole Pell Network. À ce jour, le TVL cumulé de Pell Network a atteint $ 271.7 M, dont près de la moitié provient de l'écosystème Core.

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• Structure d'incitation lancée par un Airdrop et un support basé sur le Jeton $CORE natif et ses performances sur le marché

En mai 2024, Core a lancé le programme d'incitation Sparks dans le but de récompenser les contributeurs off-chain afin d'accélérer l'adoption et l'expansion de l'écosystème. Nous en sommes actuellement à la deuxième saison. Contrairement aux projets qui dépendent des récompenses en points et dont le lancement de jeton est incertain, Core a lancé son jeton natif $CORE dès 2023 et a réussi à effectuer une première distribution airdrop, établissant ainsi une base communautaire solide. Le jeton $CORE est principalement utilisé dans l'écosystème pour effectuer des blanchiments de capitaux, participer au stake hors chaîne, obtenir des récompenses et participer à la gouvernance off-chain. Selon la conception de la tokenomie, les récompenses des utilisateurs représentent 25,029% de l'offre totale de $CORE, soit un total de 525,6 millions de jetons. Auparavant, Core avait distribué de nombreux jetons aux participants de l'écosystème grâce à l'activité d'airdrop réalisée via l'application Satoshi, renforçant ainsi l'engagement à long terme des utilisateurs envers l'écosystème et leur contribution continue. Le plan d'airdrop de la deuxième saison débloquera 24,7 millions de jetons $CORE, dont 17 millions seront utilisés pour récompenser les participants afin de stimuler leur participation à l'écosystème Core.

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2.2 Corn: Des dérivés de points efficaces pour attirer rapidement les marchés de BTC et LST Liquidité

• Situation de base

Corn est un réseau ETH L2 récemment lancé qui utilise le BTC (BTCN) tokenisé hybride comme frais de gaz et incitation économique, dans le but d'unifier les intérêts des utilisateurs, des développeurs et des fournisseurs de liquidité. Le cœur du mécanisme d'incitation de Corn repose sur le modèle veCHAIN, où les détenteurs de jetons CORN déterminent la répartition des récompenses du réseau.

Actuellement, Corn n'a pas encore lancé le Mainnet, mais a déjà réussi à attirer efficacement 425,8 millions de dollars de dépôts grâce à une activité de dépôt lancée conjointement par de multiples parties, dépassant considérablement les couches d'extension BTC déjà en ligne telles que Merlin et BSquared. Ces dépôts sont principalement concentrés dans les pools lancés par Pendle en collaboration avec plusieurs BTC LST tels que LBTC, SolvBTC.BBN, eBTC, PumpBTC, uniBTC, représentant 85% du TVL total actuel.

• Stratégie hausse
• Collaborer avec Pendle pour mener les dérivés de points BTC LST

Le marché dérivé des points est l'un des scénarios stratégiques clés de BTC LST en tant qu'actif productif. En tant que protocole leader de cette zone, Pendle a été le premier à commencer à intégrer les divers BTC LST début septembre. Actuellement, la collaboration entre Corn, Pendle et BTC LST prend en charge cinq grands actifs BTC LST : LBTC (TVL de 41,5 M $, volume de 24 h de 1,1 M $), SolvBTC.BBN (TVL de 97,5 M $, volume de 24 h de 300 K $), eBTC (TVL de 20,2 M $, volume de 24 h de 658,4 K $), PumpBTC (TVL de 60,5 M $, volume de 24 h de 437 K $), uniBTC (TVL de 70,6 M $, volume de 24 h de 20,8 K $), captant 11,4% du volume total du marché BTC LST, la collaboration plus longue a généré de bons effets synergiques :

Pour les détenteurs de BTC LST, le marché de levier des points offre une variété de stratégies de jeu, Pendle est devenu le principal cas d'utilisation représentant 10% à 30% de l'offre totale de BTC LST. De plus, Corn offre des incitations en points avec le multiplicateur le plus élevé pour ces pools, ce qui attire davantage de détenteurs à y participer. Pour Corn, BTC LST est un facteur clé de contribution à l'augmentation du TVL lors de sa phase initiale. Actuellement, ces pools sont les seules applications qui génèrent des avantages externes dans le cadre de l'activité de minage de points de Corn, ce qui jette les bases de son futur lancement sur Mainnet.

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• Campagne de démarrage de la valeur totale verrouillée (TVL)

Dans la conception actuelle du système de Mining de points Corn, chaque fois qu'un utilisateur dépose une somme équivalente à 1 $ d'actifs, il reçoit 1 point Kernel toutes les 210 minutes. Ces dépôts peuvent être retirés à tout moment, sans pénalité ni frais, ce qui offre une grande flexibilité. L'objectif de cette activité est d'attirer initialement de la Liquidité en récompensant les points Kernel. Cependant, à l'exception de la piscine BTC LST en collaboration avec Pendle, les autres dépôts n'ont pas apporté de valeur supplémentaire au réseau. La flexibilité des retraits de dépôts comporte également des risques à court terme en termes de Mining, ce qui pourrait entraîner une dilution des points Corn et donc de la valeur attendue pour les individus.

2.3 BOB: Sécurité bridge et écosystème solide pour favoriser l'agrégation d'actifs

• Situation de base

BOB est un réseau innovant de couche 2 hybride qui combine les avantages de BTC et d'Éther. Il utilise les fonctionnalités des smart contracts d'Éther et de l'EVM, et adopte la technologie rollup pour améliorer la capacité de traitement des transactions et la scalabilité. De plus, les confirmations finales des transactions BOB sont effectuées sur la blockchain BTC, bénéficiant de la sécurité élevée fournie par le mécanisme de consensus BTC PoW. Le TVL total actuel de BOB est de 65,7 M $, principalement composé de WBTC.

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• Stratégie hausse

Sur la base de l'architecture bridge qui résout les problèmes de confiance et de fragmentation de la Liquidité, les performances hausse de l'écosystème BOB au cours des six derniers mois ont également bénéficié du lancement opportun du service de mise en jeu en un clic et d'une forte force de marché et de coopération écologique autour de BTC (re)staking, ce qui a contribué à la hausse de l'écosystème.

• Intégration des services de mise en jeu et de l'écosystème

BOB Stake intègre plusieurs fournisseurs de services de mise en jeu de liquidités et de plateformes de Finance décentralisée, utilisant la passerelle BOB pour réaliser la fonction de mise en jeu de plusieurs protocoles en une seule transaction BTC. Avec BOB Stake, les utilisateurs peuvent mettre en jeu du BTC sur plusieurs protocoles LST en un seul clic, réduisant ainsi le temps et les coûts. De plus, BOB Stake intègre les LST mis en jeu par les utilisateurs avec le Depth des protocoles de Finance décentralisée, faisant de BOB une passerelle pratique pour les applications de mise en jeu de liquidités BTC et de Finance décentralisée.

Dans le cadre de l'écosystème, BOB Stake intègre plusieurs protocoles de stake, dont le protocole Babylon stake en tant que noyau, et prend en charge plusieurs jetons de liquidité supportés, notamment SolvBTC.BBN, uniBTC et PumpBTC. BOB est également devenu la plateforme privilégiée de staking BTC pour de nombreux agrégateurs et portefeuilles, attirant plus de 3 millions d'utilisateurs sur la plateforme Staking Rewards. De plus, BOB s'est intégré à plusieurs dizaines de protocoles de finance décentralisée tels que Avalon, Layerbank et Segment, offrant ainsi une diversité d'applications de génération de revenus pour BTC LST et renforçant continuellement son influence sur le marché. Actuellement, Avalon est le principal protocole de prêt au sein de l'écosystème BOB, attirant 35,6 % des actifs hors chaîne, principalement composés d'approvisionnement en SolvBTC.BBN. Cependant, son taux d'utilisation n'est que de 8,9 %, ce qui indique une demande de prêt réelle relativement faible dans l'écosystème BOB et nécessite un renforcement de l'agrégation de liquidité et des protocoles écologiques.

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• Programme d'incitation BOB Fusion

BOB Fusion est le programme d'incitation central de l'écosystème BOB, conçu pour encourager les utilisateurs à gagner des points en participant à des interactions cross-chain, en verrouillant leur position, en interagissant avec des projets écologiques et en utilisant le mécanisme de recommandation. Les actifs pris en charge comprennent des actifs ancrés tels que BTC, des stablecoins et des ETH LST. Dans le cadre du plan BOB Fusion pour le troisième trimestre en cours, les actions de détention, d'emprunt et de trading d'actifs générant des revenus tels que SolvBTC.BBN bénéficient des incitations maximales par rapport aux autres actifs. Ce programme d'incitation a considérablement stimulé le développement de l'écosystème BOB, attirant plus de 147 000 utilisateurs, plus de 100 partenaires et 60 projets écologiques en ligne.

3 Résumé

En observant les trois nouvelles forces émergentes de l'écosystème BTC, Core, BOB et Corn, on peut voir les différences dans les stratégies d'immobilisation d'actifs entre les différents réseaux. Core a réussi à attirer un grand nombre d'actifs en intégrant la profondeur des actifs dérivés du protocole Solv en période de croissance, ainsi qu'en introduisant de manière innovante un mécanisme de double mise pour fournir des rendements stables. Corn a réussi à absorber avec succès un grand nombre de fonds BTC LST en lançant conjointement avec Pendle un jeu dérivé de points, jetant ainsi les bases de son futur lancement sur Mainnet. BOB, quant à lui, a attiré un grand nombre d'actifs grâce à une intégration étendue de projets BTCFi et à des services de mise en liquidité à un clic.

Du point de vue de la liquidité des actifs ancrés BTC hors chaîne, la clé pour réaliser efficacement la mise en place de fonds écologiques réside dans la connexion et l'incitation des actifs ancrés à volume important et incrémentiel, la formation de stratégies de revenus combinables à travers une diversité d'applications de la Finance décentralisée, et la fourniture d'incitations plus longues, dont les effets synergiques stimuleront l'activité et la liquidité de BTC ancrés hors chaîne. Actuellement, la TVL des actifs ancrés BTC sur les réseaux d'extension L2 et sidechain est d'environ 1,6 milliard de dollars, ne représentant que 0,14% de la capitalisation boursière totale de BTC. Avec la libération progressive de la liquidité BTC à l'avenir, il existe encore un énorme potentiel de hausse pour l'ampleur de la mise en place des actifs BTC hors chaîne et les scénarios d'application de l'écosystème BTCFi.