Le cycle de Halving de Bitcoin a été brisé ! Les données confirment une Fluctuation réduite de 50 %, l'hiver n'est plus.

Les dernières recherches de Diaman Partners et du professeur Ruggero Bertelli montrent que la théorie du cycle de réduction de moitié de quatre ans de Bitcoin est en train d'être brisée. Les données montrent que “le rendement annuel moyen du BTC diminue progressivement, sans pic au cours du dernier cycle, confirmant l'hypothèse selon laquelle la structure de risque/rendement de Bitcoin a changé”. La volatilité annuelle de Bitcoin est passée de plus de 140 % au début de son développement à environ 50 % actuellement.

Théorie du cycle de Halving de Bitcoin et détection de bulle

(Source : Diaman Partners)

Dans le passé, le Bitcoin a connu plusieurs chutes spectaculaires après des augmentations exponentielles, appelées « hiver des cryptomonnaies ». Pendant cette période, les gens parlaient presque plus du Bitcoin et d'autres actifs en cryptomonnaie, l'ensemble de l'industrie étant en stagnation, les prix s'effondrant. Les baisses après l'éclatement de la bulle du Bitcoin étaient respectivement de -91 %, -82 %, -81 % et -75 %, tandis que la dernière baisse lors de l'hiver des cryptomonnaies a également atteint des niveaux impressionnants.

Jusqu'à présent, la tendance des prix du Bitcoin suit un cycle évident, avec un halving tous les 210 000 blocs, ce qui correspond à environ quatre ans, déterminant rythmiquement les cycles de baisse, de reprise et de croissance exponentielle des prix. Le phénomène de bulle financière a suscité de vives discussions parmi les professionnels du secteur, et plusieurs articles académiques ont exploré ce sujet, remontant au travail du professeur Didier Sornette sur les bulles financières en 2014.

En fait, cet article définit la “bulle” comme une période de croissance insoutenable où les prix augmentent rapidement et de manière continue (c'est-à-dire de manière exponentielle). Évidemment, une bulle est destinée à éclater, et les prix reviendront à leur niveau initial, voire plus bas. Diaman Partners a publié un article en collaboration avec le professeur Ruggero Bertelli sur un indicateur statistique déterministe - le ratio Diaman. Cet indicateur établit une relation de régression linéaire entre les prix sur une échelle logarithmique et le temps.

Les critères de jugement de cet indicateur sont les suivants : si DR < 0, cela signifie que le prix est en baisse ; si DR < 1, cela signifie que la croissance est durable ; si DR = 1, cela signifie que la croissance est exponentielle ; si DR > 1, cela signifie que la croissance dépasse la croissance exponentielle, ce qui est conforme à la définition de la bulle de Sornette. Diaman Partners a obtenu la série historique quotidienne de Bitcoin, a calculé le DR sur un an et a vérifié quand il était supérieur à 1.

Des recherches ont clairement montré que, lors des précédents cycles de Halving de Bitcoin, des périodes de croissance exponentielle ont eu lieu, tandis que lors du cycle récent, à part l'approbation par les États-Unis des ETF qui a conduit à une tentative de faire dépasser le prix du Bitcoin en 2024 le sommet de 2021 (ce qui n'était jamais arrivé auparavant), le ratio Diaman n'a jamais été très supérieur à 0. C'est une découverte clé, ce qui signifie que le dernier cycle n'a pas connu une phase de « bulle » au sens traditionnel.

Chute de la volatilité et changement de la structure des rendements

(Source : Diaman Partners)

Pour tester si l'hypothèse selon laquelle le cycle de Halving de Bitcoin a vraiment été brisé, l'équipe de recherche a sélectionné la Volatilité des prix de Bitcoin, avec une fenêtre d'observation de quatre ans, identique au cycle de Halving, et a fait glisser cette fenêtre de calcul de volatilité dans le temps pour voir si elle restait constante ou diminuait au fil du temps. Le graphique montre une chute abrupte de la volatilité, avec une volatilité annuelle supérieure à 140 % au début du développement, puis diminuant progressivement à environ 50 % ou moins actuellement.

Bien qu'une volatilité plus faible signifie également une réduction des rendements escomptés, cela signifie que les prix futurs seront plus stables et qu'il y aura moins de surprises. En fait, si nous prenons un graphique des rendements annuels glissants, c'est-à-dire en sélectionnant les performances de 2011 et en calculant chaque jour le rendement d'un an, nous constaterons que les rendements passés montrent une tendance à la baisse, tandis que les rendements des trois dernières années sont en réalité restés stables, ce qui confirme que la théorie du cycle de Halving de Bitcoin (c'est-à-dire des années brillantes suivies d'années catastrophiques) a été en quelque sorte brisée.

Volatilité et données clés sur les variations de rendement

Volatilité annuelle : passée de plus de 140 % à environ 50 % actuellement, avec une baisse de plus de 60 %

Taux de rendement annuel moyen : montre une tendance à la baisse progressive, sans pic durant le cycle précédent.

Structure des risques et des rendements : a évolué d'un modèle à risque et rendement élevés à un modèle de croissance relativement stable.

Intensité de la bulle : diminue avec le temps, aucune croissance exponentielle n'est apparue dans le cycle de 2024.

Les données montrent que le taux de rendement annuel moyen présente une tendance à la baisse, la dernière période n'ayant pas connu de pic, ce qui confirme l'hypothèse d'un changement dans la structure risque-rendement du Bitcoin. Cependant, le prix du Bitcoin est passé de 15 000 dollars en décembre 2022 à un récent sommet de 126 000 dollars, ce qui signifie que ce cycle a tout de même généré des rendements très considérables, même s'ils ne sont pas aussi remarquables que lors des périodes précédentes.

(Source : Diaman Partners)

Le graphique des taux de rendement annuel moyen pendant la période d'observation de quatre ans montre que le rendement du Bitcoin présente une tendance à la baisse évidente au fil du temps. Compte tenu de la capitalisation boursière totale du Bitcoin, cela est compréhensible, car doubler un actif d'une valeur de 20 milliards de dollars est une chose, tandis que doubler un actif d'une valeur de 2 trillions de dollars en est une autre. Cet effet de capitalisation est un processus d'évolution naturelle que tous les actifs matures connaissent.

L'approbation de l'ETF réécrit complètement le cycle de halving de Bitcoin

Les États-Unis approuvent l'ETF, l'ETF Bitcoin au comptant IBIT de BlackRock atteint une taille d'actifs de 100 milliards de dollars en moins de trois ans, devenant ainsi le produit financier à la croissance la plus rapide de l'histoire. Cela rompt le cycle de Halving de Bitcoin, qui prévoit que Bitcoin connaîtra une croissance, une croissance ultra-rapide et un hiver cryptographique, atteignant un nouveau sommet après le prochain Halving.

L'approbation des ETF a entraîné un afflux massif de fonds institutionnels, dont les caractéristiques sont radicalement différentes de celles des fonds spéculatifs des petits investisseurs. Les investisseurs institutionnels adoptent généralement des stratégies de répartition à long terme, plutôt que des spéculations à court terme, et ce changement de la structure des fonds a fondamentalement stabilisé la volatilité des prix du Bitcoin. Lorsque des dizaines de milliards de dollars de fonds à long terme entrent sur le marché, l'impact relatif des fluctuations de prix causées par les spéculateurs à court terme diminue.

De plus, l'existence des ETF offre aux institutions financières traditionnelles un canal d'investissement conforme, permettant à des investisseurs institutionnels de grande envergure tels que les fonds de pension et les compagnies d'assurance d'inclure le Bitcoin dans leur allocation d'actifs. Ce processus de mainstreaming a modifié la structure du marché du Bitcoin, passant d'un marché spéculatif dominé par les petits investisseurs à un marché d'actifs plus institutionnalisé et mature.

Cela signifie-t-il que le cycle de Halving du Bitcoin ne suivra plus la règle des quatre ans et que l'hiver crypto commencera à la fin de la deuxième année du cycle ? Il est encore trop tôt pour tirer des conclusions, mais la structure de croissance du Bitcoin a probablement déjà changé. Les rendements sont plus stables, la volatilité est plus faible, ce qui indique que l'hiver crypto ne sera pas “très froid” comme lors des cycles précédents, les pertes ne dépassant pas 50%-60%, mais il pourrait y avoir des périodes de baisse alternant avec des nouveaux sommets, sans connaître la croissance exponentielle du passé.

Nouvelle normalité du Bitcoin sous l'angle de la statistique

Supposons que nous puissions considérer que l'essor du quatrième cycle de Halving de Bitcoin est déjà terminé (ce qui ne peut être confirmé ou nié par personne), alors la richesse totale créée jusqu'à présent a dépassé celle des autres cycles, ce qui confirme que Bitcoin, que ce soit en tant que réseau ou en tant qu'actif lui-même, a généré plus de richesse en 15 ans d'histoire que tout autre type d'investissement.

D'un point de vue statistique, on peut tirer les conclusions suivantes : le Bitcoin a été considéré comme étant en phase de « bulle » à quatre reprises, connaissant une croissance exponentielle. Cependant, contrairement aux bulles traditionnelles qui éclatent en quelques mois, le Bitcoin a montré une forte résilience à la croissance, avec un ratio Diaman moyen inférieur à 1 ; la croissance est élevée mais n'est pas exponentielle. En fait, la loi de puissance peut bien décrire la croissance du prix du Bitcoin.

On peut également constater clairement que l'intensité et la durée de ces phénomènes de “bulles” diminuent avec le temps, au point qu'au cours du dernier cycle qui a commencé en 2024, (du moins jusqu'à présent) la croissance des prix n'est plus exponentielle. Les rendements et la volatilité sont en baisse, ce qui indique qu'il pourrait falloir 15 ans à Bitcoin pour atteindre une valeur supérieure à un million de dollars (si cela est réellement possible). Par conséquent, de nombreuses prévisions selon lesquelles Bitcoin atteindrait 13 millions de dollars en 2040 sont statistiquement très peu probables.

Que signifie cette nouvelle normalité pour les investisseurs ? Tout d'abord, l'idée d'attendre des retours de plusieurs dizaines de fois après chaque cycle de Halving de Bitcoin n'est plus réaliste. Deuxièmement, Bitcoin passe d'un actif spéculatif à haut risque à un outil de stockage de valeur relativement stable, semblable à l'évolution des actifs refuges traditionnels comme l'or. Enfin, l'hiver crypto pourrait ne plus être aussi extrême qu'en 2018 ou 2022, mais se manifester sous la forme d'un recul plus modéré.