Analyse complète du projet de structure du marché de la cryptographie aux États-Unis : la CFTC obtient la domination, les portefeuilles auto-hébergés bénéficient d'une exemption

En début novembre 2025, le Sénat américain, par le biais du Comité de l’agriculture, a publié un projet de loi bipartite intitulé « Loi sur la clarté du marché des actifs cryptographiques », marquant une avancée majeure dans le cadre réglementaire des cryptomonnaies aux États-Unis. Ce projet de loi attribue explicitement la régulation des « biens numériques » à la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), tandis que la Securities and Exchange Commission (SEC) continue de superviser les actifs numériques qualifiés de valeurs mobilières, résolvant ainsi une longue dispute de compétence.

Les principales dispositions du projet incluent des exigences d’enregistrement pour les courtiers, plateformes de trading et déposants, tout en offrant des exemptions pour les développeurs open source et les portefeuilles auto-hébergés, garantissant le droit des individus à détenir et échanger directement des actifs numériques. Il est à noter que les sections concernant l’exemption DeFi et le traitement des monnaies privées restent vides, indiquant que ces questions complexes nécessitent encore des négociations supplémentaires.

Cadre réglementaire cryptographique et répartition des compétences

Ce projet, présenté par le président du Comité de l’agriculture du Sénat, John Boozman (Républicain de l’Arkansas), et le membre senior Cory Booker (Démocrate du New Jersey), représente une « percée bipartite » dans la coordination de la régulation des actifs numériques aux États-Unis.

Il modifie la Commodity Exchange Act en fournissant une définition claire des « biens numériques » — des actifs basés sur la blockchain, interchangeables, permettant des transferts peer-to-peer sans intermédiaire. Cette définition classe explicitement le Bitcoin comme un bien numérique sous la juridiction de la CFTC, tandis que les tokens conformes au test Howey relèvent de la SEC. Les stablecoins, NFT et meme coins sont exclus de cette définition.

Ce découpage met fin à une longue rivalité de compétence entre la CFTC et la SEC, apportant une certitude réglementaire essentielle au marché. Boozman souligne que le projet « offrira une certitude aux innovateurs et aux investisseurs », tandis que Booker insiste sur les mesures de protection des consommateurs. Sur le plan opérationnel, la CFTC devra élaborer ses règles dans les 18 mois suivant l’adoption du projet, avec une période de transition pour les plateformes existantes afin de se conformer aux nouvelles exigences.

Analyse des clauses clés et impact sur le marché

L’impact du projet sur la structure du marché des cryptomonnaies est profond et multiforme, couvrant l’exploitation des plateformes, la protection des actifs clients, ainsi que les droits et obligations des acteurs du marché. Selon le texte, tous les courtiers, négociants, bourses et déposants opérant sur le marché spot des biens numériques devront s’enregistrer auprès de la CFTC et respecter des règles contre la manipulation de marché, la séparation des fonds clients, la cybersécurité et la nomination d’un responsable conformité.

Une des innovations majeures concerne l’exemption pour les portefeuilles auto-hébergés et les développeurs open source — permettant aux individus de détenir et d’échanger directement des actifs numériques, sans dépendre d’intermédiaires. Cette reconnaissance légale de la souveraineté personnelle est saluée par Amanda Tuminelli, directrice de l’éducation DeFi, qui déclare : « Il est encourageant de voir le Comité de l’agriculture faire des progrès sur la structure du marché et publier un projet bipartite. Nous espérons que la partie laissée en blanc pour DeFi pourra être complétée par des protections robustes pour les développeurs, en distinguant clairement les logiciels décentralisés des intermédiaires centralisés. » Cette différenciation reflète la compréhension législative des particularités de la finance décentralisée, ouvrant la voie à une conformité adaptée.

Éléments clés du projet de structure du marché cryptographique

• Autorités réglementaires : CFTC (biens numériques), SEC (tokens de valeurs)
• Définition des biens numériques : basés sur la blockchain, interchangeables, permettant le transfert peer-to-peer
• Catégories exclues : stablecoins, NFT, meme coins
• Exigences d’enregistrement : courtiers, négociants, bourses, déposants auprès de la CFTC
• Exemptions : développeurs open source, portefeuilles auto-hébergés
• Protection des clients : séparation des fonds, lutte contre la manipulation, cybersécurité, responsables conformité
• Période de transition : pour les plateformes existantes
• Questions en suspens : exemption DeFi, traitement des monnaies privées

Position de Bitcoin et perspectives d’adoption institutionnelle

Adam Livingston, auteur de « The Harvest » et « The Bitcoin Era », indique que le projet contient « le langage fédéral le plus proche de Bitcoin », en définissant officiellement Bitcoin comme un bien numérique, en accord avec la position de longue date de la communauté Bitcoin. Plus significatif encore, le projet prévoit la création de bourses au comptant entièrement régulées par la CFTC, renforçant la confiance des institutions financières de Wall Street dans l’infrastructure de trading de Bitcoin.

Livingston souligne : « C’est la première fois que la loi américaine reconnaît officiellement la souveraineté de Bitcoin », notamment en protégeant les portefeuilles auto-hébergés et les transactions peer-to-peer, ce qui pourrait devenir un moteur clé pour les entreprises souhaitant allouer des fonds en Bitcoin. Sur le plan des flux de capitaux, il prévoit que l’adoption du projet pourrait entraîner l’entrée de « plusieurs trillions de dollars » via des prêts garantis en Bitcoin, des produits structurés BTC, des fonds monétaires BTC et des produits de prêt liés à l’assurance.

Ce contexte institutionnel, associé à la position favorable de l’administration Trump en faveur des cryptomonnaies, fait du projet une priorité pour l’industrie et les décideurs politiques, cherchant à offrir la « clarté réglementaire » que recherchent depuis longtemps les dirigeants et lobbyistes du secteur.

Processus législatif et réactions du secteur

Actuellement en phase de consultation, le projet doit encore passer par l’examen et la modification par le Comité de l’agriculture et le Comité bancaire du Sénat. Sur le plan politique, si tous les sénateurs républicains soutiennent le texte, il faudra au moins 7 démocrates pour éviter un filibuster, ce qui confère une influence significative aux démocrates dans les négociations.

Le secteur crypto réagit favorablement à l’avancement du projet : le CEO de la Crypto Innovation Council, Kim Ji-hoon, déclare : « La discussion bipartite du Comité de l’agriculture marque une étape importante dans la construction d’un cadre réglementaire complet et adapté pour le marché des biens numériques aux États-Unis. »

Cependant, les organisations de défense des consommateurs mettent en garde contre le fait que la régulation traditionnelle des commodities par la CFTC pourrait ne pas suffire à couvrir les risques spécifiques du marché crypto, tels que l’effondrement des stablecoins algorithmique ou les attaques sur les ponts cross-chain.

En termes de calendrier, le projet pourrait entrer en phase législative formelle dès le premier semestre 2026, mais la résolution des questions complexes comme DeFi et les monnaies privées pourrait retarder le processus global. Les investisseurs doivent suivre de près l’évolution de ces dispositions, car elles influenceront directement le statut juridique des protocoles décentralisés et des technologies de confidentialité renforcée.

Conclusion

La publication du projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies aux États-Unis constitue une étape décisive dans l’histoire de la régulation des actifs numériques. En clarifiant la répartition des compétences entre la CFTC et la SEC, elle offre une certitude juridique sans précédent pour le secteur. L’exemption pour les portefeuilles auto-hébergés et la reconnaissance officielle de Bitcoin comme bien numérique posent les bases de la souveraineté individuelle, tandis que les questions en suspens sur DeFi et les monnaies privées annoncent la prochaine phase de négociation législative. À mesure que le projet progresse vers une adoption législative formelle, les États-Unis pourraient retrouver leur position de leader dans l’innovation en actifs numériques, ouvrant la voie à une nouvelle vague de flux institutionnels.