Analyse de la législation sur la régulation des stablecoins en Chine, aux États-Unis et en Europe : quels géants se positionnent ?

Deng Tong, Jinse Finance

Quelle sera la tendance la plus chaude en 2025 ? Ce sera sans aucun doute les stablecoins — les stablecoins sont non seulement une infrastructure clé de la DeFi, mais aussi un pont entre la finance traditionnelle et le monde de la cryptomonnaie. La progression de la Chine, des États-Unis et de l’Europe dans le domaine des stablecoins est particulièrement à suivre, depuis la législation jusqu’à l’entrée des géants de la finance traditionnelle. Le développement du secteur des stablecoins semble prendre une ampleur fulgurante.

Cet article passe en revue les avancées en Chine, aux États-Unis et en Europe dans le domaine des stablecoins, notamment les lois réglementaires, les acteurs majeurs impliqués, etc. Il aide à clarifier la dynamique de développement des stablecoins et offre une vision plus complète du paysage de cette tendance.

1. Analyse des lois sur les stablecoins en Chine, aux États-Unis et en Europe

1. Projet de loi sur les stablecoins à Hong Kong

Le 21 mai 2025, la Legislative Council de Hong Kong a adopté en troisième lecture le projet de loi sur les stablecoins. Cela signifie que la régulation des stablecoins sera officiellement mise en œuvre à Hong Kong. Toute personne émettant un stablecoin fiat à Hong Kong, ou émettant un stablecoin prétendant être indexé au dollar de Hong Kong, doit obtenir une licence auprès du Commissaire à la surveillance financière de Hong Kong. Selon le calendrier actuel, d’ici la fin 2025, il est probable que des stablecoins conformes soient lancés dans l’industrie cryptographique à Hong Kong.

Le contenu principal de cette loi inclut : un système de licence pour les émetteurs de stablecoins, exigeant qu’ils obtiennent une licence de la Hong Kong Monetary Authority (HKMA) pour émettre des stablecoins fiat ou indexés au dollar de Hong Kong ; des exigences spécifiques concernant la gestion des réserves, les mécanismes de rachat, la solidité financière, la sélection des responsables, la gestion des risques ; une définition claire des activités réglementées, des mesures de protection des consommateurs, ainsi que les fonctions et pouvoirs de la HKMA.

Signification du projet de loi : renforcer la position de Hong Kong en tant que centre de fintech ; encourager l’innovation financière ; accroître la transparence du marché et la confiance des investisseurs ; alignement avec la régulation internationale ; stimuler le développement de la fintech dans la région Guangdong-Hong Kong-Macao.

Pour plus de détails, voir l’article de Jinse Finance : « Le stablecoin conforme à Hong Kong arrive : aperçu du processus et des principaux contenus »

2. Loi américaine GENIUS

Le 17 juin 2025, le Sénat américain a adopté la loi historique GENIUS, renforçant la régulation fédérale des stablecoins et mettant la pression sur la Chambre des représentants pour planifier la prochaine étape de la régulation des actifs numériques. C’est une avancée majeure dans le secteur des stablecoins cette année, après l’adoption de la loi à Hong Kong.

Les points clés de cette loi : interdiction pour toute entité non autorisée d’émettre des stablecoins de paiement aux États-Unis ; définition du stablecoin de paiement comme un actif numérique maintenu à une valeur fixe grâce à une monnaie légale ou à d’autres réserves sécurisées ; établissement de standards fédéraux pour les émetteurs autorisés, notamment la réserve pleine, la séparation des réserves, la certification mensuelle, les exigences de capital et de liquidité, l’interdiction de la réhypothèque ; possibilité pour les émetteurs réglementés de lancer des stablecoins, sous réserve d’un cadre réglementaire similaire à celui fédéral ; attribution aux banques fédérales du pouvoir d’application pour les stablecoins de paiement, semblable à l’article 8 de la loi FDIC ; normes de protection pour les déposants et les clients des services de garde, incluant supervision, séparation des fonds, interdiction de mélange, audits mensuels ; interdiction pour la Fed, la NCUA et la SEC de considérer les réserves comme des passifs. La loi modifie également la loi sur les valeurs mobilières, précisant que les stablecoins de paiement ne sont pas des valeurs mobilières.

Signification de la loi GENIUS : clarifier la régulation ; définir les règles du futur système financier mondial ; renforcer la position du dollar américain à l’échelle mondiale.

Pour plus de détails, voir l’article de Jinse Finance : « La loi GENIUS adoptée par le Sénat américain : quelles implications pour l’industrie crypto »

3. Loi européenne sur le marché des crypto-actifs (MiCA)

Entrée en vigueur le 30 juin 2024, la réglementation MiCA vise à établir un cadre réglementaire unifié pour l’émission et l’utilisation des stablecoins, favorisant un développement sain du marché et la protection des investisseurs. En résumé, la loi MiCA fournit un cadre juridique clair pour les stablecoins, garantissant leur transparence, stabilité et sécurité, tout en prévenant les risques potentiels.

Les principaux points : exigences en matière de transparence et de divulgation lors de l’émission, la fourniture et la négociation d’actifs cryptographiques ; autorisation et supervision des prestataires de services crypto, des émetteurs de tokens de référence et de tokens de monnaie électronique, avec des règles sur leur fonctionnement, organisation et gouvernance ; protections pour les détenteurs lors de l’émission, de la fourniture et de la négociation ; protections des clients des prestataires ; mesures contre le délit d’initié, la divulgation d’informations internes et la manipulation de marché pour préserver l’intégrité du marché crypto.

Signification de la réglementation MiCA : unification du marché européen ; limitation des acteurs offshore, bénéfice pour les entreprises de l’UE ; accélération de l’implication des institutions financières et des banques européennes.

Pour plus de détails, voir le rapport détaillé de Jinse Finance : « Analyse complète de la loi MiCA : impacts profonds sur le Web3, DeFi, stablecoins et ICO »

2. Quelles entreprises sont impliquées dans le secteur des stablecoins en Chine, aux États-Unis et en Europe ?

1. Acteurs majeurs en Chine dans le domaine des stablecoins

• JD.com :

Le 24 juillet 2024, JD.com a annoncé le lancement d’un stablecoin cryptographique indexé à 1:1 sur le dollar de Hong Kong (HKD). Selon le site officiel de JD Chain Technology (Hong Kong), cette stablecoin est émise sur une blockchain publique, avec des réserves composées d’actifs liquides et fiables, conservés en toute sécurité dans des comptes séparés auprès d’institutions financières agréées, avec des audits réguliers pour vérifier l’intégrité des réserves. La HKMA a publié le 18 juillet 2024 la liste des participants au « sandbox » pour l’émission de stablecoins, incluant JD Chain Technology (Hong Kong).

Le PDG de JD Chain Technology, Liu Peng, a indiqué qu’ils ciblaient les paiements transfrontaliers, les investissements, le commerce de détail via des applications mobiles et PC, pour tester ces scénarios.

Le 17 juin 2025, Liu Qiangdong, président de JD.com, a déclaré lors d’une conférence que JD souhaitait obtenir des licences de stablecoin dans tous les principaux pays monétaires, afin de réduire de 90 % les coûts de change et d’accélérer les paiements transfrontaliers à moins de 10 secondes. Il a précisé : « Aujourd’hui, les transferts entre entreprises prennent en moyenne 2 à 4 jours, avec des coûts élevés. Après avoir déployé le paiement B2B, nous viserons le paiement C2C, pour que, dans le monde entier, on puisse payer avec le stablecoin JD. »

Plus d’informations dans : « Les ambitions de stablecoin de JD : plus que du paiement transfrontalier »

• Ant Group :

Le 12 juin 2025, Ant Group, via Ant International et Ant Blockchain, prévoit de demander une licence de stablecoin à Hong Kong, marquant l’entrée d’un autre géant dans le secteur. Ant International a indiqué qu’après l’entrée en vigueur de la loi sur les stablecoins à Hong Kong le 1er août, ils soumettraient rapidement leur demande. La société accélère ses investissements en gestion d’actifs, collaborations, et déploie ses innovations en IA, blockchain et stablecoins dans des applications concrètes.

Le président de la division blockchain d’Ant, Bian Zhuoqiun, a révélé qu’ils avaient déjà lancé la demande de licence à Hong Kong, avec plusieurs échanges avec la régulation. La société a déjà fait de Hong Kong son siège mondial et a effectué des essais en sandbox réglementaire.

Cela signifie que si leur demande est acceptée, un autre grand acteur chinois pourra opérer une activité de stablecoin conforme à Hong Kong.

Grâce à sa forte expérience en fintech et sa large base d’utilisateurs, Ant pourrait jouer un rôle clé dans les paiements transfrontaliers et les services financiers numériques, stimulant l’innovation sur le marché des stablecoins à Hong Kong et au-delà.

Plus d’informations dans : « Après Circle, Ant se lance dans les stablecoins »

• Standard Chartered Bank (Hong Kong) :

Le 17 février 2025, Standard Chartered Bank (Hong Kong), Animoca Brands et Hong Kong Telecom (HKT) ont annoncé la création d’une coentreprise pour développer un stablecoin indexé au dollar de Hong Kong. La licence sera demandée auprès de la HKMA, en s’appuyant sur l’expérience de la banque dans l’émission de stablecoins et les résultats du projet de tokenisation de la monnaie. La coentreprise se concentrera sur le développement d’applications de stablecoins pour les paiements locaux et transfrontaliers, dans un contexte de compétition avec Singapour, qui a déjà autorisé des ETF sur Bitcoin et Ethereum, et mis en place un cadre strict pour les échanges de cryptomonnaies.

• Xiaomi :

En juillet 2024, après l’annonce par la HKMA de la première liste de stablecoins en sandbox, Xiaomi, via sa filiale Tianxing Bank, a annoncé un partenariat avec JD Chain Technology, suscitant des spéculations sur la stratégie Web3 des grands groupes internet.

2. Acteurs majeurs aux États-Unis dans le domaine des stablecoins

• Circle :

Le 4 juin 2025, Circle a été introduit en bourse à la Bourse de New York, marquant la première cotation d’un émetteur de stablecoins. Le jour même, le cours de l’action a bondi de 168 %. En tant que deuxième plus grand émetteur de stablecoins, Circle est considéré comme un acteur central dans la transition vers une finance mainstream régulée. Depuis l’introduction, la valeur a augmenté de plus de 543 %, passant de 31 dollars à près de 200 dollars.

Circle concentre sa stratégie sur l’expansion de son réseau de stablecoins, notamment en rendant USDC facilement accessible et utilisable mondialement, et en nouant des partenariats avec des géants financiers et technologiques.

Son modèle économique repose sur une « arbitrage de passif sans intérêt » : détenir des dollars en cash et des obligations à court terme pour garantir USDC en 1:1, en tirant profit des revenus de ces réserves. En contexte de taux élevés de la Fed, le rendement annualisé des réserves USDC dépasse 5 %, générant environ 2,1 millions de dollars d’intérêts au premier trimestre 2025.

Plus d’informations dans : « L’introduction en bourse de Circle bouleverse le marché : les stablecoins comme nouvelle confiance des institutions et des particuliers »

• Tether :

USDT, émis par Tether, est le premier stablecoin mainstream et le plus volumineux au monde, avec une capitalisation dépassant 1500 milliards de dollars en juin 2025, représentant près de deux tiers du marché mondial des stablecoins. Cependant, la transparence de Tether a été longtemps critiquée. Malgré cela, USDT reste très utilisé dans les échanges crypto, résolvant en partie le problème de l’accès aux monnaies fiat pour les plateformes crypto, qui ne peuvent souvent pas utiliser le système bancaire traditionnel. USDT est devenu un intermédiaire clé dans le secteur.

Avec le renforcement de la régulation, Tether doit faire face à une pression croissante. La loi GENIUS pourrait réduire sa domination. Selon le rapport trimestriel de réserve de Tether (au 31 mars 2025), seulement 85 % des réserves respectent la conformité GENIUS, ce qui est inférieur au ratio 1:1 requis pour un stablecoin de paiement. De plus, l’audit de BDO Italia, qui n’est pas une société américaine agréée par le PCAOB, ne répond pas aux standards américains. Même si Tether publie un rapport mensuel, son format ne satisfait pas la loi GENIUS. Si celle-ci devient loi, USDT pourrait être exclu du système financier réel.

Plus d’informations dans : « La domination de Tether face à la loi GENIUS : peut-elle tenir ? »

• WLFI :

Le 25 mars 2025, WLFI, entreprise de finance décentralisée soutenue par Trump, a annoncé le lancement du stablecoin USD1, indexé au dollar américain. Il est entièrement soutenu par des obligations à court terme, des dépôts en dollars et d’autres actifs liquides, sur Ethereum et BSC, avec un plan d’expansion.

• PayPal :

Le 7 août 2023, PayPal a lancé le stablecoin PayPal USD (PYUSD), adossé à 1:1 au dollar, entièrement soutenu par des dépôts en dollars, obligations à court terme et autres actifs liquides. Le PDG Dan Schulman a souligné que la stabilité était essentielle pour la transition vers la crypto.

• Walmart, Amazon :

Le 13 juin 2025, le Wall Street Journal a rapporté que Walmart et Amazon explorent l’émission de stablecoins propres, ou leur utilisation dans leur écosystème pour les paiements et règlements. Cela pourrait réduire les frais de plusieurs milliards de dollars et accélérer les paiements.

• JPMorgan Chase :

Le 18 juin 2025, Bloomberg a rapporté que JPMorgan lançait un jeton JPMD, représentant ses dépôts en dollars, sur une blockchain liée à Coinbase. Le responsable de Kinexys, Naveen Mallela, a indiqué qu’une transaction de test était prévue pour transférer des JPMD entre la banque et Coinbase.

3. Acteurs majeurs en Europe dans le secteur des stablecoins

• Société Générale :

Le 10 juin 2025, SG-FORGE, filiale de crypto de Société Générale, a annoncé le lancement d’un stablecoin dollar négociable, prévu pour juillet. Après avoir lancé un stablecoin euro en 2023, SG vise à offrir un pont complet entre fiat et actifs numériques, pour répondre à des besoins variés comme le trading, la compensation, la couverture.

• Deutsche Bank :

Le 6 juin 2025, des sources indiquent que Deutsche Bank explore l’intégration de la technologie des stablecoins. Son responsable de la transformation des actifs numériques, Sabih Behzad, envisage de lancer sa propre stablecoin ou de créer une alliance dans le secteur. La banque étudie aussi la création d’un système de dépôt tokenisé pour simplifier les paiements et améliorer l’efficacité.

• Banco Santander (Espagne) :

Le 29 mai 2025, Bloomberg rapporte que Santander prévoit d’étendre ses activités numériques, notamment en lançant un stablecoin et en proposant des services cryptographiques via Openbank. Le projet est encore à ses débuts, mais la banque a déjà demandé une licence pour offrir des services de cryptomonnaie aux clients retail dans le cadre réglementaire européen.

• Revolut :

Après l’obtention de sa licence bancaire britannique en juillet 2024, Revolut a annoncé son intention d’investir dans le marché des stablecoins, en visant à renforcer ses produits cryptographiques et à assurer la conformité réglementaire pour sécuriser la communauté crypto.

Sources : Jinse Finance, Ai Ying, Wall Street Journal, Bloomberg, Securities Times, Lianhe Zaobao, Sina Finance, etc.