Rapport Tiger Research : évaluation du Bitcoin à 200 000 dollars pour le Q4 2025

Auteur : Daniel Kim, Ryan Yoon, Jay Jo ; Source : Tiger Research ; Traduction : Shaw Jinse Caijing

Ce rapport présente les perspectives de Tiger Research pour le Bitcoin au quatrième trimestre 2025, avec un objectif de 200 000 dollars, en raison de la poursuite des achats par les investisseurs institutionnels lors des fluctuations du marché, de la baisse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale et de l'effondrement d'octobre qui confirme la position dominante des institutions sur le marché.

Points clés

• Les investisseurs institutionnels continuent d'accroître leurs positions malgré la volatilité – Les entrées nettes d'ETF sont restées stables au troisième trimestre, MSTR a acquis 388 bitcoins en un mois, affirmant sa conviction en un investissement à long terme ;
• Surchauffe mais pas encore extrême — L'indice MVRV-Z est de 2,31, ce qui indique une surévaluation mais pas encore à un niveau extrême. L'élimination des fonds à effet de levier a débarrassé les traders à court terme, créant de l'espace pour la prochaine vague de hausse ;
• L'environnement de liquidité mondiale continue de s'améliorer — L'offre monétaire au sens large (M2) a dépassé 96 trillions de dollars, atteignant un niveau record, les attentes de baisse des taux de la Réserve fédérale s'intensifient, et on s'attend à une baisse des taux 1 à 2 fois dans l'année.

Les investisseurs institutionnels achètent dans l'incertitude commerciale entre la Chine et les États-Unis

Au troisième trimestre 2025, le marché du bitcoin a ralenti par rapport à la forte hausse du deuxième trimestre (augmentation de 28 % par rapport au trimestre précédent) et est entré dans une phase de consolidation volatile (augmentation de 1 % par rapport au trimestre précédent).

Le 6 octobre, le Bitcoin a atteint un nouveau record historique de 126 210 dollars, mais le gouvernement Trump a de nouveau exercé des pressions commerciales sur la Chine, entraînant un recul du prix du Bitcoin de 18 % à 104 000 dollars, avec une volatilité considérablement accrue. Selon l'indice de volatilité du Bitcoin (BVIV) de Volmex Finance, alors que les investisseurs institutionnels augmentent progressivement leurs positions, la volatilité du Bitcoin s'est resserrée de mars à septembre, mais a grimpé de 41 % après septembre, aggravant l'incertitude du marché (Graphique 1).

Avec le retour des tensions commerciales entre la Chine et les États-Unis et les déclarations fermes de Trump, cette correction semble temporaire. L'augmentation stratégique des institutions, menée par Strategy Inc. (MSTR), s'accélère en réalité. L'environnement macroéconomique joue également un rôle d'accélérateur. L'offre monétaire mondiale (M2) a dépassé 96 trillions de dollars, un record historique, tandis que la Réserve fédérale a réduit les taux d'intérêt de 25 points de base à 4,00%-4,25% le 17 septembre. La Réserve fédérale a laissé entendre qu'elle pourrait abaisser les taux encore 1 à 2 fois cette année, et un marché du travail stable, associé à une reprise économique, crée des conditions favorables pour les actifs à risque.

Les flux de capitaux institutionnels restent robustes. Au troisième trimestre, les flux nets d'ETF Bitcoin au comptant ont atteint 7,8 milliards de dollars. Bien que cela soit inférieur aux 12,4 milliards de dollars du deuxième trimestre, le maintien des flux nets positifs tout au long du troisième trimestre confirme l'achat stable des investisseurs institutionnels. Cette dynamique s'est prolongée au quatrième trimestre - rien qu'au cours de la première semaine d'octobre, 3,2 milliards de dollars ont été enregistrés, établissant un nouveau record hebdomadaire d'afflux pour 2025. Cela indique que les investisseurs institutionnels considèrent les corrections de prix comme des occasions stratégiques d'entrée. La stratégie a continué à acheter pendant la correction du marché, achetant 220 bitcoins le 13 octobre et 168 bitcoins le 20 octobre, pour un total de 388 bitcoins achetés en une semaine. Cela montre que, quelle que soit la volatilité à court terme, les investisseurs institutionnels croient fermement en la valeur à long terme du Bitcoin.

Les signaux de données en chaîne deviennent trop chauds, les fondamentaux restent inchangés

L'analyse on-chain révèle certains signes de surchauffe, bien que l'évaluation ne soit pas encore préoccupante. L'indice MVRV-Z (ratio de la capitalisation boursière à la valeur réalisée) est actuellement dans une zone de surchauffe, à 2,31, mais par rapport à la zone d'évaluation extrême atteinte en juillet-août, il s'est stabilisé (graphique 2).

Le ratio de bénéfices non réalisés nets (NUPL) montre également des zones de surchauffe, mais il a considérablement diminué par rapport à la situation élevée des bénéfices non réalisés du deuxième trimestre (graphique 3). Le ratio de rentabilité ajustée des dépenses (aSOPR) reflète les bénéfices et pertes réalisés des investisseurs, ce ratio étant très proche de la valeur d'équilibre de 1,03, ce qui indique qu'il n'y a pas lieu de s'inquiéter (graphique 4).

Le nombre de transactions et d'utilisateurs actifs de Bitcoin est resté à un niveau similaire à celui du trimestre précédent, ce qui indique un ralentissement temporaire de la croissance du réseau (graphique 5). Dans le même temps, le volume total des transactions est en tendance à la hausse. Une diminution du nombre de transactions mais une augmentation du volume des transactions signifie qu'une plus grande quantité de fonds a été transférée dans moins de transactions, ce qui indique une augmentation des flux de capitaux à grande échelle.

Cependant, nous ne pouvons pas considérer l'augmentation du volume des transactions comme un signal positif. Récemment, les fonds entrant dans les échanges centralisés ont augmenté, ce qui indique généralement que les détenteurs sont prêts à vendre (Graphique 6). En l'absence d'amélioration des indicateurs fondamentaux tels que le nombre de transactions et le nombre d'utilisateurs actifs, l'augmentation du volume des transactions indique davantage des mouvements de capitaux à court terme et une pression à la vente dans un environnement de forte volatilité, plutôt qu'une réelle expansion de la demande.

La chute du 11 octobre prouve que le marché a basculé vers une domination institutionnelle

L'effondrement des échanges centralisés le 11 octobre (une baisse de 14 %) prouve que le marché du Bitcoin est passé d'un contrôle par les particuliers à un contrôle par les institutions.

Le point clé est que : la réaction du marché est complètement différente de celle d'avant. Dans un environnement similaire à la fin de 2021, la peur des petits investisseurs s'est répandue, suivie d'un effondrement. Cette fois-ci, l'amplitude de la correction est limitée. Après un grand nombre de liquidations, les investisseurs institutionnels continuent d'acheter, ce qui indique qu'ils défendent fermement l'espace de baisse du marché. De plus, il semble que les institutions considèrent cela comme une consolidation saine, aidant à éliminer la demande de spéculation excessive.

À court terme, une vente en cascade réduira le prix d'achat moyen des investisseurs particuliers et augmentera la pression psychologique, ce qui pourrait aggraver la volatilité en raison d'un sentiment de marché dégradé. Cependant, si les investisseurs institutionnels continuent d'entrer pendant la période de consolidation, ce repli pourrait établir les bases pour la prochaine hausse.

Prix cible révisé à 200 000 dollars

En utilisant notre méthode TVM pour l'analyse du troisième trimestre, nous avons obtenu un prix de référence neutre de 154 000 $, soit une augmentation de 14 % par rapport aux 135 000 $ du deuxième trimestre. Sur cette base, nous avons appliqué un ajustement fondamental de -2 % et un ajustement macro de +35 %, ce qui nous donne un prix cible de 200 000 $.

Un ajustement fondamental de -2 % reflète un ralentissement temporaire de l'activité réseau, ainsi qu'une augmentation des dépôts sur les bourses centralisées, indiquant une faiblesse à court terme. L'ajustement macro reste à 35 %. L'expansion de la liquidité mondiale et l'afflux de fonds institutionnels se poursuivent, la position accommodante de la Réserve fédérale constitue un puissant catalyseur pour la hausse du quatrième trimestre.

Une correction à court terme peut être due à des signes de surchauffe, mais cela fait partie d'une consolidation saine, et non d'un changement de tendance ou de perception du marché. La hausse continue des prix de référence indique que la valeur intrinsèque du Bitcoin augmente régulièrement. Bien qu'il y ait une faiblesse temporaire, les perspectives de hausse à moyen et long terme restent solides.