Analyse logique de la réduction de participation de Binance et de l'investissement dans MGX : évaluation, motivation et impact sur le marché

Auteur : Biupa-TZC, Twitter丨@biupa

Avec le refroidissement progressif du marché, Binance a annoncé aujourd’hui un investissement dans MGX. En tenant compte du fait objectif que Binance a vendu massivement des actifs cryptographiques en janvier, j’analyse la logique d’investissement potentielle de MGX, la motivation de la réduction de la participation de Binance et l’impact sur le marché, dans l’espoir de fournir une explication logique à cette série d’événements.

I.** Évaluation des investissements en actions minoritaires**

Pendant mon travail dans une banque d’investissement étrangère, j’ai participé à une transaction d’investissement en minorité, MinorityStakelnvestmentDeal). Dans cette transaction, l’acheteur était une institution de gestion d’actifs de pension européenne, le vendeur était une entreprise chinoise, et notre banque agissait en tant que conseiller de l’acheteur (BuysideAdvisory).

Dans ce type de transaction d’investissement, l’acheteur doit déterminer la valorisation de l’entreprise cible, c’est pourquoi il construit généralement des modèles de valorisation complexes.

Nous avons utilisé à l’époque un modèle Excel contenant des dizaines de feuilles de calcul (Tab) pour effectuer une évaluation, afin de garantir que le prix de la transaction soit raisonnable.

En raison du souhait de l’acheteur d’acheter à bas prix et de celui du vendeur de vendre à un prix élevé, les deux parties doivent généralement engager plusieurs rounds de négociations pour parvenir à un prix de transaction convenu.

D’un point de vue logique d’investissement, le processus d’investissement de MGX dans une participation minoritaire dans Binance est très probablement similaire. Dans la transaction, MGX devra effectuer une modélisation de l’évaluation de Binance et négocier avec Binance sur l’évaluation et les conditions d’investissement.

Le prix/évaluation des paires de négociation sera la question centrale de toute transaction. Si l’acheteur peut faire baisser le prix, il peut augmenter son retour sur investissement ( IRR/MOIC ); si le vendeur peut augmenter le prix, il peut améliorer ses propres gains, les intérêts des deux parties sont en conflit, c’est également ce que je pense être à l’origine des ventes de Binance en janvier.

**Deux,**Contexte et méthodes d’investissement de MGX

MGX est une plateforme d’investissement cofondée par le fonds souverain d’Abou Dabi Mubadala(Mubadala) et le groupe technologique G42, avec des attributs de fonds semi-souverains. Mubadala est réputé pour ses salaires élevés, avec un personnel provenant principalement de banques d’investissement étrangères en Europe/Hong Kong/États-Unis, ainsi que des transferts de fonds privés(Mega Fund), ce qui confère à l’équipe un niveau de professionnalisme très élevé.

Conformément au processus habituel d’investissement en capital-investissement (PE), MGX effectuera également une évaluation détaillée avant d’investir dans Binance.

Le prix final de la transaction n’a pas été divulgué au public, seules les banques d’investissement, les avocats et les cabinets d’audit concernés par la transaction peuvent voir les données spécifiques. Les méthodes de calcul couramment utilisées peuvent inclure le P/E, l’EV/EBITDA, l’EV/AUM, etc. Ici, on peut se référer à la manière dont les analystes sell-side américains évaluent Coinbase, la logique est assez similaire.

Trois, la composition des actifs de Binance et le nombre de réductions

Dans l’évaluation des entreprises traditionnelles, les actifs désignent principalement les actifs fixes, qui sont évalués par des institutions professionnelles comme JLL, Cushman&Wakefield(. En tant que plus grande plateforme d’échange de crypto-monnaies au monde, les actifs de Binance comprennent non seulement des actifs fixes, mais aussi une grande quantité de positions en crypto-monnaies.

Selon la preuve de réserve publique de Binance )Proofof Reserves(, ses actifs propres peuvent être calculés en soustrayant le “solde du portefeuille d’An” du “solde net des clients”. En 2025,

• 1er janvier : Binance détient environ 50 000 BTC, 3 milliards USDT, 220 000 ETH, 6 millions BNB, 450 000 SOL, 70 millions FDUSD, 100 millions XRP, 700 millions USDC, etc.
• 1er février : Binance détient environ 2700 BTC, 270 millions USDT, 150 ETH, 5 millions BNB, 4000 SOL, 30 millions FDUSD, 90 millions XRP, 1,3 milliard USDC, etc.

D’après les données, Binance a considérablement réduit ses avoirs en janvier.

• 50 000 BTC) environ 5 milliards de dollars(
• 220 000 ETH) environ 700 millions de dollars(
• 1 million BNB) environ 600 millions de dollars
• 450000 SOL( environ 100 millions de dollars(
• Diminution de 2,7 milliards de USDT, augmentation de 1,3 milliard de USDC, soit une réduction nette de 1,4 milliard de dollars des stablecoins.

Un total d’environ 8 milliards de dollars d’actifs cryptographiques ont été réduits.

Quatre, les raisons possibles de la vente massive par Binance

Binance a réduit ses avoirs en crypto-monnaies d’environ 8 milliards de dollars en janvier, ce qui représente la majeure partie de ses actifs détenus. Je pense qu’il y a trois raisons principales possibles.

1. Facilité de confirmation de la valeur, réduction de l’impact des fluctuations de prix

Les prix des cryptomonnaies sont très volatils, avec des fluctuations quotidiennes pouvant atteindre 5 % à 10 %, tandis que le problème de décote de liquidité est évident. Nettoyer les actifs cryptographiques avant la transaction peut aider à réduire l’incertitude de valorisation, facilitant ainsi l’accord entre les deux parties.

2. Correspondre aux préférences d’investissement de MGX

En tant que fonds semi-souverain, les investissements de MGX peuvent non seulement viser un retour financier, mais aussi être liés aux efforts d’attraction d’investissements / à la stratégie nationale du gouvernement d’Abou Dhabi. Par conséquent, MGX est plus susceptible de se concentrer sur les activités de trading principales de Binance, tout en montrant peu d’intérêt pour l’achat des actifs cryptographiques qu’elle détient. Binance pourrait activement se défaire de ses actifs cryptographiques avant la négociation, afin de correspondre aux préférences d’investissement de MGX.

3. Dividendes des anciens actionnaires

Binance pourrait réduire ses avoirs en crypto-monnaies pour utiliser une partie des fonds liquidés pour distribuer des dividendes aux anciens actionnaires, permettant ainsi à ces derniers d’obtenir des liquidités avant la transaction. MGX pourrait ainsi acquérir des actions de l’activité principale de Binance à un prix inférieur, réalisant ainsi un double gain.

Cinq, Analyse de l’impact du marché

L’action de réduction des avoirs de Binance a eu un certain impact sur le marché des cryptomonnaies en janvier.

• BTC: 52,5 milliards de dollars de flux net total d’ETF en janvier, Binance a réduit sa détention de BTC d’une valeur de 50 milliards de dollars, les deux s’annulent pratiquement.
• ETH: 6,6 milliards de dollars ont été retirés des ETF en janvier, Binance a réduit sa position de 7 milliards de dollars, ce qui correspond presque à un doublement des sorties d’ETF.

Si Binance n’avait pas procédé à cette réduction, le prix de clôture de janvier pour le BTC et l’ETH aurait pu dépasser 102 500 et 3 300. Le BTC aurait également pu atteindre un prix ATH supérieur à 109 000 en janvier.

Cependant, en raison de la baisse de la plupart des altcoins en fin décembre, y compris ETH), même sans pression de vente, il reste incertain de savoir si le marché pourra atteindre de nouveaux sommets en janvier.

Mon estimation est que sans la pression de vente de Binance, l’ETH en janvier a tendance à se terminer globalement en vert ( au-dessus de 3300 ), mais le prix de clôture pourrait être inférieur au prix d’ouverture de décembre de 3700. Le niveau de la montagne pourrait également être légèrement supérieur à celui du 31 décembre, mais resterait inférieur au sommet du 7 décembre.

La baisse de février provient principalement de l’incertitude liée aux droits de douane / à la récession engendrée par l’administration Trump, ce qui n’a pas grand-chose à voir avec la pression de vente de Binance

VI. Perspectives d’avenir

Après l’investissement dans MGX, je considère que l’ensemble du marché des cryptomonnaies est neutre ou favorable.

• MGX utilise des stablecoins pour investir dans Binance, ce qui signifie que l’actif de Binance a été augmenté par des stablecoins. Ceux-ci, stables, pourraient être utilisés pour le prêt sur marge / le rachat de cryptomonnaies, augmentant ainsi la liquidité dans le secteur des cryptomonnaies.
• Si MGX ne doit plus détenir de cryptomonnaies pour Binance, mais opérer uniquement en tant qu’échange pur, cela ne produira plus d’impact négatif sur le marché futur, car il y a presque plus de cryptomonnaies dans les actifs existants.
• Si Binance a vendu simplement pour des raisons d’évaluation et de demande de dividendes pour les actionnaires, tout en ayant l’intention de revenir sur le marché des cryptomonnaies, il est possible qu’avec la baisse progressive du marché en mars, ils envisagent de racheter comme une force potentielle pour acheter au fond, ce qui pourrait créer un potentiel positif pour la reprise à venir.

En tant qu’entreprise privée, An n’a effectivement aucune obligation de nous informer à l’avance des opérations de vente de pièces en janvier. Les informations asymétriques dont souffrent les petits investisseurs sur ce marché ne se limitent pas à cet exemple.