Le sentiment sur le marché de l'encryption est de nouveau axé sur les actions réglementaires.

Le 19 mai, le Sénat américain a adopté la loi GENIUS (« Loi sur l'innovation et l'établissement des stablecoins américains de 2025 ») par un vote procédural de 66 à 32, marquant un progrès décisif vers l'établissement imminent du cadre réglementaire des stablecoins aux États-Unis.

En tant que première loi fédérale complète sur les stablecoins aux États-Unis, l'avancement rapide de la loi GENIUS a suscité des réactions enthousiastes sur le marché de l'encryption, avec les secteurs DeFi et RWA liés aux stablecoins menant le marché d'aujourd'hui.

La loi GENIUS sera-t-elle un catalyseur pour un nouveau cycle haussier ?

Selon les prévisions de Citibank, d'ici 2030, le marché mondial des stablecoins devrait atteindre entre 1,6 trillion et 3,7 trillions de dollars, et l'adoption de la loi a offert davantage de conformité qualitative et d'espace de développement pour les stablecoins, fournissant aux entreprises traditionnelles une justification plus raisonnable pour entrer sur le marché.

Le marché attend également l'entrée de fonds supplémentaires apportant un effet de «irrigation par inondation», injectant une nouvelle liquidité dans les actifs de crypto.

Mais avant cela, vous devriez au moins comprendre ce que ce projet de loi implique et les motifs législatifs qui le sous-tendent afin de fournir des raisons plus convaincantes pour sélectionner des cryptoactifs pertinents.

De la «croissance barbare» à la normalisation

La loi GENIUS se traduit littéralement par "Loi Génie", mais en réalité, c'est une abréviation pour la "Loi sur l'Orientation et l'Établissement de l'Innovation Nationale pour les Stablecoins Américains de 2025."

En termes plus simples, il s'agit d'un document législatif des États-Unis.

Le marché prête attention car il s'agit du premier projet de loi fédérale complet sur les stablecoins de l'histoire américaine. Avant cela, les stablecoins et les monnaies cryptées avaient toujours été dans une zone grise délicate :

Ce qui n'est pas expressément interdit par la loi est permis, mais la loi ne fournit pas de règles claires sur « comment le faire ».

L'objectif de la loi GENIUS est de fournir légitimité et sécurité au marché des stablecoins grâce à un cadre réglementaire clair, tout en renforçant la domination du dollar dans la finance numérique.

En résumé, les principaux contenus du projet de loi incluent :

• Exigences de réserve : Les émetteurs de stablecoins doivent avoir un soutien de réserve de 100 %, les actifs de réserve devant être des actifs de haute liquidité tels que des dollars américains et des obligations du Trésor américain à court terme, et doivent divulguer publiquement la composition des réserves chaque mois.
• Classification réglementaire : Les grands émetteurs d'une valeur marchande de plus de 10 milliards de dollars (comme Tether et Circle) sont soumis à une réglementation directe par le Système de Réserve fédérale ou le Bureau du contrôleur de la monnaie (OCC), tandis que les petits émetteurs peuvent être réglementés par les États.
• Transparence et conformité : Interdire le marketing trompeur (comme affirmer que les stablecoins sont garantis par le gouvernement américain) et exiger des émetteurs qu'ils se conforment aux réglementations sur le blanchiment d'argent (AML) et la connaissance du client (KYC). Les émetteurs ayant une capitalisation boursière supérieure à 50 milliards de dollars doivent avoir des audits annuels des états financiers pour garantir la transparence.

Cela signifie que les États-Unis ont en réalité une attitude amicale envers les stablecoins, à condition que les stablecoins soient adossés à des dollars américains et répondent aux exigences de transparence.

En regardant l'histoire, la naissance de la loi GENIUS n'a pas été un succès du jour au lendemain, mais plutôt le résultat de plusieurs années d'exploration de la réglementation des stablecoins aux États-Unis. Nous avons également rapidement esquissé la chronologie complète de ce projet de loi pour vous aider à comprendre rapidement le contexte et la motivation de la législation :

Le marché des stablecoins se développe rapidement, mais les risques causés par un manque de réglementation deviennent de plus en plus évidents, comme l'effondrement du stablecoin algorithmique UST en 2022, mettant en évidence la nécessité d'une réglementation claire.

Dès 2023, le Comité des services financiers de la Chambre a proposé la loi STABLE, tentant d'établir un cadre réglementaire pour les stablecoins, mais elle n'a pas réussi à passer au Sénat en raison de désaccords bipartisans.

Le 4 février 2025, le sénateur Bill Hagerty, accompagné des membres bipartisans Kirsten Gillibrand et Cynthia Lummis, a officiellement proposé le projet de loi GENIUS, visant à équilibrer innovation et réglementation. Le 13 mars, le projet de loi a été adopté par la Commission bancaire du Sénat par un vote de 18-6, démontrant un fort soutien bipartisan.

Cependant, le premier vote complet du 8 mai n'a pas atteint le seuil de 60 voix (48-49), certains législateurs démocrates (comme Elizabeth Warren) s'inquiétant du fait que le projet de loi pourrait bénéficier aux projets de cryptage de la famille Trump (comme le stablecoin USD1), estimant qu'il y a un conflit d'intérêts.

Après révisions, le projet de loi a ajouté des restrictions sur les grandes entreprises technologiques, atténuant certaines préoccupations des législateurs concernant les conflits d'intérêts, et a finalement passé un vote procédural le 19 mai avec un vote de 66-32, et devrait bientôt passer un vote complet du Sénat avec une simple majorité.

Alors, quelle est la signification de la législation atteignant ce point ?

Tout d'abord, le marché souhaite de la certitude. Le passage du projet de loi marque essentiellement la transition du marché des stablecoins aux États-Unis d'une "croissance sauvage" à la réglementation, comblant un vide réglementaire de longue date et fournissant de la certitude au marché.

Deuxièmement, il est clair que les stablecoins doivent renforcer la position du dollar américain, surtout sous la pression concurrentielle du yuan numérique chinois et des réglementations MiCA de l'UE.

Enfin, l'avancement de la loi GENIUS pourrait ouvrir la voie à une législation plus large sur le marché de la crypto (comme le projet de loi sur la structure du marché), promouvant l'intégration de l'industrie crypto avec la finance traditionnelle, fournissant la base légale pour la percée que vous désirez.

Cryptoactifs liés aux parties prenantes

Les dispositions essentielles de la loi GENIUS ont un impact direct sur l'écosystème des stablecoins et, par un effet d'entraînement, affectent l'ensemble du marché de l'encryption. Ce cadre réglementaire ne redéfinira pas seulement l'industrie des stablecoins, mais influencera également plusieurs secteurs de l'encryption tels que DeFi, les blockchains de couche 1 et RWA grâce à l'adoption généralisée des stablecoins.

Cependant, certains projets dans certains secteurs ne répondent pas entièrement aux exigences réglementaires de la législation. Si la législation doit être considérée comme un développement positif, alors des ajustements correspondants doivent être effectués dans la conception des produits et les opérations commerciales.

Nous avons compilé une liste de certains projets plus importants et résumé les avantages et ajustements comme suit.

• Émetteurs de stablecoins centralisés :

Les exigences de réserve du projet de loi (100 % d'actifs liquides, doivent détenir des obligations du Trésor américain) et les réglementations sur la transparence (comme les divulgations mensuelles) sont les plus bénéfiques pour les stablecoins centralisés. Ces stablecoins ont essentiellement satisfait aux exigences, et une réglementation claire attirera davantage de fonds institutionnels, élargissant leur utilisation dans les secteurs du trading et des paiements.

$USDT (Tether) : USDT est le plus grand stablecoin par capitalisation boursière (environ 130 milliards de dollars en 2025), avec environ 60 % de ses réserves composées d'obligations gouvernementales américaines à court terme (environ 78 milliards de dollars) et 40 % en espèces et équivalents de trésorerie (Source des données : Rapport de transparence Tether Q1 2025).

La loi GENIUS exige que les actifs de réserve soient principalement des titres du Trésor américain, et Tether s'est entièrement conformé, ses mesures de transparence (telles que les audits trimestriels) répondant également aux exigences de la loi. Cependant, l'accent est mis sur le fait que l'utilisation de l'USDT a toujours comporté des éléments d'une industrie grise (tels que la fraude téléphonique), et comment ajuster l'entreprise pour s'adapter à la réglementation est la prochaine question à considérer.

$USDC (Circle) : La capitalisation boursière de l'USDC est d'environ 60 milliards de dollars, avec 80 % de ses réserves en obligations du Trésor américain à court terme (environ 48 milliards de dollars) et 20 % en espèces (source des données : Rapport mensuel de Circle de mai 2025). Circle est enregistré aux États-Unis et collabore activement avec les régulateurs (comme la demande d'introduction en bourse en 2024), et ses réserves sont pleinement conformes aux exigences légales. L'adoption de la loi pourrait faire de l'USDC le jeton stable préféré des institutions, en particulier dans l'espace DeFi (d'ici 2025, la part de l'USDC dans la DeFi a atteint 30 %), et sa part de marché devrait encore augmenter.

• Stablecoin décentralisé :

$MKR (MakerDAO, émet DAI) : DAI est le plus grand stablecoin décentralisé (capitalisation boursière d'environ 9 milliards de dollars), émis par le biais d'actifs de cryptographie sur-collatéralisés (comme l'ETH). Actuellement, environ 10 % des réserves sont des obligations du Trésor américain (environ 900 millions de dollars), principalement collatéralisées par des actifs de cryptographie (source des données : rapport de MakerDAO de mai 2025).

Les exigences strictes de la loi GENIUS concernant les actifs de réserve pourraient poser des défis pour DAI, mais si MakerDAO augmente le ratio des réserves en bons du Trésor américain, cela pourrait bénéficier à la croissance globale du marché. Les détenteurs de $MKR pourraient profiter de l'utilisation accrue de DAI (les revenus annuels de MakerDAO sont d'environ 200 millions de dollars en 2025).

$FXS (Frax Finance, émettant FRAX) : La capitalisation boursière de FRAX est d'environ 2 milliards de dollars, utilisant un mécanisme partiellement algorithmique (50 % collatérisé, 50 % algorithmique), avec environ 15 % des actifs collatéraux étant des bons du Trésor américain (environ 300 millions de dollars). Si Frax s'ajuste à un modèle entièrement collatérisé et augmente la proportion de bons du Trésor américain, il pourrait bénéficier de l'expansion du marché, mais son mécanisme algorithmique pourrait faire face à des pressions réglementaires puisque la législation ne protège pas les stablecoins algorithmiques.

$ENA (Ethena Labs, émettant USDe) : La valeur marchande de l'USDe est d'environ 1,4 milliard de dollars, émise par le biais de stratégies de couverture ETH et de rendement, avec seulement 5 % des réserves en bons du Trésor américain (environ 70 millions de dollars).

Sa stratégie pourrait devoir être considérablement ajustée pour se conformer aux exigences de la législation ; si elle réussit, elle pourrait bénéficier de la croissance du marché, mais il y a aussi des risques impliqués.

• Trading/Prêt DeFi

$CRV (Curve Finance) : Curve se concentre sur le trading de cryptoactifs stables (avec une TVL d'environ 2 milliards de dollars en 2025), et 70 % de ses pools de liquidités sont constitués de paires de trading de cryptoactifs stables (comme USDT/USDC).

L'augmentation de l'utilisation des stablecoins, stimulée par la loi GENIUS, va directement augmenter le volume de trading de Curve (actuellement autour de 300 millions de dollars par jour). Les détenteurs de $CRV peuvent bénéficier des frais de trading (rendement annuel d'environ 5 %) et des droits de gouvernance. Si le marché des stablecoins croît comme prévu par Citibank, la TVL de Curve pourrait augmenter de 20 % supplémentaires.

$UNI (Uniswap) : Uniswap est un DEX universel (avec une TVL projetée d'environ 5 milliards de dollars en 2025), et les paires de trading de stablecoins (comme USDC/ETH) représentent 30 % de sa liquidité. L'augmentation de l'activité de trading de stablecoins apportée par la législation profitera indirectement à Uniswap, mais son avantage sera inférieur à celui de Curve (en raison d'une activité plus diversifiée). Les détenteurs de $UNI peuvent profiter des frais de trading (annualisés autour de 3 %).

$AAVE (Aave) : Aave est le plus grand protocole de prêt (avec un TVL d'environ 10 milliards de dollars en 2025), les stablecoins (tels que USDC et DAI) représentent environ 40 % de son pool de prêt.

L'adoption du projet de loi attirera davantage d'utilisateurs à utiliser des stablecoins pour le prêt (comme mettre en garantie des USDC pour emprunter de l'ETH), et le volume de dépôts et d'emprunts d'Aave pourrait encore augmenter (selon les tendances actuelles). Les détenteurs de $AAVE bénéficient des revenus du protocole (environ 150 millions de dollars de revenus annuels d'ici 2025) et de l'appréciation de la valeur du jeton.

$COMP (Compound) : La TVL de Compound est d'environ 3 milliards de dollars, les prêts en stablecoins représentant environ 35 %. Comme Aave, une augmentation des prêts en stablecoins bénéficiera à Compound ; cependant, sa part de marché et sa vitesse d'innovation sont inférieures à celles d'Aave, donc le potentiel de hausse pour $COMP peut être relativement faible.

• Yield Protocol

$PENDLE (Pendle) : Pendle se concentre sur la tokenisation des rendements (avec une TVL estimée à environ 500 millions de dollars d'ici 2025), et les stablecoins sont couramment utilisés dans ses stratégies de rendement (comme le pool de rendement USDC, qui a actuellement un rendement annuel d'environ 3 %). La croissance du marché des stablecoins, motivée par la législation, augmentera les opportunités de rendement de Pendle (par exemple, les rendements pourraient atteindre 5 %), et les détenteurs de $PENDLE pourraient bénéficier de la croissance des revenus du protocole (avec un revenu annuel estimé à environ 30 millions de dollars d'ici 2025).

• Layer1

$ETH (Ethereum) : Ethereum soutient 90 % des activités de stablecoin et de DeFi (TVL DeFi dépassant 100 milliards de dollars d'ici 2025). L'augmentation de l'utilisation des stablecoins, motivée par la législation, stimulera le volume des transactions on-chain sur Ethereum (les revenus annuels actuels des frais de Gas s'élèvent à environ 2 milliards de dollars), et la valeur de $ETH pourrait augmenter en raison de la demande croissante.

$TRX (Tron) : Tron est un réseau important pour la circulation des stablecoins. Des données publiques montrent qu'en 2025, la circulation de l'USDT sur la chaîne Tron devrait atteindre environ 60 milliards de dollars, représentant 46 % de l'offre totale d'USDT ; l'augmentation de l'utilisation des stablecoins, stimulée par la législation, pourrait renforcer les activités on-chain pour Tron.

$SOL (Solana) : Solana est devenue une plateforme importante pour les stablecoins et la DeFi en raison de son débit élevé et de ses faibles coûts (avec une TVL projetée d'environ 8 milliards de dollars en 2025 et une circulation de USDC sur chaîne d'environ 5 milliards de dollars). L'augmentation de l'utilisation des stablecoins stimulera l'activité DeFi sur Solana (actuellement avec un volume de trading quotidien moyen d'environ 1 milliard de dollars), et $SOL pourrait bénéficier de l'augmentation de l'activité sur chaîne.

$SUI (Sui) : Sui est une nouvelle Layer 1 (avec une TVL estimée à environ 1 milliard de dollars en 2025) qui prend en charge les applications liées aux stablecoins (comme le stablecoin de Thala et le DEX). La croissance de l'écosystème des stablecoins, alimentée par la législation, attirera davantage de projets à se déployer sur Sui, et $SUI pourrait bénéficier de l'augmentation de l'activité de l'écosystème (avec environ 500 000 utilisateurs actifs quotidiens actuellement).

$APT (Aptos) : Aptos est également une couche 1 émergente (avec une TVL estimée à environ 800 millions de dollars en 2025), et son écosystème prend en charge les paiements en stablecoin. L'augmentation de la circulation des stablecoins favorisera les applications de paiement et de DeFi d'Aptos, et $APT pourrait bénéficier de la croissance des utilisateurs.

• suivi de paiement

$XRP (Ripple) : XRP se concentre sur les paiements transfrontaliers (avec un volume de transactions quotidien moyen d'environ 2 milliards de dollars en 2025), et ses caractéristiques de faible coût et de haute efficacité peuvent compléter les stablecoins. L'augmentation de la demande pour les paiements transfrontaliers en stablecoin, alimentée par la législation (comme l'USDC pour le règlement international), renforcera indirectement les cas d'utilisation de XRP (comme être utilisé comme monnaie de pont), et $XRP pourrait bénéficier de la croissance de la demande de paiements.

$XLM (Stellar) : Stellar se concentre également sur les paiements transfrontaliers (avec un volume de transactions quotidien moyen d'environ 500 millions de dollars en 2025) et a collaboré avec IBM pour lancer le projet World Wire, utilisant des stablecoins comme actif de pont.

• oracle

$LINK + $PYTH : Les oracles fournissent des données de prix pour les stablecoins et la DeFi, et l'expansion du marché des stablecoins, soutenue par la législation, augmentera la demande de la DeFi pour des données de prix en temps réel, ce qui pourrait entraîner une augmentation des appels de données on-chain.

Mais cela ressemble plus à une extension d'une logique positive sectorielle, plutôt qu'à une corrélation forte complète.

• RWA

$ONDO (Ondo Finance) : Axé sur la tokenisation des actifs à revenu fixe tels que les Trésors américains, son produit phare USDY (jeton stable à rendement garanti par des Trésors américains) a été émis sur des chaînes comme Solana et Ethereum (avec une circulation estimée à environ 500 millions de dollars en 2025). La loi GENIUS exige que les réserves de stablecoins détiennent des Trésors américains, bénéficiant directement à l'activité de tokenisation des Trésors américains d'Ondo, et USDY pourrait devenir l'un des actifs de réserve privilégiés pour les émetteurs de stablecoins. De plus, l'augmentation de la circulation des stablecoins incitera les investisseurs particuliers et institutionnels à acheter USDY via USDC, augmentant potentiellement la demande pour la tokenisation des actifs d'Ondo, au bénéfice des détenteurs de $ONDO.

Dollar, plus grande conspiration

Les États-Unis promeuvent une législation sur les stablecoins, qui peut également être considérée comme une sorte de « schéma ouvert ».

D'une part, les États-Unis espèrent une politique de dollar plus faible pour augmenter les exportations, tandis que d'autre part, ils ne veulent pas renoncer au statut du dollar en tant que monnaie mondiale.

En soutenant le développement des stablecoins, les États-Unis ont étendu numériquement l'influence mondiale du dollar sans augmenter les passifs de la Réserve fédérale—actuellement, 99 % des stablecoins sont indexés sur le dollar.

Dans le même temps, les exigences réglementaires selon lesquelles les stablecoins doivent détenir des obligations du Trésor à court terme américaines en tant que réserves ont habilement trouvé de nouveaux acheteurs pour la dette américaine, tout comme le montant des obligations du Trésor américain détenues par Tether a déjà dépassé celui de nombreux pays développés.

Cette politique maintient non seulement la domination mondiale du dollar américain, mais trouve également des acheteurs fiables pour la massive dette de l'Amérique, atteignant ainsi deux objectifs avec une seule action.

L'adoption de la loi GENIUS est sans aucun doute une étape importante pour le marché de l'encryption. En liant les stablecoins aux obligations du Trésor américain, elle offre une nouvelle voie pour la continuation de l'hégémonie du dollar américain tout en promouvant la prospérité globale de l'écosystème de l'encryption.

Cependant, cette "conspiration ouverte" est également une arme à double tranchant : bien qu'elle apporte des opportunités, sa forte dépendance à la dette américaine, la suppression potentielle de l'innovation DeFi et les incertitudes de la concurrence mondiale peuvent toutes devenir des dangers cachés à l'avenir.

Cependant, l'incertitude est toujours l'échelle pour que le marché de l'encryption avance.

Les risques peuvent être incertains, mais les participants attendent tous l'arrivée d'un certain marché haussier.

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