L’âge d’or des bulles sans substance

Une bulle spéculative digne de ce nom laisse derrière elle des voies ferrées. Les nôtres ne lèguent qu’une collection de captures d’écran. Même pas un simple bulbe de tulipe. Des bulles remplies de vide. Hors d’atteinte des régulateurs. Et puis vient l’addiction.

Tout cela se déroule dans un univers fébrile, dominé par le culte de l’influence et les amateurs de sensations fortes, fiers que le crypto-actif sans valeur qu’ils défendent fasse grimacer les vétérans de la finance.

Malgré tout, nous laissons volontiers les initiés récolter des gains sans risque, systématiquement, tandis que les derniers entrants accumulent le risque sans retour, en moyenne. Avec, parfois, une chance à la loterie.

Quand le gros titre devient l’investissement

Marshall McLuhan l’a compris : le support est le message. Un fait divers éclate, et dans les heures suivantes, de jeunes cryptophiles, portés par des influenceurs sous contrat, expédient un memecoin baptisé RIPCharlieKirk. L’un des plus de 10 000 “coups” affichant “Charlie/Kirk” dans leur nom. Celui-ci commence presque à zéro le 10 septembre, finit la journée proche de 5 000 000 $, puis s’effondre à ~1/15 de son sommet. Tel est le produit d’aujourd’hui : un ticker à capturer sur écran. Aucune rentabilité. Aucune valeur. Un simple nom et une image JPEG.

Source : Pump.fun

Un trader floridien, Evan Rademaker, confie à Bloomberg avoir acheté 30 000 $ de RIPCharlieKirk, vendu avec une perte de 17 000 $, tenté de se refaire, et reperdu.

Les créateurs et promoteurs rémunérés allument la mèche, la dynamique et les réseaux sociaux font le reste. La plupart de ces tokens retournent près de zéro ; beaucoup s’effaceront. Ceux qui survivent le doivent à l’espoir et à l’illusion du coût irrécupérable, tandis que les premiers initiés engrangent les profits.

Parfois, l’inutilité constitue l’essence même du projet.

Useless Coin a bondi de 40x en quelques jours et affiche encore près de 320 millions de dollars. Il ne remplit aucune fonction. Voilà la définition d’un memecoin : un jeton crypto sans utilité.

En fait, une utilité existe pour Useless Coin : enrichir les initiés.

Mais même si la durée de vie d’un memecoin rivalise avec celle d’une drosophile, des milliers de M. Rademaker attendent, armés de leurs comptes Robinhood et portefeuilles crypto, prêts à tenter leur chance. Pourquoi ?

Toutes les bulles ne se valent pas

Les bulles de savon sont, par définition, remplies d’air. Mais les bulles de prix d’actifs devraient signifier tout autre chose.

Nous nous sommes rassurés avec une histoire macro : l’argent naïf finance des réalisations concrètes. Canaux. Chemins de fer. Électricité. Fibre transatlantique. Peut-être l’IA demain. Les boosters de la montée sont souvent des convaincus. Et les fusées qui ne percent pas (songez à Global Crossing) peuvent tout de même propulser la société.

Mais aujourd’hui, ce sont memecoins et memestocks. Des bulles sans substance qui ne laissent rien. Pas d’infrastructure, pas de propriété intellectuelle à réutiliser dans un garage de la Silicon Valley, pas de société à restructurer en procédure collective. Même les sociétés de trésorerie ne détiennent qu’un actif que chacun pourrait acheter séparément, pour moins cher.

Il s’agit simplement d’un transfert de richesse des non-initiés vers les initiés. L’actif n’est qu’un prétexte ; la sortie, la véritable affaire : s’attribuer gratuitement, promouvoir, et revendre à des “plus grands imbéciles”.

L’offre de ces machines destructrices de valeur s’explique aisément. C’est ainsi depuis toujours.

Souvenirs des pousseurs d’actions

L’histoire n’est qu’une succession de pompages d’actions. Et de déversages.

• Howe Street à l’époque du VSE. Les boiler rooms et Stratton Oakmont, la société du Loup de Wall Street.
• L’ère du spam email où les messages “APPM TO A DOLLAR !!!” faisaient doubler ou tripler une action sans valeur, puis chuter de moitié, tout cela avant le déjeuner.
• Les sponsors de SPAC engrangeant des dizaines de millions, pendant que les titres qu’ils promouvaient perdaient plus de 99 %. Virgin Galactic a eu son heure en envoyant Richard Branson dans l’espace. Chamath est reparti avec les 315 millions. Regardez la performance de l’actionnaire médian :

Source : Yahoo Finance

Ce qui distingue ces époques de la nôtre, c’est que les acheteurs étaient tous dupes. Ils ignoraient ce qu’ils ignoraient. Ils croyaient à la valeur de leur acquisition. Certains ont fini en prison. Et les investisseurs particuliers ont généralement retenu la leçon. Un temps.

Ils sont de retour. Où est Chamath ?

Les SPAC font leur retour. Aujourd’hui, les sociétés crypto de trésorerie également. Parfois simultanément (coucou Cantor Equity Partners). Voici une société négociée à 25x sa valeur intrinsèque, revenue à son prix réel, en baisse de 96 % par rapport au sommet. Avec Bitcoin, sa principale détention, à des records historiques.

Source : Yahoo Finance

Voici les nouveaux memes. Identiques aux anciens ? Non

Les memestocks reviennent aussi. Meme 2.0. Avec certains des mêmes acteurs. Keith Gill, alias Roaring Kitty, fait son retour trois ans après Memestock 1.0. Mais GameStop possède désormais des fondamentaux, qui stabilisent le prix et compliquent la manipulation.

Les promoteurs se sont adaptés. Désormais, les “investissements” sont volontairement sans valeur : plus de débat sur la valeur intrinsèque.

Chaque jour, un nouveau memecoin crypto. Cent. Mille. La Maison Blanche s’en est mêlée. Le $TRUMP coin, distribué sous 1 $, a grimpé à plus de 40 $ avant de replonger. Les initiés affichent encore un rendement de x8. 350 millions de dollars ont été retirés tôt par les Trump. SPACs et sociétés de trésorerie dopées aux stéroïdes.

Source : Coingecko.com

Ce scénario se répète sans cesse sur les principaux launchpads crypto. Sur Pump.fun de Solana, plusieurs analyses Dune montrent que plus de 60 % des portefeuilles sont en perte, seulement 0,4 % génèrent plus de 10 000 $ de profit, et 81 % des tokens chutent de plus de 90 % depuis leur ATH. C’est pire que les SPACs pour la destruction de valeur. En nombre, sinon en montant.

Mais l’éthique du lancement fait défaut. Solidus Labs a révélé que 98,6 % des lancements Pump.fun et 93 % des pools Raydium montrent des signes de fraude.

Peu d’escroqueries atteignent l’ampleur de $TRUMP. Il y a eu, bien sûr, MELANIA. Et avec LIBRA, 86 % des traders ont perdu au total 251 millions de dollars. DOGE coin, SHIB, et quelques autres memes à plusieurs milliards sont encore bien vivants. DOGE en est à sa troisième envolée, jusqu’à 40 milliards de dollars. Jamais deux sans trois ? Et $TRUMP reste valorisé à plus d’un milliard et demi.

Beaucoup de ces bulles sont minuscules. Et s’évaporent rapidement. Comme la drosophile mentionnée plus haut. La plupart des tokens ne dépassent pas 1 million de dollars de capitalisation. Voici quelques exemples récents issus de bonk.fun. $FUNLESS semble promettre à l’investisseur autant de plaisir que $USELESS coin avait d’utilité. Voilà qui ne manque pas d’ironie.

Source : Bonk.fun

Mais même les petites bulles peuvent être très lucratives. Exemple typique : un étudiant que je mentorais a choisi de délaisser le conseil cet été pour lancer et “rug” (liquider) des memecoins Solana.

Le plus grand imbécile rencontre le plus fort taux de dopamine

Pourquoi acheter chez les initiés pendant la hausse ? Ce n’est pas parce que tout le monde s’est fait berner. Beaucoup savent parfaitement qu’il n’y a rien derrière. Les motivations sont multiples :

• Effet momentum/plus-grand-imbécile : tenter de capter le mouvement et sortir avant la chute. Parfois, cela fonctionne.
• Ignorance : certains croient à l’histoire. Incroyable.

• Mais surtout, il s’agit d’addiction au jeu.

• Petits paris unitaires (biais d’unité sur les tokens à 0,0000030 $) ;

• Gain “immédiat” (cycles de vie ultra-courts) ;
• Biais loterie (paris à 20 contre 1, parfois multipliés par 20) ;
• UX addictive et ludifiée (swaps sans frais, en un clic, dopamine 24/7) ;
• Identité sociale & FOMO (vos groupes de discussion “ont touché le jackpot” sur $MELANIA. Allez-vous rater le prochain ?).

Sans dump, pas de pump

Il existe donc des “raisons” à ces micro-bulles. Mais, avec tant de perdants, pourquoi sont-elles si courantes ?

Le point clé : il faut le dump. Ce sont les occasions ratées qui stimulent les mêmes circuits cérébraux que les machines à sous. Les récompenses intermittentes entretiennent le jeu. Il y a toujours assez de gagnants pour alimenter le système. Dès qu’une chance disparaît, une autre la remplace. Le dump prépare le prochain pump. Si tout le monde gagne (exemple : NVIDIA), plus besoin de nouveaux paris.

Comme pour les paris sportifs, vous perdez. Souvent. Ceux qui parient sur le sport le savent. Les memecoiners aussi.

Mais il y a toujours une nouvelle table, une nouvelle pièce, un nouveau ticker. La société paie l’addition : dette de dopamine et nihilisme financier. Si vous cherchez un apport immobilier, le biais de loterie paraît rationnel : 1 000 $ en fonds indiciels ne changeront rien sur des années ; un x100 peut tout bouleverser demain.

Le défaut de valeur, c’est l’argument

Les bulles modernes exigent des acheteurs qui choisissent sciemment de miser sur du vent. Les vraies entreprises ont des plafonds et la gravité du cash-flow. Les memes n’en ont pas. Si le seul “fondamental” est d’attirer plus d’acheteurs plus tard, le potentiel n’est borné que par l’influence et la durée de vie de la plaisanterie.

Les initiés, market-makers et plateformes sont servis en premier. Les derniers acheteurs ne se font pas d’illusions. Ce n’est pas de l’investissement. Il ne s’agit pas de CAGR. Seulement d’une chance à x10. Ou x100. Si ça marche, l’apport est là. Sinon, un nouveau pump attend demain.

Ancien jeu d’argent, nouveau jeu d’argent

Les casinos avaient des jetons, de l’alcool et de la moquette. Aujourd’hui, le casino tient dans votre téléphone, avec une UX confettis et un flux social. La valeur attendue n’a pas changé, mais le canal oui. Les cordons de velours sont remplacés par des notifications push.

Le casino réclame toujours plus d’opportunités de parier. Les insiders de Wall Street et du crypto n’ont aucun mal à les fournir.

Nous avons financiarisé les memes. Et meme-ifié la finance. Crypto, actions, paris sportifs, pronostics pour la présidentielle : tout se mélange. Un pari disponible chaque minute, chaque jour. Résultat rapide. On passe au suivant.

C’est bien pour cela que la plateforme Robinhood, spécialiste crypto/action et bientôt paris sportifs, a intégré le S&P500 le jour même où Caesars Entertainment en sortait. Lors de ce croisement, Caesars valait à peine 5,3 milliards de dollars. Robinhood dépasse désormais 100 milliards. Et hier, ICE, le plus grand marché à terme mondial, a annoncé qu’il investit dans le pionnier du pari sportif et prédictif Polymarket.

C’est là que se trouve l’argent. Chaque jour, chaque transaction crie “Vegas”. Mais “en mieux”.

La morale (si on peut parler de morale)

Les bulles servaient à mal évaluer des projets, et à bâtir l’avenir par hasard. Aujourd’hui, les manies portées par les memes, la faible liquidité et les options n’évaluent que des promesses, et ne bâtissent que des sorties. Elles transfèrent la richesse avec un certain panache, et ne laissent qu’un florilège de moments forts. Les initiés qui entrent à zéro gagneront toujours. Comme les SPACs. Comme les bucket shops et boiler rooms d’autrefois. Sauf qu’aujourd’hui, c’est légal.

Les outsiders ne font que jouer à la taupe.

Cela paraît anodin. Jusqu’à ce qu’on réalise qu’il s’agit d’addiction. Avec tous les méfaits des autres jeux d’argent. Et un symptôme de l’échec de nos systèmes financiers.

Avertissement :

1. Cet article est une republication de [Mensmercatus]. Tous droits réservés à l’auteur original [Rasheed Saleuddin]. Pour toute objection, veuillez contacter l’équipe Gate Learn, qui traitera la demande sans délai.

2. Avertissement : Les opinions exprimées dans cet article n’engagent que leur auteur et ne constituent en aucun cas un conseil en investissement.

3. La traduction de l’article dans d’autres langues est assurée par l’équipe Gate Learn. Sauf mention contraire, toute copie, diffusion ou plagiat des articles traduits est interdite.