Lancement d'une plateforme d'échange full-stack : repenser la levée de fonds

Par Griša Černe. Également publié sur @lemniscap/flying-tulip-bootstrapping-a-full-stack-exchange-rethinking-fundraising">Paragraph.

Nous sommes ravis d’annoncer notre participation au tour d’amorçage de Flying Tulip pour un montant de 200 millions de dollars. Flying Tulip est une initiative portée par Andre Cronje et son équipe. Ce projet ambitieux vise à construire, entièrement, une plateforme intégrée intégrant le marché spot, les contrats perpétuels, les options, le prêt et des produits à rendement structuré. Bien que la portée soit vaste, cet article se concentre sur le modèle de levée de fonds, domaine où Flying Tulip innove.

Motivations & Opportunité

Se mesurer aux géants de la DeFi est un défi considérable. Ces acteurs bénéficient d’une capitalisation supérieure, de revenus récurrents robustes et de grandes équipes qui évoluent à une échelle incomparable avec les startups agiles. Ils jouissent d’effets de réseau consolidés, d’intégrations profondes et d’utilisateurs loyaux. Il existe aussi un volet « politique » : l’influence sur les standards et les partenariats pèse souvent autant que la qualité produit.

Même lorsqu’une petite startup propose une innovation majeure, la commercialisation reste une bataille à part. Le défi n’est pas seulement technologique ; il est aussi financier et social. Flying Tulip relève ce défi en repensant la formation de capital dans l’univers crypto. Plutôt que de dépendre d’une liquidité opportuniste ou de mécaniques de jeton éphémères après la levée initiale, le projet cherche à instaurer un modèle de financement qui soutient les opérations suffisamment longtemps pour que l’ensemble de produits devienne autonome.

Les limites du financement basé sur les jetons

Jusqu’à présent, les jetons crypto ont surtout été efficaces comme outil de financement participatif : émettre des jetons, lever des fonds, amorcer le projet. Mais après cette première phase, beaucoup de jetons perdent leur pertinence, déclinant alors que les équipes peinent à maintenir une demande soutenue.

L’utilité du jeton reste un terrain d’expérimentation, mais dans bien des cas, le jeton n’a servi principalement qu’à lever des fonds, rôle surtout pertinent pendant la phase de lancement, avant que le projet ne devienne autonome.

Flying Tulip prend acte de ce constat et s’efforce de bâtir un modèle adapté.

Le modèle de levée de fonds

Le principe est simple : lever un important capital via une vente de jetons, placer ces fonds dans des stratégies DeFi peu risquées, puis utiliser les rendements générés pour financer les opérations jusqu’à ce que l’ensemble de produits soit capable de générer ses propres revenus.

Les investisseurs reçoivent des jetons Flying Tulip (FT) assortis d’une option de vente sans échéance. Tant qu’ils détiennent les jetons, ils peuvent les restituer à tout moment contre leur investissement initial. L’option de vente n’a pas de date d’expiration. De façon rationnelle, les investisseurs n’exerceront cette option que si le jeton évolue sous leur prix d’achat, moment où les jetons sont détruits.

En pratique, les investisseurs renoncent à un rendement d’environ 4 % qu’ils pourraient obtenir en investissant eux-mêmes dans la DeFi. En contrepartie, ils bénéficient du potentiel de hausse du FT, tout en limitant leur risque de perte grâce à la structure mise en place.

Flying Tulip vise une levée de 1 milliard de dollars. Aucun blocage n’est imposé, et 100 % de l’offre est attribuée aux investisseurs dès le lancement. Avec un rendement de trésorerie proche de 4 %, cela représente près de 40 millions de dollars par an pour financer les opérations et soutenir l’ensemble de produits jusqu’à ce que les revenus issus des frais prennent le relais.

Rachat et brûlage, piliers du modèle

Les revenus générés par la trésorerie seront répartis entre les dépenses opérationnelles et le rachat de jetons FT. À terme, les frais issus de l’ensemble de produits principal viendront renforcer la demande de rachats.

Fait important, si des investisseurs vendent leurs FT sur le marché secondaire, leur option de vente devient nulle et non avenue. Leur capital initial revient alors à la fondation, qui pourra l’utiliser pour racheter et détruire des jetons. Ainsi, la vente retire la protection offerte à l’investisseur tout en renforçant la mécanique déflationniste du jeton.

Ces dynamiques font du FT un actif déflationniste dès le jour du lancement, avec plusieurs sources de demande et de réduction d’offre qui se renforcent mutuellement.

Conséquences économiques

Comme l’intégralité de l’offre FT est détenue par les investisseurs au lancement, on peut s’attendre à une volatilité marquée sur le marché initial. Une liquidité limitée, associée à des rachats réguliers, favorise un effet de rétroaction fort.

Contrairement aux levées classiques, où l’offre se répartit entre équipe et investisseurs, Flying Tulip démarre avec une allocation 100 % dédiée aux investisseurs. Avec le temps, l’offre se transfère progressivement vers la fondation puis finit par être détruite. En théorie, le jeton pourrait remplir sa mission et disparaître totalement.

Notre thèse

Flying Tulip n’est pas un pari sans risque ; c’est un pari inédit. La réussite du modèle dépend de la capacité de l’équipe à gérer la trésorerie, maintenir les rendements et proposer un ensemble de produits compétitif. Le coût se manifeste par une inefficience du capital : les investisseurs renoncent au rendement potentiel, justifié uniquement si le projet aboutit.

Pour qu’un tel modèle de financement prospère, les éléments suivants sont clés :

• La capacité à lever des capitaux importants, portée par une personne ou une équipe reconnue, influente et digne de confiance.
• Un ensemble de produits suffisamment abouti pour justifier une telle opération d’amorçage.

Flying Tulip réunit, selon nous, ces deux atouts de manière rare.

Andre est l’un des bâtisseurs les plus innovants de la crypto, à la fois influent et controversé. Son parcours d’introduction de concepts fondamentaux innovants parle de lui-même, et Flying Tulip s’inscrit dans cette logique : un mécanisme atypique qui repense le financement par jeton, tout en déployant un ensemble de produits destiné à concurrencer les acteurs établis.

Nous soutenons l’équipe Flying Tulip car elle incarne une véritable redéfinition de la structuration du capital par jeton, au cœur du mouvement crypto. Si le modèle fonctionne, il pourrait accélérer l’amorçage de projets ambitieux et renforcer la compétitivité de l’écosystème, au bénéfice des utilisateurs finaux.

Il s’agit d’une expérimentation, avec de nombreuses questions en suspens. Mais c’est précisément ce type d’initiative qui fait avancer la crypto.

Pour en savoir plus, consultez : https://flyingtulip.com/

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