最近一直密切关注金融科技新闻，发现资本流动方式正在发生一些非常有趣的变化。基础设施公司去年筹集了$18.6 billion——这超过所有金融科技投资的三分之一——说实话，认真想一想这完全说得通。

关于基础设施投资的事情：它们不算“性感”，但极其耐用。把银行转向云原生的核心银行平台？他们不会在明年就把它拆掉。切换成本非常高。迁移需要数月，运营风险是真实存在的；一旦你集成了进去，你基本上就被“锁定”了。这也是为什么这些公司的留存率每年都能保持在95%以上。

把它和一家金融科技应用公司的85%留存率做对比，你就能明白为什么投资者愿意为这些公司支付溢价倍数。它们不是“一次性”的奇迹——它们是复利机器。当一家基于BaaS平台构建的创业公司增加客户时，基础设施提供商的收入会自动扩张，而你几乎不用做任何事。Forrester发现，平均的金融科技基础设施公司实现了120%的净美元留存率。也就是说，仅仅通过持续增长，客户每年就能带来20%更多的收入。

市场也正在被拆分成清晰的类别。随着电子商务不断加速，支付基础设施筹集了$5.8 billion。由于银行正在淘汰传统的大型主机系统，核心银行平台筹集了$4.2 billion。随着全球监管趋严，合规与风险工具筹集了$3.1 billion。因为公司正在把金融服务嵌入到各处，BaaS平台筹集了$2.4 billion。

更疯狂的是它们的退出潜力。Stripe目前为$65 billion。Plaid达到了$13.4 billion。Marqeta在$16 billion时上市。这些都不是一次性成功——它们证明基础设施能够从每一笔交易、每一家金融科技公司、以及构建在该平台之上的每一位客户中捕获价值。高盛的数据显示，基础设施公司相对于未来收入按15x倍数交易，而应用公司只有8x。这个倍数差异说明了一切：它们的耐用性。

预测也相当激进——到2028年实现$120 billion的年收入，并以22%的年增长率增长。推动它的三股力量：更多银行平台在现代技术架构上推出；更多传统银行从遗留系统迁移；以及更多非金融公司通过BaaS嵌入金融。每一项趋势都离不开基础设施。

对于金融科技新闻的关注者和投资者来说，这个论点很简单：随着金融科技的增长，基础设施会增长得更快，因为金融科技里构建的所有东西都需要它。那些把可靠性、规模与完整性做到位的公司，将拥有这个由多万亿美元规模的金融体系所带来的一个持久份额。这种结构性优势，能够在长期内带来超额回报。