最近一直在密切关注黄金开采行业，老实说这里的动力正在逐步积聚。黄金一直在强劲上涨——2026年已经上涨了18%，在我们看到的所有地缘政治噪音中，价格大约在每盎司5140美元左右。这比去年的平均价3431美元有了惊人的变化，所以这里有真正的结构性支撑。

有趣的是供给方面的情况。许多主要矿山都在变老，新发现很少，投产新项目需要很长时间。这造成了自然的供应紧缩，应该会在更长的时间内支撑价格。同时，需求持续增长——中央银行疯狂囤积黄金，投资流入强劲，科技和医疗行业的工业需求也在增加。这种局面会带来持续的价格升值。

如果你打算通过黄金矿业股来把握这个趋势，绝对有一批一线股票值得关注。Agnico Eagle表现非常出色——去年他们的自由现金流达到了44亿美元，计划在未来十年内将产量增长20-30%。Franco-Nevada在积累一些非常有吸引力的项目版税方面非常聪明，特别是在内华达和澳大利亚。Equinox Gold在与Calibre合并后经历了转型，减少了超过十亿美元的债务，并有望产生大量现金流。IAMGOLD在2025年实现了创纪录的利润率，仍在回购股票，这说明管理层非常有信心。Eldorado Gold正在增加产量，预计到2027年Skouries投产时，产量将增长40%。

这个行业的更广泛的矿业股名单实际上相当有限——根据Zacks的排名，可能只有大约40只股票在黄金矿业类别中真正重要。整个行业组在所有行业中的排名位于前9%，这是相当罕见的。令人惊讶的是，这些黄金矿业股的表现远远优于大盘——过去一年上涨了145%，而标普指数仅上涨了21.6%。这个差距不小。

从估值角度来看，该行业的估值实际上比整体市场更便宜，基于企业价值/EBITDA倍数，这很有意思，考虑到它的表现。你看到的倍数是11.82倍，而标普指数为17.33倍，所以如果市场情绪转变，仍有多重扩展的空间。

成本压力的故事确实存在——劳动力短缺、电力成本、水资源——矿业公司不得不在可再生能源和运营效率方面动脑筋。但那些财务状况良好、资本支出纪律严明的公司应对得还不错。如果黄金价格保持高位，供应持续受限，这可能成为少有的多年来都由基本面支撑的趋势之一。如果你考虑商品类资产，这值得留意。