市场上发生了一些令人着迷的事情，大多数人在观察空头时完全忽略了这些。每个人都在谈论按美元价值计算的最大空头仓位——当然，特斯拉的空头兴趣大约为135亿美元。但真正重要的是：这并不能真正告诉你市场认为哪些股票会彻底崩溃。

我开始深入研究这个问题，是因为我注意到人们衡量空头兴趣的方式差异很大。美元价值基本上毫无意义。你需要关注的是实际空售股票的百分比，相对于流通股的比例。这里才是真正的疯狂之处。

特斯拉大约有10%的股份被空售。听起来很重要，直到你意识到，只有一只股票让市场几乎认为一切都一文不值：那就是GameStop。我们说的是超过100%的股份被空售。全部都空了。甚至更多。

这怎么可能？这里变得有趣了。当你做空一只股票时，你借入股票然后卖出。没人提及的怪异之处在于：这些股票可以被多次借出。一位空头借自券商，卖给另一家券商，然后——砰——第二家券商再次借出给另一位空头。相同的股票，被算作两次“空售”。GameStop的空头兴趣达到了100.6%，就是因为这种层层借贷。

这虽然罕见，但以前也发生过。2000年互联网泡沫期间，Palm在从3Com分拆出来时，空头兴趣达到了147.6%。投资者看到价格差异，持续做空。市场坚信Palm会失败。

现在，Peloton成为第二大空头股票，约有93%的流通股被空售。但不同的是——Peloton的流通股与总股本之间存在巨大差距，因为它是最近的首次公开募股（IPO），而且内部人士仍然控制着大部分股票。这与GameStop不同，后者的流通股几乎接近总股本。

大家真正关心的问题是：GameStop会不会迎来史上最大的空头挤压，还是这只是一场缓慢走向过时的过程？公司在日益数字化的市场中，关于实体游戏硬件的策略并没有带来信心。如果他们能以强劲的盈利震惊市场，可能会出现史上最令人难以置信的挤压。但实际上，大多数关注的人都预期GameStop会走上类似Blockbuster和RadioShack的老路。

令人震惊的是，当你遇到像这样的“最空售股票”局面时，市场心理会如何演变。每个空头基本上都在押注公司会归零——完全消失。这种信念很少见，也让人不禁想知道，他们看到了什么，长期投资者却没有看到。或者，也许他们是对的，多头只是在祈求奇迹。无论如何，这都是目前市场上最极端的赌注之一。