刚刚深入研究了最新的财报，我发现零售行业正在发生一些有趣的变化。沃尔玛这段时间的表现相当强势——过去一年累计涨幅超过30%，而同期整体市场仅上涨18.5%。即便在他们最近的财报发布之后，股价仍然延续着今年早些时候的涨势。

让我注意到的是：沃尔玛的电商业务现在已经完全实现盈利，并且约占总收入的18%。他们的美国门店同店销售（store comps）录得4.6%，高于预期；线上销售同比增长27%。但关键在于——他们的广告业务增速非常快。去年他们实现广告收入64亿美元，同比增长46%。这也是他们真正发生利润率扩张的地方。

家得宝的财报同样表现稳健，不过在家居改善领域仍然相当不容易，因为高房价和抵押贷款利率依然在拖累需求。他们的门店同店销售仅小幅增长0.4%，但他们确实跑赢了预期；而预期原本是会下滑。

放眼更广泛的零售行业来看，S&P 500指数中30家零售公司中，已有约22家公布了Q4业绩。零售行业的盈利增长6.9%，收入增长8.6%，不过只有50%达到盈利预期。亚马逊的Q4颇受关注——盈利增长5.9%，但收入却大幅飙升13.6%。但如果剔除亚马逊，零售行业的盈利增长图景就会显得不太一样。

对于2025年全年，零售行业的盈利增长预计为12.1%，收入预计增长6.4%。整体表现相当不错，不过肯定会因你所关注的公司不同而有所差异。零售行业仍然是传统线下实体运营商在适应电商，以及纯数字玩家在各自推进——每一方都有自己的势头。