我把#RWAs的增长拆成4条非常清晰的赛道，每一条都在基于不同的原因增长。

→ 稳定币作为基础层，其它一切都建立在其上运行
→ 代币化基金成为收益层
→ 代币化商品成为宏观对冲
→ 代币化股票成为高贝塔的下注
在市场走弱的阶段，真实资本正在流入代币化资产，这证明了其存在结构性需求。
1/ 稳定币仍然远远超过一切，截至3180亿美元。
$33T 在2025年的结算量→即使调整洗盘流，速度仍约为每年100倍。
尽管USDT占据更大的市场份额，USDC如今在机构端竞争中赢了。
收益型稳定币(BUIDL、USDY、sUSDe)现在已超过220亿美元，增长速度比整体稳定币市场快15倍。
GENIUS法案禁止对支付型稳定币发放收益→迫使出现分叉：
– 支付用代币(USDT/USDC)用于提升流通速度
– 投资用代币(BUIDL/USYC)用于获取收益
这一次性的监管动作，悄然把数千亿闲置的稳定币资本转向代币化国库产品。
2/ 真正的机构资金流，主要在代币化基金里。
代币化美国国债已突破约134亿美元，拥有60多个不同产品。
– @circle USYC：26亿美元，在BNB Chain上作为衍生品抵押品意义重大
– @BlackRock BUIDL：23亿美元，现已部署在8条链上，并分发了1亿美元以上的股息
– @OndoFinance USDY/OUSG：合计27亿美元以上，仍在快速增长
– @FTI_US BENJI：10亿美元，上线于Stellar、Avalanche、BNB Chain
作为一类资产的私人信贷仍处于早期阶段，Maple、Centrifuge、Goldfinch等都在积极建设。
3/ 代币化商品正在赢，其中黄金领跑。
仅代币化黄金这一项就大约约为56亿美元，主要由XAUT和PAXG主导。
黄金之所以增长快于其现货本身，是因为全天候访问、可分割份额/可分割规模以及链上可携带性这些优势是实实在在的。
在宏观压力下，人们想要的是硬资产——而且要能以加密的速度进行移动。这和ETF份额在市场交易时间背后“静静躺着”的产品完全不同。
4/ 代币化股票体量很小，但推进很快。
– Ondo Global Markets：在ETH、SOL、BNB上有230多只美国股票/ETF
– @xStocksFi (Backed)：300多个资产，在Solana的代币化股权交易量上占据主导
– @Securitize：基础设施层，已于2026年3月签署与NYSE的谅解备忘录
– @SwarmMarkets：德国监管的SPV结构，由Inveniam收购
~$1B 在代币化股票方面，借助NYSE + Securitize合作以及纳斯达克已批准的代币化交易计划，上行路径非常清晰。
这4条赛道的增长速度都比任何人预期得更快。而我认为，作为非稳定币RWAs的代币化基金，将会率先实现$100B 。
因为底层市场中的美国国债规模达到25万亿美元以上，并且来自稳定币持有者的收益需求不会消失。
$100B 到2027–2028年实现这一点只是一个基础情景。