Kaff

以太坊最近展现出强劲的筑底韧性，所以我又开始关注一些 ETH 方向的机会：让 ETH 不再沦为相对 BTC 的高贝塔输家，并且真正带动市场。
首先，流通盘正在被挤压：
– 4100 万 ETH 质押，这是供应量的 34%（创纪录）
– @BitMNR 持有 574 万 ETH，约占供应量的 4.8%，其中 85% 已质押
– 交易所储备降至 10 年低点
– DATs + ETFs 已经锁定约 9% 的流通供应
–更多 ETH 被卡在 DeFi 抵押品和跨链桥中
这些板块之间当然有重叠，但 ETH 名义上仍可能在约 0.8% 的通胀率下运行，而实际可卖的流通盘却在持续变小。
最近的 ETH ETF 资金流刚刚转正，结束了 8 周连续难看的下行；有些单周数据表明，ETH 的资金净流入强度是 BTC 的 20 倍（相对于市值规模 aum 调整后）。
更重要的是，质押型 ETF 会把 ETH 从被动贝塔变成收益型载体，回报大约在 2–3%。
每一次流入都能从现货中移走筹码，把它们推入质押，并在该供应回到市场前增加一个退出延迟。
这份论点的另一条腿是：当前正在 ETH 之上构建的东西。
– @base 拥有约 $13B 已获得保障，约 1300 万日交易，100 万加上日活跃地址
– @RobinhoodCrypto 链使用 ETH 作为 gas、以太坊作为结算，约 2800 万个已融资

如果只看这些常规指标，我就会确信这个元（meta）早就该死了。
– pumpfun 毕业率在今年早些时候触及 0.2-0.3%
– 顶级启动台（launchpad）交易者持有约 40 秒
– 只有 0.41% 的 1355 万（13.55M）钱包曾经清算到 1 万美元，0.002% 的人赚到 $1M
，但 @Pumpfun 仍在创造每天 180 万美元的手续费、$800K 的收入，并且实现了 895 亿美元的历史 DEX 交易量
我们正在看 CT 兄弟在狂野最大化（maxxing）PMF 时代的同时，还在点开某个随机动物抖音（TikTok）迷因去买。
那为什么迷因不会死？因为真正让它们活着的，正是 PMF 时代。
每个严肃的加密行业都把自己邀请进来接受像真正企业一样的审判。
人们押注的是：收入增长得足够快，代币持有人确实能把它拿到手；发行（emissions）不会把它抵消；竞争者不会压缩利润率；估值倍数（multiple）也不会继续下跌。
一旦某个代币做出了这些承诺，它就也变得可能让市场去证明这个论点是错的。
迷因币从来没承诺过现金流、经济体系或任何其他东西。
这听起来很蠢，直到你意识到：有多少“能工作”的产品，背后仍然有代币不行。
产品 PMF 和代币 PMF 是两码事。
用户想要产品更便宜。代币持有人需要它以某种方式让代币涨起来。那两种激励往往并不在中间对上。
与此同时，对于

最近一直在想很多关于比特币的事。市值已超过 34亿亿美元，但其中绝大多数仍然只是闲置地放在那里。
我认为 BTCFi 最大的瓶颈从来都不是缺乏想法。
真正的、比特币原生的安全性丧失，正是为什么机构和鲸鱼一直在场外观望的原因。
但现在情况正在改变。现在有一波项目正在真正交付解决方案，让 BTC 更接近（或直接位于）比特币基础层。
我今天早上花时间深挖了目前在发货（shipping）的都是谁 👇🏻
1/ @babylonlabs_io
– 直接在比特币基础层上使用密码学时间锁进行原生 BTC 质押
– 持有者在赚取收益的同时保持完全自我托管，通过为其他 PoS 链提供安全保障来获得收益。
– 原生质押 TVL 的明确领先者（约 $3.4B+ / ~$3.4B+）。
2/ @Stacks（sBTC + 生态）
– 比特币上运行时间最长的智能合约层，使用 Clarity。
– sBTC 将 BTC 引入原生 DeFi（Zest Protocol 作为领先的借贷市场，BitFlow DEX，Stacking DAO 构建 stBTC 流动性质押）。
– 生产级应用已上线；目标是一个完整的比特币原生金融堆栈。
3/ 在 @SuiNetwork 上的 Hashi
– 一个原语，让你能把原生 BTC 作为可编程抵押品，而无需将其从比特币网络移走。
– 测试网刚刚上线，包含一个 Guardian