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市场重新定价美联储利率预期：降息希望推迟，加息风险仍在桌面上

美国联邦储备委员会(Fed)的谨慎立场以及关税引发的通胀风险正在迅速改变市场对利率路径的预期。近期曾将“2025年激进降息”情景纳入预期的投资者，现在正考虑降息推迟，以及在有限概率下的加息可能性。

美联储最新信息：观望态度，无急于降息
美联储将政策利率维持在4.25–4.50%，并维持6月的预测，即到2025年底将降息半个百分点。然而，主席鲍威尔强调“没有人能对这一路径充满信心”，并表示特朗普政府的进口关税将在未来几个月导致“通胀显著上升”。

美联储的预测显示，2025年经济增长将放缓至1.4%，失业率上升至4.5%，年底通胀率保持在3%，这一情景被描述为“温和滞胀”。委员会内部的分歧也很明显：19名成员中有7人认为2025年无需降息。

市场反应：降息推迟，加息预期开始显现
路透社调查的多数经济学家预计，美联储至少在9月之前将维持利率不变；105名经济学家中有59人预测首次降息将在9月，而少数42%的经济学家认为降息将推迟到第四季度或更晚。

更值得注意的是衍生品市场的变化：布伦特原油上涨至$97 ，WTI原油涨至95美元，投资者开始为2026年美联储加息的概率定价为25%。对能源成本上升将加快通胀传导的担忧正在削弱“关税周期”的叙事。

资产价格寻求方向
市场对近期美联储决策的反应较为谨慎：
标普500指数测试了历史高点后回落，纳斯达克上涨0.3%，道琼斯指数持平
美国10年期国债收益率降至4.2791%
美元指数在决策后上涨0.35%

根据摩根士丹利的数据，在美联储降息期间，标普500的平均月收益率为1.7%；但随着降息推迟，这一支撑正在减弱。

分析：美联储面临双向风险
正如鲍威尔所说，“如果没有关税，降息可能已经在议程上了。”然而，生产者到消费者的成本传导尚未完成，美联储希望“再等几个月，观察数据”。

这是对市场的明确信号：降息仍在考虑之中，但并非自动。若关税持续使通胀高于2%的目标，美联储面临的风险将增加，要么在2026年逐步放缓降息步伐（每年仅25个基点），要么转向加息。

投资者的关键门槛将是油价突破(，以及核心PCE保持在3%以上。在此之前，“观望”定价将继续使各类资产的波动性保持在较高水平。