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比特币供应处于盈利状态的比例降至 45% 是一个具有历史重要性的信号，这意味着我们正处在一个往往早于重大上涨行情的区域。
## 对 45% 阈值的观察
这一水平之所以重要，是因为它在过去曾与市场压力和后期修正同时出现。 当大量持有者处于浮亏时，这表明发生了“profitability reset（盈利能力重置）”，即更弱的筹码被洗出，币会迁移到持有周期更长的投资者手中。
## 历史先例与潜在上涨
此前供应处于盈利状态进入该区间的案例，往往随后伴随着显著的反弹。 例如，当该指标在 2023 年 1 月约为 50-51% 时，比特币当时大约在 $16,682 附近交易，随后在 2025 年最终上涨 655% 至 $126,000 。 2020 年 3 月也出现了类似的局面：当供应处于盈利状态的比例跌破 50% 且比特币约在 $6,500 时，这预示着其在 2021 年迈向 $69,000。 这也是为什么一些分析师将其视为潜在的累积区。
## 本周期的关键提示
不过，本周期的一个关键差异在于长期持有者的行为。 尽管整体供应处于盈利状态的比例已经收缩，但长期持有者净未实现利润/损失（Long-Term Holder Net Unrealized Profit/Loss，LTH-NUPL）仍保持为正。 这种背离被归因于比特币中被机构和 ETF 持有的份额正在增加，它们对短期价格波动的敏感度更

脆弱停火被打碎：美伊冲突再度升级引发的经济余震
美方与伊方已维持三周的停火实际上已宣告崩溃：美国重新施加严厉的原油制裁，并以对霍尔木兹海峡商船遭袭的攻击进行军事打击报复。此次快速升级再度点燃了对可能出现重大能源供给冲击的担忧，其直接且严峻的后果正迅速波及全球油价、各国经济以及更广泛的金融格局。
**立即的能源市场影响：价格飙升与供应中断担忧**
市场反应迅速且波动剧烈。布伦特原油期货约上涨 5.2%，收于每桶接近 $78 的水平；盘中一度短暂突破 $80。与最初爆发敌对行动相比，这是一轮自那以来最显著的价格跳升。原油即期交付的溢价也急剧走阔，反映出市场对即将到来的供应紧缺的担忧。
这轮上涨源于担忧：霍尔木兹海峡这一重要咽喉要道可能再次被有效封锁，而全球约五分之一的石油经由该海峡通行。这种担忧并非空穴来风。停火一旦破裂，油轮通过海峡的船舶数量在一天内就从约 35 艘骤降至仅 14 艘。尽管部分船只仍继续通行，往往会使用由伊朗控制的通道，或关闭船舶应答器，但关于船舶安全、保险成本以及潜在航运延误的不确定性，足以让市场维持显著的风险溢价。
外溢效应不仅限于原油。欧洲天然气价格上涨超过 4%，再次点燃该地区将遭遇新一轮由能源引发的通胀冲击的担忧。以油轮运费费率衡量的能源运输成本也同步飙升。
**外溢效应：滞胀担忧与经济创痛**
这轮能源冲击发生时，全球经济本就脆弱。国际货币基金组织（IMF