比特币逼近 $70,000：超 5 亿美元空头头寸归零与加密市场结构修复解析

2026 年 2 月 26 日，加密货币市场迎来一轮显著反弹。根据 Gate 行情数据显示，比特币（BTC）在过去 24 小时内上涨 0.74%，报 68,487.8 美元，盘中一度逼近 70,000 美元关口；以太坊（ETH）表现更为强势，上涨 7.92% 至 2,071.09 美元，重返 2,000 美元心理关口上方市场的快速上行直接引爆了衍生品市场的清算潮。Coinglass 数据显示，全网 24 小时内清算总额高达 5.76 亿美元，其中空头头寸贡献了 4.68 亿美元，占比超过 81%这场短促而剧烈的空头挤压（Short Squeeze）引发了市场的广泛讨论：这是趋势逆转的信号，还是仅仅是杠杆出清过程中的一次技术性反扑？本文将从事件本身出发，逐层拆解其背后的数据结构与市场逻辑。

市场异动：从持续抛压到空头挤压

事件概述

2 月 25 日至 26 日，加密市场在经历连续多日的下跌后迎来普涨行情。比特币自 62,000 美元区域强势反弹，最高触及 69,487 美元；以太坊则从 1,800 美元附近启动，一度涨超 12%价格上涨的加速度特征明显——并非温和放量推升，而是由衍生品市场的强制平仓机制催化形成。据 Coinglass 统计，仅比特币相关的空头清算金额就达到约 1.95 亿美元，占其总清算额的绝大部分最大单笔清算订单发生在 Hyperliquid 平台的 BTC-USD 交易对，价值 1,041 万美元。

加密货币市场清算。来源：Coinglass

背景与时间线

本轮反弹发生在一个特殊的市场结构背景下。就在此前一周，比特币曾跌破 63,000 美元，市场情绪一度逼近冰点Glassnode 数据显示，约有 45% 的流通 比特币 处于水下状态——即当前价格低于持有者的买入成本，这意味着市场存在大量的潜在抛压与此同时，衍生品市场的资金费率（Funding Rate）已持续多日处于负值区间，表明空头力量占据主导地位，杠杆交易者普遍押注进一步下跌这种空头拥挤 + 现货惜售的仓位结构，往往是空头挤压的温床。

数据解构：空头挤压的微观机制

从数据层面观察，本轮反弹的核心驱动力并非现货市场的主动买盘，而是衍生品市场的被动平仓。XWIN Research Japan 指出，未平仓合约量（Open Interest）在此轮上涨中伴随价格上行而显著下降，这清晰地表明：上涨的动力来自空头回补，而非新多头的入场这种结构在历史上多次出现——当空头仓位过度拥挤时，任何轻微的现货买盘都可能引发连锁反应：价格上涨触发清算，清算带来强制买入，买入进一步推高价格，形成正向循环。

值得注意的是，本轮反弹中，以太坊 的涨幅（+7.92%）显著高于 比特币（+0.74%），空头清算额（1.75 亿美元）也占据其总清算额的绝对大头这一现象反映了不同资产上的杠杆分布差异：以太坊 在前期下跌中积累了更多激进的空头仓位，因此在反弹时受到的挤压力度也更大。同时，DOGE、SOL 等主流山寨币录得 8% 至 10% 的涨幅，进一步印证了资金从核心资产向高 Beta 币种轮动的短期情绪

叙事审视：反弹背后的真实驱动力

市场对于本轮反弹的解读存在明显分歧。一部分观点将其视为抄底资金回归的信号，另一部分则保持谨慎。

主流叙事认为：现货 比特币 ETF 在 2 月 25 日录得 2.577 亿美元净流入，为 2 月 6 日以来最大单日流入这表明机构资金在 60,000 美元附近开始认为 比特币 具备配置价值，资金回流的持续性或将对中期价格构成支撑。

争议与质疑在于：链上数据并未显示出结构性需求的改善。币安的 比特币 资金流动比率（Flow Ratio）仍处于 0.012 的低位，表明交易所的流入量并未显著放大XWIN Research Japan 强调：当杠杆率持续受到抑制时，价格上涨很容易引发空头挤压。在这种情况下，上涨行情更多地是由平仓而非结构性需求扩张驱动的。 换言之，这种反弹的脆弱性在于：如果没有持续的现货买盘接替衍生品平仓的力量，价格可能迅速滞涨甚至回落。

行业影响：杠杆出清与市场健康度

从行业结构的角度看，本轮大规模清算对市场的长期健康度具有双重意义。

一方面，衍生品市场的去杠杆过程是必要的。自 2025 年以来，加密市场的高杠杆率一直是潜在风险点，过度的杠杆堆积容易导致价格在外部冲击下出现闪崩。此次超过 5 亿美元的杠杆头寸被清洗，客观上降低了市场的系统性风险。

另一方面，本轮反弹并未解决流动性不足的核心矛盾。Matrixport 指出，稳定币供应增长停滞仍是限制 比特币 持续上行的重要因素做市机构 Wintermute 也表示，部分资金正转向防御性资产与实物资产，加密市场流动性恢复节奏仍偏慢在缺乏增量资金的背景下，价格的上行空间可能受到制约。

多情境推演：反弹之后的三种演化路径

基于当前的市场结构与链上数据，我们可以推演出三种可能的情境演化路径：

情境一：震荡筑底（概率较高）

如果价格在 68,000 美元附近企稳，且资金费率回归中性水平，同时现货 ETF 维持温和流入，则市场可能进入震荡筑底阶段。Glassnode 认为，整体流动性或需数月才会明显修复在此期间，价格大概率在 60,000 至 72,000 美元区间波动，等待新的宏观催化剂或结构性需求回暖。

情境二：二次探底（概率中等）

如果本轮反弹未能有效站稳 20 日指数移动均线（69,375 美元），且后续量能无法跟进，则可能出现回测行情技术分析显示，若 比特币 再次跌破 62,795 美元的年度低点收盘价，则下行趋势可能恢复，下一支撑位下移至 57,885 美元附近

情境三：趋势反转（概率较低）

要实现趋势反转，市场需要满足多个条件：比特币 放量突破 74,508 美元的跌破点，ETH 站稳 2,540 美元上方，同时稳定币供应恢复增长目前来看，这些条件尚不具备。10x Research 指出，本轮行情主要由仓位结构失衡推动，后续市场交易逻辑仍将回归基本面

结语

市场在 2 月 26 日出现反弹，超过 4.68 亿美元的空头头寸被清算，比特币价格一度逼近 70,000 美元，以太坊 重返 2,000 美元上方。观点的分歧在于：这究竟是抄底资金回归还是技术性空头挤压。而基于链上数据与衍生品结构的推测是：当前上涨更多由杠杆出清驱动，而非结构性需求改善，市场仍处于震荡修复阶段。对于投资者而言，识别反弹的性质比追逐价格本身更为重要。在流动性真正回暖之前，保持对市场结构的审慎观察，或许是应对不确定性的最优策略。