可可价格创多年新低，原因是全球供应过剩和需求疲软

可可市场已进入严重的下行周期，3月ICE纽约可可合约收盘下跌297点（-7.24%），3月ICE伦敦7号可可合约滑落206点（-6.97%）周二。纽约合约触及2.25年来的近期合约最低点，标志着近期最剧烈的下跌之一。在过去六周内，可可价格持续暴跌，伦敦可可在1月30日跌至2.5年来的最低点。这一持续的抛售反映出多重看空因素的汇聚：全球可可供应充裕，而消费者需求疲软。追踪这些动态的行业分析师指出，这种局面形成了价格走弱的“完美风暴”。

急剧下跌：3月可可期货录得最大跌幅

周二的下跌加剧，原因是最新出口数据显示尼日利亚12月可可发运量为54,799吨，同比增长17%。尼日利亚是全球第五大可可生产国，其出口激增对全球价格动态尤为重要。市场的即时反应迅速而无情，交易者消化着非洲可可供应增加的影响，正值主要消费地区的需求信号闪烁。

供应激增与需求疲软相撞

多项预测强调结构性过剩对可可价值的压力。StoneX在1月29日预测，2025/26年度全球可可过剩量为287,000吨，2026/27年度预计过剩267,000吨，显示未来仍将持续压力。国际可可组织（ICCO）在1月23日报告，全球可可库存同比增加4.2%，达到110万吨，进一步加重看空情绪。

消费者需求尤为令人失望。全球最大散装巧克力制造商Barry Callebaut AG报告，截止11月30日季度，可可部门销售量大幅下降22%，原因是“市场需求疲软以及优先考虑高回报细分市场的产量”。这一行业巨头的收缩表明整个巧克力行业的消费疲软。

地区性研磨数据同样令人担忧。欧洲可可协会报告，欧洲第四季度可可研磨量同比下降8.3%，至304,470吨，跌幅超过预期的-2.9%，为12年来最差的季度表现。亚洲可可研磨也令人失望，第四季度同比下降4.8%，至197,022吨，而北美研磨仅微增0.3%，至103,117吨。

库存积累加剧价格压力

实体库存的增加进一步放大了价格下跌。ICE监控的可可库存在周二升至3.5个月高点，达到1,836,511袋，显示仓库库存充裕，严重影响市场情绪。当供应充裕而需求疲软时，库存积累形成了自我强化的看空循环。

然而，象牙海岸港口的运输延误提供了些许支撑。累计数据显示，象牙海岸农民在本营销年度（2025年10月1日至2026年2月8日）向港口发运了127万吨，比去年同期的132万吨下降3.8%。作为全球最大可可生产国，象牙海岸的任何放缓都对全球平衡具有重要影响。

西非良好的生长条件延续看空预期

西非的生长条件也为价格带来压力。Tropical General Investments Group指出，西非的有利天气预计将推动象牙海岸和加纳2-3月的可可收成，农民报告的荚果数量比去年更大、更健康。Mondelez确认，西非最新的可可荚果数比五年平均水平高出7%，明显优于去年收成——这是未来供应的看涨信号，但对当前价格仍偏空。

象牙海岸的主要收获季节已开始，农民对品质持乐观态度。相比之下，尼日利亚可可协会预测，2025/26年度尼日利亚可可产量将同比减少11%，降至305,000吨，低于2024/25年的预计344,000吨。这一预期下降成为市场中少数的亮点，尽管整体市场供应过剩。

更广泛的背景：从赤字到过剩

当前的过剩与近年来的局面形成鲜明对比。5月30日，ICCO发布对2023/24年度的悲观评估，将全球可可赤字修正为前所未有的-494,000吨，为60多年来最大缺口，产量同比下降12.9%，至436.8万吨。

但情况已发生显著变化。ICCO在12月19日的估算显示，2024/25年度出现49,000吨的盈余，为四年来首次盈余，全球产量同比反弹7.4%，达到469万吨。Rabobank上周二将2025/26年度的盈余预测从之前的328,000吨下调至250,000吨，但趋势仍指向持续的过剩。

可可市场的未来走向

可可市场正处于转折点。从历史赤字到不断累积的过剩，根本重塑了供需关系。这也是为何尽管个别季节的全球产量面临挑战，可可价格仍压低至多年低点的原因。交易者和消费者必须面对新的市场现实：供应充裕和价格阻力可能限制未来的上涨波动。仓库库存的强劲、主要地区的研磨疲软以及主要产国的有利收成条件共同表明，可可的看空环境可能会持续到春季甚至更长时间。