台积电 vs 英特尔：哪只半导体股更能捕捉2026年的AI繁荣

人工智能基础设施的繁荣突然将半导体行业转变为最具吸引力的投资机会。虽然英特尔凭借政府支持和重大风险投资成为头条新闻，但深入分析显示，台湾半导体制造公司（TSMC）为寻求暴露于这一结构性变革的投资者提供了更强的机会。

英特尔的戏剧性复苏讲述了一个令人振奋的转型故事。在多年表现不佳后，经过战略性资本注入后，该股在六个月内翻倍：2025年8月，政府持股9.9%，随后2025年9月，英伟达投资50亿美元。这些举措表明市场对CEO谭仁豪的重组努力充满信心——削减成本、优化运营、培养更精简的企业文化。然而，市场的热情被证明为过早。第四季度的财报打破了投资者的预期，第一季度的展望令人失望，揭示了故事背后的残酷现实。

数字讲述了故事。英特尔季度收入同比下降4%，至137亿美元，按GAAP计算净亏损5.91亿美元。展望未来，管理层预计第一季度收入仅为117亿至127亿美元——环比大幅下降——调整后盈利几乎持平。虽然转型的愿景引人共鸣，但英特尔仍陷入盈利危机，增长前景平平。

通过卓越执行实现主导地位

TSMC则处于完全不同的层级。这不是西方世界的家喻户晓的品牌——公司制造芯片而非销售品牌产品——但其市值达1.8万亿美元。更重要的是，TSMC作为全球半导体供应链的支柱，为苹果、英伟达、AMD、博通等科技巨头提供服务。公司制造的合同芯片超过全球一半，并在先进制程（7纳米及更小节点）市场份额估计达90%。这种主导地位直接转化为财务实力。

在第四季度，TSMC实现收入337亿美元，运营利润率为54%，即182亿美元的运营利润。公司目前77%的收入来自于先进芯片，定义为7纳米或更小节点。这一对尖端工艺技术的集中布局，提供了竞争护城河和定价权，英特尔难以匹敌。

市场对TSMC的表现给予合理的估值。市盈率为32倍，尽管在行业最关键的细分市场中表现出色，但公司价格仅略高于广泛的标普500指数。历史上，由于地缘政治担忧，TSMC在台湾的注册地曾导致估值折扣，但随着投资者逐渐认识到公司在全球供应链中的不可替代性，这一折扣正逐步消除。在过去十年中，TSMC股东获得的回报超过1000%，奖励那些多年前就认识到其结构性优势的投资者。

先进工艺技术：从埃angstrom到纳米

英特尔将其晶圆厂复兴押注于下一代制造工艺，尤其是18A工艺。理解英特尔的技术赌注需要明确单位术语：18A指的是18埃（1埃等于0.1纳米），即1.8纳米——在微缩方面迈出了重要一步。英特尔已开始生产18A，后续的14A预计将在2028年投产。

这些技术进步理论上使英特尔成为与TSMC竞争的第三方制造商。然而，这一竞争威胁仍需数年时间才能成为现实。目前，英特尔每年在其晶圆厂业务上亏损数十亿美元，建设先进制造设施并完善新工艺的同时。与此同时，TSMC在工艺成熟度和成本结构方面保持绝对领先。晶圆厂市场的动态意味着英特尔不仅要实现技术上的平衡，还要克服TSMC深厚的经验优势和稳固的客户关系——这将消耗大量资本和时间。

增长的数学逻辑

财务轨迹将这些公司区分得淋漓尽致。虽然英特尔的收入停滞不前，TSMC预计到2029年其复合年增长率约为25%。更为关键的是，TSMC将超过一半的收入转化为运营利润——而英特尔在当前亏损状态下难以接近这一利润率结构。随着AI基础设施建设的加速，以及TSMC的客户（主要是英伟达、AMD和苹果）部署大量先进半导体，这一差距只会扩大。

TSMC的财务堡垒为其投资18A和14A的竞争措施、扩大制造能力以及应对周期性下行提供了弹性。相反，英特尔需要实现盈利的核心业务，才能稳定地为其晶圆厂野心提供资金——这是其尚未实现的前提。

投资结论

虽然英特尔的转型故事具有表面吸引力，但TSMC在捕捉AI基础设施增长方面无疑占据更优位置。公司拥有更强的竞争地位、明显的财务实力、更高的增长率，以及日益吸引人的估值。尽管台湾的地缘政治风险依然存在，但随着供应链现实变得不可否认，这些风险变得不那么相关。

对于寻求直接暴露于人工智能半导体基础设施的投资者来说，TSMC提供了经过多轮市场周期验证的可靠性和执行力。英特尔的晶圆厂业务未来可能构成竞争威胁，但这一挑战仍属于理论范畴。在投资中，支持经过验证的赢家而非仅仅依赖潜在重组故事，通常能带来更好的回报。TSMC的卓越业绩记录、其主导的市场地位以及财务表现，使其成为2026年及以后更为明智的选择。