全球糖市过剩压力推动市场，印度股市上涨

糖市面临日益严峻的逆风，全球过剩供应达到令人担忧的水平，印度不断增长的糖库存和出口政策成为推动价格走低的关键因素。3月NY ICE糖价已崩跌至2.5个月低点，而伦敦糖价则跌至5年低点，反映出主要生产国的创纪录产量超过需求的更广泛担忧。

印度糖库存在政策转变中扩大

印度的糖库存正在显著增长，重塑全球市场格局。根据印度糖厂协会（ISMA）的数据，印度自10月1日至1月15日的糖产量已达1590万吨，同比增长22%。更为重要的是，ISMA在11月将2025/26年度的产量预估提高至3100万吨，比去年同期增长18.8%，这是世界第二大糖生产国令人震惊的增长轨迹。

印度产量的激增加剧了国内供应压力。政府通过允许在2025/26季出口150万吨来应对过剩，这是一次重大政策逆转。值得注意的是，印度在2022/23年度引入了糖出口配额制度，此前因晚雨限制了供应，但丰富的产量促使政策制定者不得不放宽出口限制。修订后的出口配额旨在清理过剩的糖库存，否则将进一步压低国内价格。

在出口动力的推动下，ISMA将其专用于乙醇的糖预估从7月预测的500万吨下调至340万吨，释放出更多国际销售能力，加剧全球价格竞争。

主要产区产量激增

巴西尽管已拥有全球最大的糖业，但仍在扩大产量。巴西作物预报机构Conab在11月将其2025/26年度产量预估从4450万吨上调至4500万吨。主要产糖地区中南部地区——占巴西产量的绝大部分——将更多甘蔗用于制糖，比例从上一年的48.16%升至2025/26年的50.82%，累计产量至12月达4022万吨，同比增长0.9%。

泰国，全球第三大生产国和第二大出口国，预计2025/26年度产量将同比增长5%，达到1050万吨，泰国糖厂协会（Thai Sugar Millers Corp.）表示。同时，国际糖组织预测2025/26年全球产量将增长3.2%，达到1.818亿吨，主要由印度、泰国和巴基斯坦的产量增加推动。

过剩预估扩大，市场面临结构性逆风

多家预测机构一致认为，全球过剩将持续到2026/27年度，尽管预估值有所不同。国际糖组织预计2025/26年将出现162.5万吨的过剩，继2024/25年的291.6万吨短缺之后。然而，其他分析师则更为悲观：Covrig Analytics在12月将其2025/26年过剩预估从10月的410万吨上调至470万吨，但预计2026/27年的过剩将缩小至140万吨，因为价格疲软抑制未来的种植。

糖贸易商Czarnikow预测2025/26年的过剩将达到87万吨，比9月预测的75万吨增加了12万吨。Green Pool商品专家和StoneX也提供了类似的展望，分别估计2025/26年的过剩为27.4万吨和29万吨。

美国农业部在12月16日的报告中预测，2025/26年全球糖产量将同比增长4.6%，达到创纪录的1.89318亿吨，而人类消费仅增长1.4%，至1779.21万吨。关键的是，机构预测全球期末库存将收缩2.9%，至4118.8万吨——仍高于历史常态。美国农业部外国农业服务局预计，巴西产量将增长2.3%，达到4470万吨，印度产量将激增25%，至3525万吨，泰国产量将增加2%，至1025万吨。

市场前景依然结构性疲软

持续的过剩预期对价格构成强大阻力。虽然有一个潜在的亮点——Safras & Mercado预测，巴西糖产量将在2026/27年下降3.91%，至4180万吨（较2025/26年的4350万吨减少），出口也将下降11%，至3000万吨——但这种缓解仍遥遥无期。当前的紧迫挑战在于吸收大量的短期过剩，特别是随着印度糖库存的持续扩大和出口政策旨在将过剩供应转向国际渠道，增强2025年及2026年全球买家的价格竞争。