DRC政策转变如何在2025年重塑钴价格格局

2025年的钴价故事本质上是一场供给端干预的故事。 从一场严重的过剩危机开始，逐渐演变成市场面临潜在短缺——这一切都归因于一个国家的出口政策。

惊心动魄的钴价反转

2025年伊始，钴价跌至近十年来的最低点，仅为每公吨24,343.40美元。到年底，价格已翻倍，达到53,005美元。这并非由电动车需求激增所驱动，而是由刚果民主共和国(DRC)掌控其钴供应所引发。

“在刚果民主共和国于二月禁止钴出口后，价格迅速反弹，”Benchmark Intelligence分析师Roman Aubry解释道。到十二月，数据讲述了全部故事：钴金属年初至今上涨了130%，氢氧化物飙升了328%，硫酸盐上涨了266%。

二月的转折点：刚果民主共和国出口禁令

真正的转折点出现在二月底，当时刚果民主共和国——控制全球大约四分之三钴产量——实施了为期四个月的氢氧化物出口暂停。市场立即反应。钴价从一月初的24,495美元跃升至三月超过34,000美元，月内最高触及36,300美元。

这次暂停标志着行业近两年来的首次实质性反弹。全球矿山产量在五年内翻倍，远远超过电动车和其他行业的需求增长。刚果的干预彻底改变了局势。

印度尼西亚崭露头角

随着刚果加强对供应的控制，印度尼西亚成为第二大来源。这个世界第二大钴生产国大部分钴是通过高压酸浸（(HPAL)）工厂从其镍产业的副产品中提取的。这些设施生产混合氢氧化物沉淀物（(MHP)）——一种含有镍和钴的中间体，可以精炼成电池级材料。

2024年，印度尼西亚大约生产了31,000公吨钴，约占全球供应的10%。随着HPAL项目有望达到每年50,000公吨的钴产量，印度尼西亚的MHP成为对刚果氢氧化物日益有吸引力的替代品，尤其是在中国炼厂寻求替代方案时。

年中稳定：新平衡的形成

在第二季度和第三季度，价格在每公吨33,000美元至37,000美元之间稳定。中国炼厂利用现有库存，同时贸易流持续，特别是来自印度尼西亚的供应。

当刚果在年中将出口限制延长至九月时，市场情绪发生转变。分析师不再将其视为临时中断，而是作为结构性变化来看待。中国进口数据显示，氢氧化物流入大幅下降，炼厂的原料供应预计将持续受限至2025年底或2026年初。

钴市场已从长期过剩转变为接近平衡——这并非因为需求激增，而是因为供应被有意限制。

十月的结构性重置：配额制度取代禁令

十月中旬，刚果民主共和国取消了全面禁令，取而代之的是一套严格的配额制度，预计将持续到2026年。刚果的年度出口总量限制在约96,600公吨——大约是2024年的一半——其中2025年第四季度仅分配18,125公吨。

这一结构性收紧使价格在十月底飙升至47,000美元以上，为2023年初以来的最高水平。像CMOC集团这样的主要生产商获得了大量配额，但外部库存仍然紧张。市场参与者预期，只要配额制度限制供应，价格将持续上涨。

“价格远高于年初水平，并且只要当前的配额水平持续，价格可能会保持在高位，”Fastmarkets分析师Oliver Masson写道。“价格持续高企越久，电动车制造商转向低钴或无钴电池化学品的可能性越大，可能会减缓需求增长。”

2026年展望：进入结构性赤字区域

展望未来，分析师预测，需求约为292,300公吨，而结构性短缺约为10,700公吨。Fastmarkets预测，随着出口配额的持续施压，2026年钴价可能平均在55,000美元左右。

印度尼西亚的供应将增加，但大多数分析师一致认为，短期内这不足以抵消刚果的限制。钴价环境正从由过剩和波动主导，转向由受控的稀缺和持续升高的价格所定义。

关键风险在于：随着刚果以外的库存减少，转向替代电池化学品的需求破坏可能重塑整个行业格局。