DexCom 股价在收入超出预期的情况下，短期内可能出现回调

DexCom, Inc. (DXCM) 在2025年第四季度和全年预期业绩优于市场预期，但市场在周一公告后反应下跌2.5%。坚实的运营表现与股价疲软之间的背离凸显投资者对估值的担忧多于基本面。公司将于2026年2月12日公布完整的第四季度财报。

Q4收入超预期，指引微妙偏差

DexCom 2025年第四季度初步收入达到12.6亿美元，超过Zacks共识预期的12.5亿美元，同比增长13%。其中国内销售为$892 百万，较去年同期增长11%；国际销售为(百万，增长18%。收入超预期显示对连续血糖监测)CGM$368 产品的需求持续旺盛，即使公司在应对制造业逆风。

2025全年：收入加速与战略性利润率管理

2025财年，DexCom预计总收入为46.6亿美元，超出市场预期的46.4亿美元，年增长率为16%。更重要的是，公司实现了约61%的调整后毛利率和20-21%的调整后运营利润率。

利润率扩张的叙述对于理解DXCM的运营效率至关重要。尽管第三季度毛利率受到制造废料率升高和运费成本上升的压力，但整体运营开支的杠杆作用抵消了这些逆风，实现了年度利润率的提升。管理层预计废料率的正常化将带来额外的推动力，并对通过制造优化、投诉率降低以及G7 15天系统的更高利润率推广实现长期毛利率改善充满信心。

2026展望：双位数增长与利润率扩张

展望未来，DexCom预计2026年收入在51.6亿至52.5亿美元之间，同比增长11-13%。公司预计调整后毛利率将提升至63-64%，运营利润率达到22-23%，这是在运营开支控制和制造改善逐步落实的背景下的重要提升。

该指引假设CGM采用率加快、国际市场扩展、Stelo产品贡献以及行业整体利好。G7 15天系统有望在2026年及以后成为重要的利润贡献者，表明随着这一高利润产品的推广，运营杠杆将持续改善。

股价表现与估值背景

在过去三个月中，DXCM上涨了3.6%，而行业整体上涨6.3%，标普500指数上涨5.2%，表现落后于医疗同行，尽管业绩稳健。尽管收入超预期，但近期股价回调可能反映市场在重新调整增长预期或考虑短期竞争动态。

投资观点

DexCom的Zacks评级为#3(持有)，在当前估值下风险与回报平衡。公司在实现10%以上收入增长的同时扩大运营利润率，展现出运营成熟度。然而，投资者应关注2026年第一季度G7 15天系统的推出执行情况，以及公司是否能持续保持推动2025年业绩的运营开支纪律，以支撑未来增长。