字母公司能否在2026年前保持其势头？

从怀疑到反弹：2025年的转折点

当 Alphabet (NASDAQ: GOOG) 在2025年开启时，投资者情绪明显偏悲观。该股在4月低点时以大约14倍的未来盈利进行交易，处于显著折价。市场信心受到三大主要阻力的影响：对公司能否真正成为AI竞争者的担忧、对Google搜索可能被新一代生成式AI技术颠覆的猜测，以及反垄断拆分的威胁，这可能从根本上重塑业务格局。

然而，到年底，Alphabet股价已上涨约65%，从根本上改变了局势。这一反转依赖于三个痛点的积极解决。公司的生成式AI模型Gemini已获得重大突破，现已跻身市场领先选择之列。Google搜索没有被颠覆——相反，它通过整合AI概览和AI模式进行调整，既保持了搜索的主导地位，又提升了用户体验。关键的是，尽管反垄断法官裁定Alphabet在在线搜索中存在非法垄断，但法院未强制拆分，允许公司在经过必要业务调整后基本保持完整。

投资者在2026年应关注的事项

随着Alphabet迈入2026年，投资逻辑已发生转变。此前的估值折价——推动了2025年大部分涨幅——已基本消失。该股目前的市盈率接近30倍，基本与其他大型科技股持平。这一重新定价表明，短期回报可能会比2025年的卓越表现更为平稳。

真正的问题是，Alphabet的基本面是否能支撑其当前估值的持续合理性。

核心业务稳定性：Google搜索和Gemini必须继续保持令人瞩目的增长轨迹。这些仍是公司的财务支柱，任何疲软迹象都将立即对股价构成压力。

TPU变现：一个关键发展是观察Alphabet是否能将其定制设计的张量处理单元（TPU）销售给外部客户。目前，所有内部生产的TPU都用于Alphabet自己的数据中心，然后向云客户出租容量或支持内部AI工作负载。行业报告显示，未来可能与Meta Platforms (NASDAQ: META)达成潜在交易。成功实现TPU的外部销售将开辟新的收入来源，并可能挑战Nvidia (NASDAQ: NVDA)在图形处理单元市场的主导地位，将Alphabet定位为AI基础设施的重要竞争者。

Google云服务加速：Google Cloud表现出持续的强劲增长，年度收入增长超过30%。保持这一增长轨迹对Alphabet的整体成功至关重要，也将成为2026年华尔街关注的关键指标。

SpaceX的变数：Alphabet持有SpaceX约7%的股份，目前在私募市场估值较高。如果SpaceX按照传闻进行首次公开募股（IPO），估值超过1万亿美元，那么这部分股份的价值可能达到数十亿美元。战略性退出可能为Alphabet加速AI基础设施投资提供重要资金。然而，SpaceX的IPO时间表尚不确定，估值可能会有较大波动。

未来路径：理性预期

华尔街普遍预期Alphabet在2025年和2026年的收入增长为14%，显示分析师对中高双位数增长率的信心。这一速度将超越长期标普500指数的年化回报，支持投资逻辑。

但背景因素也很重要。其他主要科技巨头——尤其是Nvidia——在2026年可能实现更强的超额表现。然而，Alphabet在风险与回报方面可能更为平衡，具有更强的下行保护和更可预测的执行能力，相较于依赖半导体的替代方案。

关键在于：Alphabet必须在核心搜索和云业务上持续高效执行，同时成功变现其不断增长的AI基础设施优势。如果公司在这些方面取得突破，科技持仓中的Alphabet板块应能提供防御性和适度的回报。不要期待再次出现65%的涨幅，但合理的上涨空间结合稳定性，为2026年提供了有力的投资理由。