COHR与ARM：哪只科技成长股现在提供更多的上涨空间？

Coherent Corp. 和 Arm Holdings plc 都在科技基础设施生态系统的关键领域运营，但在创新和市场定位方面采用了根本不同的方法。

ARM主导着半导体IP领域，其架构驱动着从智能手机到服务器，以及日益增长的AI处理器。与此同时，COHR专注于光子学、激光和光学组件，这些组件使今天的数据基础设施得以实现超快速连接。这些公司并不是直接竞争对手，而是代表了科技创新周期中不同的切入点。

COHR的优势和挑战

Coherent在2025财年的51%营收增长令人印象深刻，尤其是其数据中心业务增长了61%。该公司首次发货的1.6T先进光收发器仅标志着随着AI工作负载推动超大规模数据中心扩张，可能出现的指数级增长的开始。

我对他们激进的创新时间表印象特别深刻——他们已经在开发3.2T收发器，同时投资于共同封装光学技术。这使他们在人工智能和数据基础设施的交汇点上处于完美的位置。

他们将磷化铟生产能力提升三倍，并实施全球首条6英寸生产线，不仅仅是规模问题——而是通过保持性能优势来降低成本。在日益竞争激烈的市场中，这是一个明智的举措。

然而，碳化硅领域面临着重大挑战。Wolfspeed和ON Semiconductor是强大的竞争对手，他们不仅仅是在市场中参与——他们正在积极重塑市场。Wolfspeed在晶圆技术方面的领导地位和ON在MOSFET解决方案方面的主导地位创造了一个残酷的竞争环境，这可能会挤压COHR的利润率和市场份额。

ARM的定位和脆弱性

ARM的高效能芯片架构在移动计算中仍然至关重要，其设计为苹果、高通和三星等设备提供动力。他们在性能与能效之间的平衡能力为他们提供了强大的竞争护城河。

这家公司在人工智能和物联网方面的定位相当不错，主要科技巨头越来越依赖ARM的架构，从可穿戴设备到数据中心。随着嵌入式人工智能模型的普及，ARM将从中大幅受益。

然而，我担心ARM在中国的重大暴露，这里是其第二大市场。RISC-V作为一种开源替代方案的日益普及，威胁到ARM的主导地位，因为中国公司正在逐渐远离外国芯片技术。随着中国政府可能正式推动RISC-V的发展，这一逆风可能会加剧。

ARM自制CPU的潜在举动让我觉得特别冒险。虽然这可能会扩展他们的可寻址市场，但这也使他们成为与最大客户的直接竞争对手。从这些客户那里挖走人才只会加剧紧张局势。这一策略可能会产生灾难性的反效果，危及现有的许可收入，并在制造成本增加时压缩毛利率。

增长预测与估值

COHR 2026 财年展望显示销售增长 9% 和每股收益增长 29%，预计趋势向上。ARM 的预测表明收入增长 18% 但每股收益仅增长 3%，预计趋势向下。

估值讲述了一个有趣的故事：COHR的前瞻市盈率为22.26倍，低于其中位数26.29倍，暗示有潜在的上涨空间。ARM高达72.07倍的前瞻市盈率(低于其中位数124.5倍)，反映了高增长预期，但如果执行出现失误，几乎没有犯错的余地。

裁决：COHR 较 ARM 更胜一筹

在这两家以创新为驱动的公司之间，我更倾向于Coherent的定位。他们在数据中心光学、收发器和光电路开关方面的实际进展展示了在人工智能基础设施繁荣中的实际执行能力。虽然在SiC领域面临竞争，但他们多元化的方法提供了多种增长途径。

ARM在中国面临的风险、RISC-V的威胁以及他们硬件野心可能带来的渠道冲突，对我来说创造了太多的不确定性。尽管ARM在架构上的主导地位令人印象深刻，但Coherent更清晰的增长路径和更合理的估值，使其在当前成为更强的投资案例。