市场溢价的演变：比特币财 treasury 公司的洞察

市场溢价侵蚀比特币国库公司的挑战

比特币 (BTC) 财务公司正面临危机，因为它们相对于基础 BTC 持有的市场溢价正在减少。这一发展主要是由于加密货币市场波动性下降以及新比特币购买显著放缓所致。

关键观察：

• 自2024年11月以来，这些公司的月度比特币收购量已暴跌97%
• 最近的数据表明迫切需要重新调整战略

比特币波动性下降影响国债估值

比特币国库的估值动态正在经历重大变化：

• 历史上，比特币国库的交易价格高于其BTC持有量
• 年化比特币波动率已达到多年低点，削弱了这一溢价的关键驱动因素
• 市场净资产价值 (mNAV) 对于国债接近 1.25，低于之前超过 2.0 的高点

需求减少加剧财政挑战

当前市场条件给比特币财 treasury 公司带来了多重挑战：

• 价格波动的降低阻碍了财政公司扩大持有量和证明溢价估值的能力
• 该策略的mNAV自2025年初以来一直呈下降趋势
• mNAV溢价的可持续性取决于BTC波动性的复兴和重新的大规模购买

市场溢价对资产定价和估值的影响

市场溢价的不断演变对各方面产生深远的影响：

• 资产定价模型：股权风险溢价和波动率溢价的变化直接影响资产定价模型中预期收益的计算。
• 估值倍数：市场溢价的变化会影响比较公司分析和内在估值方法中使用的倍数。
• 投资组合构建: 风险溢价的调整影响寻求平衡风险和回报的投资者的最佳资产配置策略。
• 企业资本成本：股权风险溢价和信用利差的波动影响公司加权平均资本成本(WACC)，进而影响投资决策。

历史背景与当前市场动态

理解市场溢价的历史演变提供了有价值的背景：

| 高级类型 | 历史范围 (2010-2020) | 当前水平 (2025) | |--------------|------------------------------|----------------------| | 股权风险溢价 | 4% - 6% | 5.2% | | 信用利差 (BBB) | 1.5% - 3% | 2.1% | | 期限溢价 | 0.5% - 2% | 0.8% |

这些数字反映了过去15年金融市场风险评估的动态特性。

关键溢价的测量方法

金融分析师采用各种方法来估计市场溢价：

• 股权风险溢价：通过历史收益、基于调查的方法以及从当前市场价格推导出的隐含溢价方法进行计算。
• 期限溢价：通过收益率曲线分析和长期与短期政府债券收益率的比较进行估算。
• 信用利差：通过比较企业债券的收益与相似到期的无风险政府证券的收益来确定。

截至2025年10月，比特币交易价格为115,810美元，反映出过去一周增长了4.72%。这一价格变动发生在市场溢价动态不断演变的背景下，突显了传统金融指标与加密货币市场之间的相互关联性。

注意：此分析仅供参考。过去的表现并不保证未来的结果。