美丽国的汽车市场毛利率扩大

美国车市（NASDAQ:CRMT）于2025年7月31日发布了截至2026财年第一季度的财报。与去年同期相比，毛利率扩大了160基点，达到了36.6%，利率收入增加了7.5%。另一方面，由于成本增加和资本限制，销量同比减少了5.7%。本季度证券化资金费用改善，新贷款发行系统（LOS V2）的部署（目前覆盖约72%的债权）以及数字回收工具的提前采用都在推进。以下将详细探讨战略改善点、库存资金费用限制带来的风险以及影响长期前景的投资组合信用混合变化。

价格设定的纪律提升了美丽国汽车市场的毛利率

总收益（GAAP）为34,130万美元，同比减少1.9%。这主要是由于销量减少，尽管每台的采购成本增加了500美元，除附属商品外的平均销售价格同比减少了144美元。附属商品的定价增强和严格的审查为毛利率改善了160基点，高质量贷款的损失频率降低也起到了积极作用。

「高附加率和规范的车辆定价相结合，这些措施使得毛利率改善至36.6%，同比增加了160基点。毛利率也受益于批发保持率的改善以及售后车辆维修的频率和严重度两方面的良好趋势。」 -- 杰米·Z·费舍尔，首席运营官

这一利润率的扩大表明了公司在通胀压力和销售数量减少的情况下维持盈利能力的能力，突显了在严峻环境下运营的灵活性。

资本设备的限制抑制美丽国汽车市场的库存增长

由于疫情后的批发车辆价格通胀、在循环信用额度中的30%预付款率以及3000万美元的固定上限，导致营运资金和库存扩张受到限制。尽管客户需求强劲，但这些限制导致采购成本上升，从而抑制了在这一期间的销售增长能力，超出了行业传统的库存融资结构。

“目前，在循环信贷额度下面临着30%的低预付款率和3000万美元的上限。这些限制在过去也存在，但由于COVID之后车辆价格的大幅上涨，其影响被放大，持续对零售销售的扩展和营运资金的有效管理能力施加压力。为了应对这些限制，并释放额外能力以满足合格客户的需求，我们正在积极寻求替代融资解决方案。” -- 乔纳森·科林斯，CFO

在替代库存融资未得到保障之前，这些资本限制存在限制短期销售增长的风险，并可能在车辆价格高企的情况下削弱竞争力。

美丽国的汽车市场向高信用度层的融资转移

融资组合倾向于高信用层级，客户等级5到7的交易量增加了15%，而低等级的预约减少了约50%。信用申请同比增长10%，平均发行FICO分数在2025财年第一季度到2026财年第一季度之间同比上升20个百分点，在新的审查标准下加权平均投资组合质量增强至72%。

「LOS V2目前在我们所有的据点运行，内置的基于风险的定价提高了预期回报和客户档案的一致性。新的评分卡按照我们的设计正常工作，实现了对最高等级客户的混合转移和从最低等级客户的退出。在本季度，等级5到7的交易量增加了15%，而最低等级客户中的一些预订减少了约50%。」 -- 道格拉斯·坎贝尔，总裁兼首席执行官

这种有意的投资组合质量提升将增强长期信用表现和未来现金流展望，并减少经济下行时的风险暴露。

未来展望

管理层预计，到2026财政年度下半期，飙升的SG&A增加约一半将得到缓解，并通过包括Pay Your Way在内的技术驱动的效率提升，目标是将零售销售中SG&A的比例降低到16%中期。公司正在积极追求替代库存融资解决方案，但并未提供关于未来季度的具体销售指导。管理层继续关注伴随信用质量的增长、回收的现代化，并确保未来的销售将由需求决定，而非资金筹集的限制。

我认为，从我所看到的情况来看，美丽国汽车市场在严峻的环境中表现得很聪明。虽然毛利率的扩大值得赞赏，但资本限制对增长的阻碍是一个令人担忧的问题。向高信用度层的转变从长远来看是好事，但短期内却付出了销售数量减少的代价。管理层能否尽快解决这个资金费用问题，将影响今后的增长。