卡拉沃种植者：监管障碍下的两个细分市场的故事

刚刚审查了Calavo的第三季度数据，我老实说对我的感受感到矛盾。头条数字看起来 deceptively 稳定 - 非GAAP EPS 微不足道地上升了1.8%，达到$0.57，收入几乎持平，为$178.8百万。但深入挖掘，你会发现这是一家在其业务线中经历着截然不同的命运的公司。

准备好的部分表现非常出色，销售额跃升40%，毛利润增长惊人达到201%。作为一个目睹了加工食品市场发展的观察者，我并不感到惊讶——消费者继续向方便的即食选择转变，比如他们的包装鳄梨酱产品。管理层在这方面的执行似乎非常出色，该部分现在的收入预计将在2026财年达到$115 百万。

与此同时，Fresh部门正在遭受重创。纸箱销售下降8%已经够糟糕了，但32%的毛利润崩溃更是令人震惊。当然，他们将这一切归咎于一次性的420万美元FDA对墨西哥鳄梨进口的扣留，但这个借口也就只能说到此为止。这里的监管风险是真实存在的，这也是我个人一直担心的，尤其是那些严重依赖跨境采购的农产品公司。

最让人沮丧的是看到Calavo在其核心鳄梨业务中被两侧夹击。天气问题扰乱了供应，同时又面临着“国内供应充足”对价格的压力。这是经典的农业市场矛盾，使这些股票变得如此不可预测。

削减成本的措施正在显现成效——SG&A费用下降12.4%可不是小事。但当你的毛利几乎下降10%时，这些行政节省只是填补了一只漏水的船上的漏洞。

我对他们处理监管问题特别持怀疑态度。在同一个季度内解决FDA扣押和司法部FCPA调查？对于一家公司来说，这可真是太多的监管压力了。墨西哥增值税退款的情况又增加了国际复杂性，这让我感到紧张。

这笔交易仍然取决于你是否相信他们的准备部门的势头能够超过新鲜部门的挑战。目前，他们仍在支付每季度0.20美元的股息，但要仔细观察那些现金储备——6380万美元并不算是一座流动性的大山，如果出现更多的监管问题。

鳄梨酱市场本身继续稳步增长，但Calavo需要证明他们能够在不陷入监管合规成本的情况下捕捉到这种增长。