巴菲特的逆向投资：在分析师高喊“卖出”的时候购买Lennar

关键点

• 巴菲特在房地产开发商中悄悄建立头寸，而华尔街却选择了背弃
• 当前房地产市场的低迷使三分之二的分析师感到恐惧
• Lennar正在牺牲短期利润以维持市场势头 - 这是华尔街不喜欢的策略

沃伦·巴菲特一直通过无视华尔街的羊群心理来赚钱。他在每个人都在抛售时愿意买入，为伯克希尔·哈撒韦的投资者创造了巨额财富。现在他又开始了，悄悄地增持在美国第二大房屋建筑商Lennar的股份，而大多数分析师则在挥舞红色警告旗。

我在几十年里看过无数次这种情况。当21位分析师中有15位对一只股票给予“持有”评级(时，这正是华尔街礼貌地说“卖出”)的时刻，这正是巴菲特开始感兴趣的时候。中位数目标价格比Lennar目前的股价低13%，但巴菲特显然看到了这些专注于季度的分析师所忽视的东西。

当前房地产市场看起来糟糕透了。房屋建筑商的信心已经连续16个月为负。抵押贷款利率一直保持在6.5%-7%之间，使得这是有史以来最负担不起的房地产市场之一。房地产交易已跌至12年来的最低点。

Lennar被迫降价并提供激励措施，毛利率下降了460个基点，而上个季度收入下降了7%。难怪该股从峰值下跌了28%!

但巴菲特并不关心下个季度——他在考虑下个十年。美国面临着470万套住房的巨大短缺，这一数字还在不断增加。Lennar的执行董事长斯图尔特·米勒在财报电话会议上提出了一个引人深思的观点，而华尔街完全忽视了这个观点："我们了解到，一旦我们退后并失去动力，重新启动就变得越来越困难。"

与之前的经济低迷时期保护利润率不同，Lennar 现在保持销量，专注于入门级住房，并提供激进的融资激励。是的，他们的利润率尚未触底，但当利率最终下降且经济不确定性消退时，他们将完美地处于有利位置，以利用积压的需求。

大多数分析师无法超越下一个财报。巴菲特关注的是不会很快消失的结构性住房短缺。以仅仅1.8倍的有形账面价值，他以一个合理的价格获得了一家优质的建筑商。

有时候，最聪明的投资是那些没人愿意碰的投资。也许这就是为什么沃伦·巴菲特现在是亿万富翁，而大多数华尔街分析师却不是的原因。