投资对决：星座品牌与卡夫亨氏 - 哪只股票提供更好的价值？

Question

## 关键投资洞察- 康斯特ellation品牌面临关税和消费者偏好变化的重大挑战- 卡夫亨氏在品牌相关性方面面临挑战，并计划在2026年前拆分为两家公司- 这两只股票在过去一年中显著落后于标准普尔500指数- 沃伦·巴菲特通过伯克希尔·哈撒韦持有这两家公司的股份**星座品牌** (纽约证券交易所: STZ) 和 **卡夫亨氏** (纳斯达克: KHC) 曾被视为消费品行业中可靠的蓝筹投资。星座品牌是全球领先的啤酒、葡萄酒和烈酒生产商，而卡夫亨氏管理着一个广泛的包装食品品牌组合。有趣的是，投资传奇沃伦·巴菲特通过**伯克希尔哈撒韦**的(NYSE: BRK.A)(NYSE: BRK.B)投资组合同时持有这两家公司。巴菲特在一年前开始在康斯特ellation投入19.6亿美元，占伯克希尔持股的0.6%。与此同时，伯克希尔在卡夫亨氏的投资额为88亿美元(，占投资组合的2.9%)，他在2015年操纵卡夫食品与H.J.亨氏合并的过程中发挥了关键作用，与3G资本合作。尽管它们是蓝筹股，但这两只股票的回报都令人失望。在过去的12个月中，康斯特雷申的股票暴跌超过40%，而卡夫亨氏则下降了约25%。在同一时期，**标准普尔500指数**上涨了近20%。让我们来分析一下导致这种表现不佳的原因，并评估哪只股票可能为投资者提供更好的价值。## 星座品牌：酿造麻烦康斯特ellation的主要收入来自其啤酒部门，拥有像Modelo、Corona和Pacifico这样的知名品牌。这个核心业务目前面临两个重大挑战：### 短期关税压力该公司从墨西哥进口所有主要的啤酒品牌。虽然啤酒本身免受更广泛的25%墨西哥商品关税的影响，但大约39%的从墨西哥运送的啤酒以铝罐形式到达，这些铝罐的关税正在上升。铝关税在6月从25%增加到50%的最近涨幅将显著影响Constellation的短期利润率。### 消费者偏好的变化美国市场的年轻消费者整体上消费的啤酒减少了。康斯塔雷申通过多样化产品类别作出回应，包括硬气泡水和无酒精饮料。然而，由于经济压力影响到建筑、农业、制造和酒店行业，许多核心消费者同时在减少可支配支出。在其葡萄酒和烈酒业务中，康斯特ellation已经开始剥离低端品牌，以专注于高端产品。虽然这一策略可能会加强长期的毛利率，但目前却限制了收入的增长。对于2026财年(截至明年二月)，公司预计有机销售将下降4%至6%，可比每股收益(EPS)将下降16%至18%。这个悲观的前景解释了股票近期的表现，尽管前瞻性收益为12倍，但仍未呈现出具有吸引力的估值。## 卡夫亨氏：陈旧品牌与战略转型除了其同名产品外，卡夫亨氏还拥有包括奥斯卡·迈耶、奥瑞达、费城、维尔维塔、麦克斯韦·豪斯和酷乐在内的众多家喻户晓的品牌。在2015年合并后，该公司将成本削减和股份回购置于品牌发展和市场营销计划之上。这种做法导致了2019年的严重后果，当时卡夫亨氏在其顶级品牌上记录了$15 亿美元的减记，减少了其股息，并面临对其会计做法的SEC调查。该公司随后通过以下方式恢复：- 剥离表现不佳的品牌- 收购增长迅速的品牌- 刷新经典产品线- 精简运营开支这些努力，加上在通货膨胀期间成功的提价，帮助稳定了业务。然而，2024年的增长再次停滞，净销售额有机下降了2%，而调整后的每股收益增长了3%。2025年的前景令人担忧，预计有机净销售额将下降1.5%到3.5%，而调整后的每股收益将下降13%到18%。由于定价能力达到极限，核心品牌难以保持竞争力，以及资本限制妨碍扩张努力，公司增长已遇到瓶颈。以10倍的预期收益率来看，尽管有折扣，该股票似乎并不特别有吸引力。最近，卡夫亨氏宣布计划在2026年下半年分拆为两家独立的公司。一家将管理高增长品牌，而另一家将管理低增长品牌。值得注意的是，沃伦·巴菲特在接受CNBC采访时评论了这一发展，表示：“把它们放在一起显然并不是一个聪明的主意，但我认为将它们分开并不会解决问题。”## 投资决策框架：比较关键因素| 因素 | 星座品牌 | 卡夫亨氏 ||--------|---------------------|-------------|| **12个月股票表现** | -40% | -25% || **前瞻市盈率** | 12倍 | 10倍 || **预计销售增长 (下财年)** | -4% 到 -6% | -1.5% 到 -3.5% || **预计每股收益增长 ( 下一个财年 )** | -16% 到 -18% | -13% 到 -18% || **主要挑战** | 关税、消费者偏好变化 | 品牌相关性、有限的定价权 || **战略方向** | 高端品牌聚焦，产品多样化 | 公司拆分，投资组合重组 || **巴菲特的股份** | $1.96B (0.6% 的伯克希尔投资组合) | $8.8B (2.9% 的伯克希尔投资组合) |## 哪只股票更具价值？无论是康斯特ellation品牌还是卡夫亨氏都没有呈现出一个立即令人信服的投资案例，特别是当其他消费品公司提供更稳定的增长前景时。两者都面临着 substantial challenges，这需要时间来克服。然而，如果被迫在两者之间进行选择，星座品牌似乎在复苏的道路上更为明确。如果铝关税最终降低，消费者支出改善，其产品多样化战略成功吸引年轻消费者，并且其在葡萄酒和烈酒上的高端定位取得成效，该公司可能会恢复稳定增长。对于卡夫亨氏，情况就不能自信地说了，计划分拆成两家公司可能会带来额外的复杂性，而不是解决根本的品牌和增长挑战。正如巴菲特恰当地指出，分离这些业务并不一定能解决公司面临的核心问题。对于寻求消费品敞口的投资者来说，在向这两家陷入困境的公司投入资本之前，审视该行业中其他具有更强劲增长轨迹的选项将是明智的。