「末日期权」是什么？解析零日期权对美股市场波动的影响

美国股市近期出现剧烈波动，许多交易者将矛头指向「末日期权」（Zero Days to Expiration，简称0DTE，指当日到期的期权合约）。然而，市场专家对此现象有着不同解读，认为这只是多重因素中的一环。

零日期权与市场急跌的关联

周三，美股市场在平静的午后交易时段突然转向下滑，令交易员猝不及防。在缺乏明显市场消息的情况下，多位市场人士指出，大量零日期权（0DTE）交易活动导致标准普尔500指数（SPX）下跌1.5%。

周四市场反弹，标普500指数收涨1%，收复了前一日大部分失地。部分分析师认为，此次反弹表明前日抛售主要由技术性因素驱动，而非市场基本面转变。

多重因素交织的市场波动机制

分析师提出多种因素共同作用于此次波动：年底低交易量环境、投资者仓位过度集中，而零日期权则成为加速市场下行的催化剂。

野村证券策略师Charlie McElligott直言：「这是对假期流动性不足和交易亏损低容忍度的警示。」这一观点揭示了短期市场心理状态。

零日期权交易量激增的市场现象

今年以来，零日期权在市场中的影响力显著提升，成为真正的市场推动者。其受欢迎程度在散户与机构投资者中均大幅攀升。

根据Cboe 8月发布的数据，虽然今年整体期权交易量创历史新高，但零日期权合约的交易量增长速度远超其他到期类型的期权。目前，这类合约约占标普500指数期权交易总量的一半。

零日期权对市场波动的放大机制

当投资者大量买入标普500指数看跌期权（如周三所见），做市商为平衡风险，必须通过全天卖出股票期货进行对冲。

若市场走弱，做市商通常会加速抛售以自我保护，这种机制可能进一步加剧市场下行走势，就像周三市场表现的那样。

野村证券的McElligott分析指出，看跌零日期权交易促使约30亿美元的股票期货被抛售。同时，一家大型机构投资者进行的资产重配交易（卖出股票、买入债券）可能进一步增加了股票抛售压力。

他表示，原本对股市持乐观态度的投资者被突如其来的下跌打了个措手不及，为市场大幅逆转创造了肥沃的土壤。

交易专家的市场解读

嘉信理财的Joe Mazzola认为，多种因素共同推动了此次抛售，而期权交易则起到了波动放大器的作用。

「当天发生的情况是：市场流动性偏低、投资者情绪紧张，随后人们意识到大家都站在同一边，零日期权交易便成为了引爆点，」Mazzola如是说。

未来市场风险展望

随着年底临近，市场预计交易量将维持低位，部分分析师担忧类似的波动事件可能再次发生。

Cantor Fitzgerald股票衍生品交易主管Matthew Tym表示担忧，近期抛售背后的诸多因素可能会重现。

「如果市场确实遇到负面消息冲击，零日期权很可能会进一步加剧抛售走势，」他警告道，「我们可能会面临类似十年前闪电崩盘的极端情况。」

这种市场机制提醒投资者，在当前高波动环境中，了解零日期权等衍生品工具对市场的影响机制，对于把握风险与机会至关重要。