理解美联储的货币印刷机制：债券发行背后的隐藏理由

“印钞”乍看之下似乎简单，但仍然是一个令人困惑的概念。如果美联储可以无限制地创造美元来覆盖任何政府支出，为什么还要向公众抛售债券呢？答案很简单，但需要批判性思维来理解。

如果你最近关注经济讨论，你可能见过一段杰瑞德·伯恩斯坦的视频片段，他是经济顾问委员会的主席(这是一个为白宫提供经济政策建议的组织)，他试图“解释”政府债券。

尽管身处这一位置，伯恩斯坦似乎在理解国家债务及其运作的基本概念上遇到了困难。这些概念可能难以理解，因此让我们清晰地分解它们。

理解货币供应基本面

要理解“印钞”，我们首先必须了解货币的基础知识——更确切地说，是货币供应量。我们将保持这个解释在高层次上且易于理解。

狭义货币

在货币供应量的衡量中，最严格的被称为狭义货币或M0 ('em-zero')。这仅包括流通中的货币和银行持有的现金储备。M0通常被称为货币基础。

向上移动一个层级，我们有M1。这包括所有的M0，加上活期存款和未兑现的旅行支票。活期存款只是指客户可以随时提取的银行账户中的流动存款——支票账户和储蓄账户。

银行并不会将所有现金都存放在保险库中；他们使用风险分析来估计每个分支机构需要多少可用资金，而不会经历银行挤兑。其余的仅以数字形式存在于数字账本上。

无论如何，M1 包括任何可以提取的现金(，包括那些旅行支票)，且没有其他内容。因此，M1 通常被称为狭义货币。

你可能会想知道2020年发生了什么导致M1货币供应量飙升。答案是：印钞。我们将很快讨论这个，但首先让我们揭示下一个层次的货币供应——广义货币。

广义货币

稍微扩展一下我们的范围，M2包括所有的M1加上货币市场储蓄存款和10万美元以下的定期存款(即，CD和货币市场)。换句话说，M2涵盖了所有持有的现金等价账户、流动账户和半流动账户。

您可以看到，在2020年之后，M2的扩张更加渐进，并且它花了一段时间才“渗透”到个人账户中。

为什么？因为坎蒂隆效应。以18世纪经济学家理查德·坎蒂隆命名，它描述了那些首先获得新货币的人(例如，银行、政府或金融机构)获益，而其他人则经历延迟的效果。

现在，让我们来解释一下贾里德·伯恩斯坦在描述(时遇到的困难，以及他显然对)美国国债的理解。

国债基础知识

在最基本的层面上，美国国债是由美国政府发行的债务工具。它们与苹果、微软或特斯拉发行的债券没有太大区别——它们代表一个国家(或公司)向购买债券的人借钱。

借钱时会发生什么？你要向借给你钱的人支付利息，就像你向银行支付抵押贷款利息一样。你向银行借钱买房，并且要向银行支付该贷款的利息。我们都知道，政府最近一直在大量借款，因为它运营亏损(支出超过税收收入)，借款来弥补差额，增加国家债务。

美国借了多少钱，欠那些借给它的人多少钱？

惊人的34.6万亿！

那么，谁在购买这些债券？换句话说，谁在借钱给美国？

本质上，你我以及其他人通过个人退休账户（IRA）、401K、个人账户直接购买债券，并通过共同基金和货币市场、美国银行、外国央行（如(日本银行、中国银行等）以及其他外国实体间接购买——包括美联储本身。

你可能会想他们是怎么拥有这么多美国国债的。让我一步步解释。

钱是如何被“印刷”的

这涉及到量化宽松 )QE( 和量化紧缩 )QT(。

在金融危机或经济下行期间，如大金融危机，美联储采取宽松货币政策以一种“散弹枪”的方式购买美国国债和抵押贷款支持证券)MBS(，几乎不考虑后果。量化紧缩是指美联储将这些证券重新抛售回市场。

在全球金融危机的量化宽松阶段，美联储在短短几年内购买了超过1.5万亿美元的这些资产，并在接下来的几年中继续增加。)

快进到2020年，由于疫情封锁导致市场不景气，美联储在其货币炮弹中增加了“火箭发射器”。这意味着在短短两年内增加超过(万亿——请注意2009年和2020年之间的差异。

但是他们是怎么做到的？

美联储作为美国中央银行，拥有创造货币的独特能力。当美联储使用量化宽松(QE)购买像国债这样的证券时，它是通过凭空创造银行准备金来实现的——这是一种数字化的货币创造过程。以下是它的运作方式：

• 美联储宣布其购买证券的意图及其购买的金额。
• 主要交易商 ) 大型中介银行 $5 代表美联储在公开市场上购买这些证券。
• 在购买完成后，美联储将新创建的资金贷记到主要交易商的准备金账户，并将国债添加到其自身的资产负债表中。
• 这个过程增加了这些银行的总储备，直接向银行系统注入流动性。

本质上，主要交易商充当中介并清算交易，将新获得的资金发送给国债卖方，并将国债发送给美联储，从而使更多现金进入系统。

想象一下，玩一局大富翁游戏，所有的钱都已经分配并投入使用，然后一个新玩家带着来自他家"自己的"大富翁游戏的钱出现，开始购买地产。现在，他引入了之前没有的新货币——他扩张了货币供应，使公园道和大西洋大道变得更加昂贵。这正是美联储在实施量化宽松政策并在公开市场购买债券时所做的。

美联储增加了之前不存在的资金，为市场注入流动性。注意M2货币供应量(蓝线)随着美联储资产负债表的扩展而上升。这就是货币印刷的实际表现。

至于为什么我们不跳过整个量化宽松和财政借贷系统，直接印钞——如果我们这样做，我们将完全成为所谓的香蕉共和国，在那里肆意和过度的印钞以资助政府赤字导致恶性通货膨胀。想象一个世界，财政部(真的国会)随意花费它想要的任何东西，而美联储只是印刷所需的美元来覆盖支出。

无法控制、不断增加且毫不掩饰。

随着货币供应量的如此剧烈扩张，价格将呈指数级上涨(公园大道和滨海大道的价格将卖出数百万、数十亿、数万亿)，人们将失去对美元作为价值储存手段的信心，并且在某个时刻，作为交换媒介的信心也会消失。美元将随处可见，因为购买任何东西都需要满满一车的美元，价格每分钟都在变化。

(如果你认为这是一种夸大，看看委内瑞拉或黎巴嫩)

这将导致信心丧失、混乱，以及快速陷入恶性通货膨胀，美元崩溃。美联储和财政部将竭尽所能掩盖这一点，并转移人们对无限印钞机的注意力。

他们会抛售债券。

即使他们抛售给自己。

如果国家的首席经济学家对这个系统感到困惑，那么其他人肯定也会感到困惑。

于是，演出继续进行。