近期，有观点认为随着机构投资者的大规模进入，加密货币市场将不再出现熊市。然而，这种说法值得我们深入思考。

事实上，即使在机构参与度很高的美国股市，也曾经历过长达半年到一年的结构性熊市。如果机构是这轮牛市的主要推动力，那么我们同样需要考虑机构主导的熊市可能性。

让我们回顾一下房地产泡沫的教训。房地产市场曾经历过"土地出售-基础设施建设-城市扩张-地价上涨"的良性循环。然而，这个循环最终还是被打破了。虽然疫情是导火索，但泡沫的破裂是不可避免的。

现在，我们看到许多机构采用类似"微策略"的模式进入加密货币市场：发行股票购买比特币，比特币价格上涨带动股价上涨，继续发行股票购买更多比特币。这种模式看似可以无限循环，但实际上也存在潜在风险。

当加密货币价格大幅下跌，甚至跌破机构的成本线时，这些公司的股价inevitably会受到影响。即使机构不愿意出售其加密货币持仓，来自股东的压力也可能迫使它们这么做。毕竟，这些公司购买加密货币的目的是盈利，而不是维持市场稳定。

如果机构主导的牛市叙事崩塌，加上散户投资者的恐慌性抛售，可能会引发类似2022年那样的市场恐慌和深度回调。此外，我们也不应过分期待小币种的繁荣季。绝大多数加密项目最终可能归零，而且当前市场的流动性和项目数量与2021年相比也有很大差距。

在这个充满不确定性的市场中，保持谨慎和理性至关重要。投资者应该时刻关注市场动向，做好风险管理，而不是盲目相信任何看似美好的叙事。