原油、铜大宗商品与宏观环境

美国股市周五收盘涨跌不一：标普 500 指数上涨 0.1%，纳斯达克 100 指数下跌 1.2%，道琼斯工业平均指数上涨 0.5%。本场交易也成为主要股指连续第二个周度下跌：在地缘政治局势升温的背景下，投资者评估大型科技公司的财报。油价从当日低点反弹，此前路透报道称，巴基斯坦正考虑在中国推动的一项倡议下，推动在美国（US）与伊朗（Iran）之间建立新的和平谈判渠道；不过，油价走高仍持续影响投资者情绪，直至下周召开的美联储（Federal Reserve）政策会议。 周五美国股指呈现涨跌不一的表现 标普 500 指数收涨 0.1% 至 7,411.98；纳斯达克 100 指数下跌 1.2% 至收盘 28,128.34；道琼斯工业平均指数收涨 0.5% 至 51,947.25。跟踪小盘股的罗素 2000 指数下跌 0.1%。 在跟踪基准指数的 ETF 中，SPDR 标普 500 ETF (SPY) 上涨 0.1%，Invesco QQQ 信托 (QQQ) 周五下跌 1.1%，而 SPDR 道琼斯工业平均指数 ETF Trust (DIA) 上涨 0.4%。VanEck 半导体 ETF (S

美国股市指数在周五涨跌不一，结束了连续第二周下跌，因为投资者在油价走高及地缘紧张局势的背景下，评估大型科技公司的财报。标普 500 指数上涨 0.1% 至 7,411.98；纳斯达克 100 指数下跌 1.2% 至 28,128.34；道琼斯工业平均指数上涨 0.5% 至 51,947.25。VanEck 半导体 ETF 下跌 3.2%，受芯片制造商走弱拖累，其中包括 英伟达 和 博通。 布伦特原油期货反弹至每桶 96.78 美元，此前报道称 巴基斯坦 正在就中国倡议下的美伊之间和平谈判进行探索，尽管在下周美联储政策会议之前，油价仍维持在高位。与此同时，高通（Qualcomm）宣布计划自初夏晚些时候起上调部件价格，幅度为两位数百分比；派拉蒙天景（Paramount Skydance）同意在 2027 年 6 月之前冻结其价值 1100亿美元、对 华纳兄弟探索（Warner Bros. Discovery）的收购；Waymo 正在探索退出其与 优步（Uber）自动驾驶出租车（robotaxi）合作的选项；Verizon 与 Google 签署了一项估值超过 10 亿美元的光纤基础设施交易

Kyobo证券警告称，如果关键海运航线的地缘政治封锁在第三季度继续，国际油价可能飙升至每桶$160。该证券公司在25日发布的报告中表示，本月美国与伊朗之间的敌对行动升级，已使旨在落实停火谅解备忘录（MOU）的工作无法推进，从而带来风险：霍尔木兹海峡与红海航线都可能遭遇中断。双航线受威胁的情景意味着，可能出现由中东地缘政治紧张局势推动的第二次油价冲击。 Kyobo证券警惕双航线中断风险 Kyobo证券在其分析中指出，两处关键咽喉要道的威胁叠加。通过运送大量油品的霍尔木兹海峡，可能与红海的替代航线一道面临关闭。该公司表示，本月美伊敌对行动的再度升级已使先前达成的停火谅解备忘录（MOU）陷入停滞，进而形成一种局面：主力与备用航运走廊都有可能在同一时间变得不可用。 油价预测：在第三季度情景下最高每桶$160 该证券公司的预测称，在地缘政治封锁持续的情况下，第三季度油价最高可能达到每桶$160。若双航线中断出现并随时间延续，该预测代表价格波动的上限。分析将这一价格情景直接归因于美伊之间停火协议未能落实。 常见问题 Kyobo证券就油价发出了什么警告？ Kyobo证券警告称，如果地缘政治封锁继续，

据 Kyobo Securities 称，7 月 25 日，随着美伊紧张局势升级，霍尔木兹海峡及红海航运路线均面临关闭风险，因为尚未落实停火协议（MOU）。该券商警告称，持续的地缘政治封锁可能在第三季度将油价推高至每桶 160 美元，且亚洲国家将面临最大的供应中断暴露。

比特币和以太坊在 7 月反弹期间暂停，原因是中东紧张局势重新燃起，以及市场对美国《明确法案》（Clarity Act）在 8 月初获得通过的担忧不断加剧。比特币在上月 1 日触及年内最低点 8800 万韩元后，截至 22 日上涨超过 10%，升至 9700 万韩元区间；同期，以太坊从 230 万韩元区间约飙升 19% 至约 280 万韩元。中东危机的再度升级推动油价飙升，引发通胀担忧，可能使原本预期的美联储降息计划受挫，并使加密货币市场的走势更加复杂。此外，《明确法案》本预计将澄清数字资产的分类并降低监管不确定性，但由于围绕道德条款以及反洗钱（AML）要求的党派分歧，该法案在美国参议院面临临近截止的障碍。 7 月比特币和以太坊双双实现两位数涨幅 比特币在上月 1 日跌至 8800 万韩元水平并创下年内最低点后，到 22 日升至 9700 万韩元区间，约在 20 天内实现超过 10% 的涨幅。同期，以太坊也上涨约 19%，从 230 万韩元区间上涨至约 280 万韩元。 与股票市场相比，加密货币市场在 7 月期间表现出韧性。同期，KOSPI 指数从 8600 下跌 20% 至 6800，

韩国总统李于5月24日（当地时间）在旧金山会见了来自 Anthropic、OpenAI、英伟达和 Broadcom 的高管，讨论潜在的半导体与AI数据中心合同。据政策负责人金永范（Kim Yong-beom）在5月22日的简报称。金表示，公告可能包括超出标准谅解备忘录的千兆瓦级协议，这暗示韩国芯片制造商三星电子与SK海力士之间以及主要科技公司之间可能存在长线供货合作。 另据韩华金融集团（Hana Financial Group）消息，该集团将净资产收益率（ROE）的目标上调至12%，并宣布股东回报率超过50%；同时，友利金融（Woori Financial）称第二季度净利润超过1万亿韩元，并计划进行1500亿韩元的股份回购。随着中东紧张局势推动国际油价走高，可再生能源和原油交易所交易基金（ETF）录得两位数涨幅；高盛（Goldman Sachs）预测布伦特原油在第四季度可能超过每桶$120。 李总统安排会见科技CEO以讨论半导体合同 李总统5月24日（当地时间）在旧金山的访问包括与 Anthropic、OpenAI、英伟达和 Broadcom 的CEO进行的预定会面。据政策负责人金永范

据韩国投资证券分析师郑贤钟（Jeong Hyun-jong）7 月 25 日称，随着霍尔木兹海峡和红海走廊两端风险加剧，布伦特原油已突破每桶 $100 的关口。霍尔木兹海峡承担全球海运石油运输的 25%-30%，日处理 2,100 万桶；经由红海的替代出口路线每天约为 400 万桶。若两处通道遭遇持续性中断，中东原油供应将面临关键性瓶颈。 美国原油总库存已降至 7.3 亿桶，相当于 2025 年平均水平的 87%；战略石油储备（SPR）降至 3.2 亿桶，较平均水平下滑至 78%，为 40 年来 SPR 占总库存份额的最低水平。分析师郑贤钟警告称，若“双重瓶颈”持续存在，布伦特原油可能反弹至 5 月触及的每桶 $114 峰值，进一步威胁全球市场的通胀预期。

根据韩国交易所数据，1 月 2 日至 7 月 23 日期间，曾在国内市场上市的反向 WTI 原油 ETN 跌幅最高达 83.64%。当时，7 月 23 日布伦特原油飙升至每桶 $100.69，WTI 原油达到每桶 $92.28。Meritz Inverse 2X WTI Crude Futures ETN 的跌幅最为剧烈，达到 -83.64%。随后是另外 4 款反向 ETN，跌幅均在 -83.23% 以上。 由于美国与伊朗之间的紧张局势加剧，再加上胡塞武装对红海航线的封锁，以及霍尔木兹海峡通行量降至战前水平的四分之一，全球石油供应链已受到扰动。全球原油与汽油库存降至五年低点，美国战略储备也处于 1983 年以来的最低水平。

据韩国交易所称，由于随着美伊军事紧张局势升级以及红海地区胡塞武装持续封锁，国际油价大幅上涨，7月24日原油反向交易所交易产品（ETP）暴跌83%。在能源市场再度波动之际，持有做空原油仓位的投资者遭受了巨额损失。

哥伦比亚政府正敦促学校和企业自下周起转向远程办公，原因是该国唯一的 LNG 进口终端正进行维护，导致天然气配给。该设施将于 7 月 30 日关闭，至少持续至 8 月 3 日，可能延长至 8 月 6 日，届时或将造成相当于全国总需求约 4% 的日均天然气短缺。

比特币在22日跌破66,000美元，并创下一个月以来的最高水平——受机构资金通过现货比特币ETF流入推动。但截至24日，它又回落至65,000美元附近区间，因为资金流向逆转且地缘政治风险加剧。加密货币在本周20日以63,000美元开盘，21日反弹至65,000美元，随后在22日上午一度飙升至66,000美元以上，但很快失去动能。美国现货比特币ETF在14日至22日期间录得连续七个带单天数的净流入，总计约10.9亿美元；不过在23日这段势头终结，净流出2.251亿美元，其中仅贝莱德的IBIT就达2.025亿美元。特朗普就胡塞武装对沙特商业船只的袭击向伊朗发出警告，升级了US-Iran tensions，并令布伦特原油价格升至每桶100美元以上，同时引发通胀担忧，从而改变美联储（Federal Reserve）的加息预期（Federal Reserve rate hike this month）。 美国现货比特币ETF录得七日流入后反转 美国现货比特币ETF在20日录得2.268亿美元净流入，21日为2.032亿美元，22日再增加6,910万美元。14日至22日这七个连续带单天数的流入合计

根据该机构的公告，美国农业部将于 8 月 24 日开始在亚利桑那州的道格拉斯口岸开放牛类贸易。

香港股市周五下跌，此前美国科技股出现急剧抛售。恒生指数收盘下跌247点至24,963点。下跌由特斯拉和Alphabet在周四（23日）公布令人失望的季度财报引发，导致两家公司股价分别暴跌14.5%和7.1%——这是两家公司一年多以来最差的单日表现。“七巨头”科技巨头的抛售使市值合计蒸发7970亿美元，相当于超过两家汇丰控股。地缘政治紧张局势加剧了市场不确定性：布伦特原油在5月22日首次突破每桶100美元，此前时隔该日期后的首次发生，因波斯湾地区冲突升级。 特斯拉和Alphabet公布财报令投资者失望 特斯拉和Alphabet在周四（23日）公布季度财报后，面临来自投资者的显著抛售压力。特斯拉股价下跌14.5%，Alphabet下跌7.1%，两家公司均录得一年多以来最差的单日跌幅。“七巨头”范围内的科技股普遍承压，该板块在一次交易时段内市值合计蒸发7970亿美元——自去年4月实施同等关税以来的最差表现。SpaceX作为最大的新股上市公司，也创下自上市以来的新低；随后又反弹，并在收盘时转涨。截至目前，该股票已连续6个交易日交易价格低于IPO发行价。 布伦特原油在地缘政治紧张下突破每桶100

《经济学人》在 7 月 2 日发布撤回声明，此前它曾在 4 月下旬嘲笑投资者，称他们预测到年底布伦特原油将约达 88 美元/桶；但当时现货布伦特价格已跌至略高于 70 美元/桶。该刊物的撤回声明又引入新的预测错误：它将 7 月的单日现货价格，与年底的期货合约进行对比，并把这种差异当作对一场尚未结束的战争及时间线的裁决。国际能源署称，这场中断是历史上规模最大的实体石油中断：3 月全球产量每天减少 1,101 万桶，且到 5 月时比战前水平低 1,360 万桶；原因是持续冲突影响了霍尔木兹海峡和巴布-曼德海峡——这两个海上咽喉要道每天承载超过 2,000 万桶原油。 布伦特原油——一种从北海最初开采的轻质、甜味原油——由于其性质便于炼制成汽油和柴油等高需求产品，因而充当全球石油定价的主要国际基准。12 月期货合约与 7 月现货布伦特回答的是不同问题：现货衡量的是可立即获得的一桶，而年底合约反映的是数月后的预期供给、需求、库存、储存成本、利率以及地缘政治风险。随着对油轮的袭击以及对霍尔木兹海峡和巴布-曼德海峡的威胁回归，布伦特一度冲向 100 美元。 截至 5 月全球日均原油产量下降 1,3

据 Hkej Investment Research 称，特斯拉和 Alphabet 在 7 月 23 日（周四）分别下跌 14.5% 和 7.1%，原因是令人失望的季度财报引发“七巨头”（Magnificent Seven）整体走弱。该板块公司合计蒸发了 7970 亿美元的市值——相当于超过两家规模的 HSBC 级公司，也是自 2025 年 4 月以来单日跌幅最为惨重的一次。 此次抛售还受到地缘紧张局势的放大。布伦特原油价格首次自 5 月 22 日以来飙升至每桶 100 美元以上，随着波斯湾地区美伊紧张局势升级，人们担忧可能发生军事行动。与此同时，投资者对更快加息的预期进一步升温：美联储观察数据显示，9 月中旬 0.25% 美联储加息的概率升至 82%，高于一周前的 53%。

据 Rappler 报道，7 月 2 日，《经济学人》撤回了其 4 月对布伦特原油的预测：预计原油到年末将达到每桶 $88，此前现货价格暴跌至略高于 $70。该刊的反转反映了线性原油预测在战时的失效：当供应中断、库存释放、需求转变以及地缘政治风险叠加时，会形成静态模型无法预测的复杂反馈回路。 中东冲突造成了有史以来最大的实体石油供应中断：到 5 月时，全球产量每日减少 1360万桶。然而，这种巨大的供应损失并未直接转化为市场稀缺。全球需求按年下滑近 500 万桶/日；国际能源署从紧急储备中释放 4 亿桶；中国原油进口则从每日 1,150 万桶暴跌至 712 万桶，为其他买家腾出了货船。正如文章所指出的，世界并非从稀缺中被“拯救”，而是“从过去借来桶装资源，压低当下需求，并降低其对未来的保险”。

据 Yonhapnews 报道，道琼斯 30 项工业平均指数上涨 235.60 点（0.46%），至 51,947.25（7 月 24 日，当地时间）。此前半导体板块的走弱抵消了油价连续六天下跌带来的部分涨幅。市场在各个指数层面呈现涨跌互现，反映出不同行业板块的走势分化。

7 月 24 日，美元小幅走高，因在美伊紧张局势演变背景下，美元走势跟随国际油价的波动呈现“V 型”走势。欧元最终下跌，因为原油削减跌幅，且美国总统唐纳德·特朗普威胁对欧盟实施关税。根据 Yonhap Infomax，截至 7 月 24 日美国东部时间下午 4 点，USD-JPY 汇率为 163.855 日元，比前一交易日纽约收盘的 163.824 日元上涨 0.031 日元（0.019%）；同时，EUR-USD 汇率跌至 1.13700 美元，下跌 0.00094 美元（0.083%）。 USD-JPY 走高，尽管美国财政部就 BOJ 加息言论发表评论 7 月 24 日，USD-JPY 汇率升至 163.855 日元，比上一交易日收盘的 163.824 日元上涨 0.031 日元（0.019%）。美国财政部前一日就汇率波动过度表示担忧，并暗示日本央行（BOJ）可能需要上调政策利率，但日元从这些言论中获得的影响有限。Macquarie Group 的全球外汇及利率策略师 Thierry Wizman 表示，在当前环境下日元走高并不令人意外，他称日元是低利率货币，面临来自油价上涨的“贸易

据金融行业人士称，韩国股市在 7 月 20-24 日这一周的所有 5 个交易日内均触发了熔断机制（side car），呈现出一种不寻常的波动模式，即卖方端和买方端的熔断器被间歇性激活。周五，7 月 24 日，这一周的最后一个交易日，KOSPI 下跌 5.72% 至 6690.62，跌破 7,000 点关口；KOSDAQ 下跌 5.32% 至 748.22。 元大证券将急跌归因于中东紧张局势升温，推高国际油价——WTI 原油涨至每桶 90 美元以上，Brent 原油突破 100 美元——同时美国国债收益率走高（2 年期 4.36%，10 年期 4.71%），从而引发海外投资者的风险规避情绪。大型半导体股票出现大幅下跌：三星电子下跌 7.59%，SK 海力士下跌 8.34%，SK Square 下跌 9.17%。

韩国政府下半年通胀目标正面临日益加剧的压力，因为 7 月 23 日国际油价在中东紧张局势升级之际飙升至每桶 100 美元以上。9 月交割的布伦特原油期货在 7 月 23 日收于每桶 100.69 美元，这是该基准自 5 月 26 日以来首次突破 100 美元关口，受美国与伊朗之间再次冲突推动。油价飙升叠加当前因汇率持续处于高位以及消费者支出逐步回暖而带来的既有通胀压力，威胁着政府在年内下半年将通胀控制在 3% 以下的目标。 布伦特原油因中东紧张局势突破每桶 100 美元 据国际金融市场数据，9 月交割的布伦特原油期货在 7 月 23 日收于每桶 100.69 美元，较前一交易日上涨 7.04%。该基准价格在 7 月 24 日回落至每桶 96.78 美元，下降 3.88%，这是连续 6 个交易日中的首次下跌。西德克萨斯中质原油（WTI）9 月交割期货在 7 月 23 日一度升至每桶 92.19 美元，随后在 7 月 24 日下跌至每桶 89.31 美元。7 月 23 日的布伦特收盘价代表该基准自 5 月 26 日以来首次超过每桶 100 美元。 霍尔木兹海峡封锁担忧推高供给风险溢价 关于