原油、铜大宗商品与宏观环境

据 iM Securities 称，在利率长期维持高位的背景下，原油价格成为决定美国金融市场走向的关键变量。9 月 WTI 原油均价为每桶 $95.7，较 8 月的 $82.5 飙升 16%，柴油及其他能源价格也随之加速上涨。预计能源价格的这一上涨压力将显著影响 9 月消费者价格指数和 PCE 通胀数据。与此同时，美国实际经济动能依然具有韧性；Q2 实际 GDP 增长率上修至 2.2%，名义 GDP 增长率达到 8.5%，超过当前利率水平。Q2 企业利润率达到名义 GDP 的 9.8%，为 1966 年以来的最高水平，表明经济正在有效吸收高利率压力。

据美联储消息，9 月 24 日，美联储发布了依据 2025 年 7 月通过的《GENIUS 法案》制定的拟议规则，规定了稳定币发行方的储备要求和资本标准。该监管规定计划最迟于 2027 年 1 月生效。稳定币发行方必须按 1:1 的比例维持与未偿还代币等值的储备，获准持有的资产包括期限不超过 93 天的短期美国国债。预计规模达 2700 亿美元的全球稳定币市场将推动对短期政府债务的需求。美国财政部官员表示，发行方目前已持有约 2000 亿美元的此类美国国债，相关规定实施后，其持有量可能大幅增加；如果稳定币市场如预期般扩张，可能额外带来 9000 亿美元的短期美国国债需求。

据金十报道，厄瓜多尔国营石油公司表示，该国主要国有管道系统 SOTE（Sistema de Oleoducto Trans-Ecuatoriano）于 10 月 3 日暂停运营，此前位于纳波省的一座泵站发生火灾。这条长达 500 公里的管道对于运输从亚马逊地区开采的原油至关重要。该公司已要求国家石油犯罪调查部门和国家警察紧急响应小组展开调查。

据伊拉克国家石油运输公司称，10 月 3 日，该公司通过船对船划转方式，经霍尔木兹海峡将 200 万桶原油运送给在海峡外等候的买家。该公司高管证实，这是该公司数十年来首次采用这种交付方式。

据中国海洋石油集团有限公司（CNOOC）称，中国首个海上碳封存与提高采收率示范项目——东方 1-1 气田中心平台的主体结构已于 10 月 4 日完工，并进入全面调试阶段。项目投运后，预计每年可将超过 100 万吨二氧化碳封存于海底地层中。

据金十报道，10 月 4 日，澳大利亚财政部长吉姆·查尔默斯警告称，美伊战争已演变成一场经济灾难，推高了全球通胀和借贷成本，同时拖累全球经济增长。查尔默斯周日在澳大利亚广播公司的《Insiders》节目中表示：“无论冲突最初的原因是什么，从经济角度来看，中东战争都是一场灾难。这场战争大幅加剧了澳大利亚人及全球民众所面临的生活成本压力。冲突正给通胀带来巨大的上行压力，这也是我们看到全球利率上升的原因。”当被问及美国总统唐纳德·特朗普是否应该立即结束战争时，查尔默斯表示，他不愿向美国总统提供建议，但冲突结束得越早，“越好”。

据伊朗国家媒体和央视新闻报道，过去5天内，伊朗伊斯兰革命卫队海军于10月3日在霍尔木兹海峡对至少7艘“违规”油轮采取了行动。伊朗方面消息人士称，该部队平均每天对不止一艘油轮采取行动。

美国总统唐纳德·特朗普表示，美国很快将利用委内瑞拉石油充实战略石油储备。与此同时，美国政府仍在继续努力增加石油储备。

据彭博社 ETF 分析师 Eric Balchunas 称，美国证券交易委员会于 10 月 3 日根据《1933 年证券法》批准了 3 倍杠杆型 ETP。这些产品跟踪比特币、以太坊、黄金、白银、原油和天然气。

据金十报道，10 月 4 日，乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基宣布，乌克兰将加大对俄罗斯炼油厂的袭击力度。同日，扎波罗热地区发生无人机袭击，造成 1 人死亡、10 人受伤，国际原子能机构警告称，这些袭击威胁到扎波罗热核电站的电力供应。

据金十数据报道，胡塞武装于10月4日使用弹道导弹和无人机袭击了位于利雅得的沙特阿美设施。沙特领导的联军质疑这一说法，称有关利雅得遭袭的报道具有误导性。 市场消息显示，沙特阿美一处设施附近升起大量烟雾并出现火焰，但沙特当局和该公司尚未证实这一报道。另据伊朗国家媒体援引阿拉伯消息人士的话称，也门武装部队还袭击了沙特阿拉伯的达曼市。

韩国贸易、工业和能源部于4日公布，韩国9月出口创下历史新高，出口额达1209.4亿美元，同比增长83.5%。此次激增主要由人工智能相关行业推动，其中半导体出口额达到603亿美元，增长262.8%；计算机出口额达到70亿美元，增长435.3%。两者合计占出口总额的55.6%。专家对韩国经济日益依赖人工智能投资周期表示担忧，并警告称，如果价值2.44万亿美元的海外资产同样暴露于这一周期，那么当人工智能投资动能减弱时，出口和资产价值可能同时承压。 人工智能半导体热潮推动9月出口创纪录，达1209.4亿美元 韩国9月出口额达到1209.4亿美元，较去年同月增长83.5%，创单月历史新高。人工智能投资周期是此次出口激增的核心驱动力。半导体出口额增长262.8%，达到603亿美元；计算机出口额增长435.3%，达到70亿美元，主要受人工智能基础设施投资和企业级固态硬盘（SSD）需求推动。仅这两个类别就占出口总额的55.6%。 LS证券分析称，剔除半导体后的出口增幅为23%，但在进一步剔除计算机和SSD后，增幅降至11.8%，表明出口更加集中于特定产品类别。人工智能投资的影响开始扩散至与数据中心相关

据沙特领导的联军发言人图尔基·马利基称，联军于10月3日否认胡塞武装关于袭击利雅得一处沙特阿美石油设施的说法具有“误导性”。马利基表示，胡塞武装在也门塔伊兹省及其他战线上遭受人员损失，并试图制造一场“虚假胜利”，以转移外界对其损失的注意力。 胡塞武装于10月3日声称，其使用弹道导弹和无人机袭击了沙特首都利雅得的沙特阿美设施，并表示导弹和无人机直接命中目标，导致目标起火。

据金十报道，乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基10月3日宣布，乌克兰将加强对俄罗斯炼油厂的袭击，以回应俄罗斯的大规模空袭。当日早些时候，俄罗斯国防部表示，俄军在黎明时分使用无人机袭击了乌克兰的基础设施和海军舰艇。目标包括基辅第聂伯河上的北桥，该桥用于部队调动和军事物资运输；基辅地区一处存放军事物资的物流中心；以及一艘驶往敖德萨港的货船。

GS Caltex 及其他韩国炼油商正变得日益重要，因为全球石油产品供应中断正在加剧。尽管中东原油出口已恢复至每日 1750 万桶，达到战前水平的 98%，但精炼产品出口仍为每日 300 万桶，仅为战前水平的 58%，据摩根大通分析。供应收紧的原因包括：美国政府考虑在 11 月中期选举前禁止柴油出口，以及中国炼油商本月暂停石油产品出口以补充库存。韩国炼油商股价于 2 日大幅上涨，GS 上涨 4.11% 至 106,400 韩元，SK Innovation 上涨 10.32%，S-Oil 上涨 11.69%。随着供应渠道收紧，仍能向全球出口精炼产品的韩国石油企业的炼油利润率正面临上行压力。 中东原油出口恢复，但精炼产品运输滞后 摩根大通报告称，中东原油出口量已反弹至每日 1750 万桶，达到战前水平的 98%。然而，柴油和汽油等精炼产品的出口量仅为每日 300 万桶，即战前水平的 58%。原油出口恢复的原因在于，沙特阿拉伯和阿联酋通过绕行霍尔木兹海峡的路线进行运输。此外，难以在官方统计中捕捉到的未披露石油运输，也推动了原油出口量的恢复。由于中东和俄罗斯的炼厂运营受到战争影响，加之这些地区

根据市场分析，截至 10 月 2 日的一周，美国股指表现不一。纳斯达克综合指数上涨 0.45%，标普 500 指数下跌 0.27%，道琼斯工业平均指数下跌 1.26%。费城半导体指数上涨 3.69%，代表了最强的板块表现。 在 10 月 5 日至 9 日当周，市场预计将重点关注美国国债收益率和原油价格，而本周公布的重大经济数据有限。利率上升给传统行业和小盘股带来压力，罗素 2000 指数较 8 月中旬的峰值下跌近 8%。本周的关键事件包括 10 月 7 日发布 9 月联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要。

韩国 KOSPI 指数 2 日收于 7003.74 点，较前一交易日上涨 0.46%，在假日前外国投资者谨慎买入之际勉强守住 7000 点关口。本周该指数将面临包括三星电子定于 8 日公布的第三季度初步业绩、美国长期国债收益率升至 5% 以上，以及影响国际油价的地缘政治紧张局势在内的方向性因素。在美光科技给出强劲业绩指引以及韩国国内芯片出口数据稳健后，市场对半导体行业表现的预期仍然不变，但宏观阻力——美国高利率持续以及油价波动——继续限制上涨潜力，并压低韩国股市的估值倍数。 三星电子第三季度业绩共识下调 三星电子将于 8 日公布第三季度初步业绩，这是本周最受关注的事件。据 NH 投资证券称，市场对第三季度营业利润的共识预期已从 9 月初的 113.1 万亿韩元降至近期的 109.5 万亿韩元，反映出韩元升值的影响。相比之下，第四季度营业利润预期已升至 120.8 万亿韩元。分析师预计，投资者关注的重点将从第三季度业绩数字本身转向后续季度的盈利改善趋势能否延续。在美光科技业绩及指引超出预期，以及韩国国内半导体出口表现强劲的支持下，市场对存储器行业的乐观情绪仍在持续。 美国国债收益率与油价

周五（10 月 2 日），美国总统唐纳德·特朗普宣布，美国将不会实施柴油出口禁令，改变了此前的立场，而与伊朗相关的能源危机仍在持续。就在这一宣布发布之际，G7 国家同意在未来四个月内从战略储备中累计释放 1 亿桶柴油和原油，以稳定全球能源市场。

美国纽约商品交易所批准的仓库目前持有约 700,000 短吨铜。据 CME Group 最新金属市场更新显示，基准铜价仍接近历史高位。9 月，铜价一度升至每磅 6.90 美元，随后在有报道称潜在的美国关税调整可能推迟后，回落至 6.70 美元附近。CME Group 表示，库存增加源于关税不确定性，这推动实物铜运往美国，同时推高美国国内库存和区域价格溢价；尽管库存创下纪录，AI 基础设施和能源转型带来的结构性需求仍支撑着价格水平。 关税不确定性推动铜在美国仓库囤积 创纪录的库存水平并不一定意味着铜需求已经崩溃。据 CME Group 称，库存激增很大一部分反映的是地理位置的重新配置。由于未来进口关税存在不确定性，交易员有动机在贸易规则发生变化前，将铜运入美国仓库，并提前在境内配置货物。 CME Group 此前指出，关税预期已将全球可见铜库存中的很大一部分吸引至美国仓库。根据该金属市场更新，美国库存上升在一定程度上可能反映的是铜的存放地点发生变化，而非全球供应突然增加。 AI 基础设施和能源转型支撑铜需求 据 CME Group 称，长期需求预期仍是支撑价格的另一因素。该交易所运营商特

根据 CME 集团最新发布的第三季度金属市场更新，纽约商品交易所认可的仓库目前持有约 700,000 短吨铜，但基准价格仍接近历史高位，约为每磅 $6.70-$6.90。CME 表示，关税不确定性促使实物铜流入美国，推高了美国国内库存和区域溢价。创纪录的库存反映的是地理位置的重新配置，而非需求暴跌，因为交易员在潜在贸易规则变化前将铜转移至美国库存。