原油、铜大宗商品与宏观环境

据路透社报道，LSEG Lipper 数据显示，截至 8 月 12 日当周，欧洲股票基金吸引了 135.2 亿美元资金，为 7 月初以来最强劲的单周资金流入。同期流入全球股票基金的资金总额为 186.2 亿美元，其中约 73% 流入了欧洲股票基金。另据《金融时报》援引接近伊朗政权的人士报道，如果美国总统唐纳德·特朗普升级冲突，伊朗据称已评估对欧洲境内美国军事目标发动袭击的可能性，潜在地点包括位于保加利亚和塞浦路斯的美国关联军事资产。 周三，STOXX 600 指数从近期高点回落，收于近三周低位。能源价格上涨和地缘政治风险引发的担忧令市场情绪承压。周四，布伦特原油交投于每桶 93 美元附近，能源股表现优于大盘，而旅游股走弱。

据 Guru Club，8 月 20 日波罗的海干散货指数（BDI）上涨 0.54%，达到 2,791 点。

据英国消息人士8月19日报道，俄罗斯和乌克兰对港口及货船的袭击已使两国在黑海和亚速海地区的粮食出口近乎停滞，出口能力下降超过97%，央视新闻称。与此同时，据央视国际新闻报道，伊朗每日汽油产量已恢复至约1.3亿升。乌克兰农业部表示，该国预计8月出口150万吨农产品，低于500万吨的目标，航运中断仍在持续。

8 月 20 日，布伦特原油和 WTI 连续第五个交易日延续涨势，持续的中东供应担忧超过了利空的美国库存数据。路透社援引市场数据称，10 月布伦特原油期货上涨 0.3%，至每桶 91.87 美元；10 月 WTI 报每桶 89.91 美元。尽管最新报告周美国原油库存意外增加 440 万桶，但地缘政治风险，尤其是持续的美伊紧张局势引发的霍尔木兹海峡附近供应中断，仍令买家保持活跃。 经由霍尔木兹海峡的航运量仍大幅低于冲突前水平，威胁到全球石油消费量的约五分之一。中东供应趋紧的担忧与美国库存上升相结合，造成了一个分化的市场，目前地缘政治风险被证明是更强的价格驱动因素。

据市场数据，欧洲天然气价格自 2026 年 3 月以来首次突破每兆瓦时 65 欧元。

韩国公司债市场的信用利差从5日的72.3个基点收窄至20日的68.9个基点，收窄了3.4个基点，表明投资者情绪有所改善，尽管SK Hynix暂停了公司债投资。信用利差以AA-评级3年期公司债与3年期政府债之间的收益率差来衡量。随着8月公司债发行量因暑假和半年度报告提交期而下降，以及机构对高评级债券的需求依然强劲，信用利差进一步收窄。分析师警告称，季节性资金流出、潜在加息以及商业票据再融资需求增加推动短期利率上升，这一收窄趋势可能在年底前逆转。截至20日，商业票据未偿余额达到363.31万亿韩元，较去年同期的308.90万亿韩元增长17.6%。 8月公司债发行量下降推动信用利差收窄 8月公司债供应受限进一步强化了信用利差收窄趋势，因为暑期休假安排和半年度报告提交要求减少了新债发行。新韩投资证券研究员Cha Joo-hee表示，上周信用市场交易量从前一周的44.4万亿韩元降至35.5万亿韩元，并指出，尽管由于利率上升，17日假期前的交易活动有所减少，但随着机构对票息收益的需求在整个行业仍然强劲，信用利差仍继续收窄。Cha表示，由于季节性淡季与企业业绩公告期重合，上周没有公司债通过簿记建档发

欧盟委员会发言人表示，欧盟目前无需担心天然气供应问题。截至8月20日，天然气储存设施的储气量为62%。

据联合组织数据倡议（JODI）数据，沙特阿拉伯原油日产量增加56.2万桶，6月达到26.33亿桶/日。同期，原油出口量也增加55.9万桶/日，达到39.93亿桶/日。 与此同时，6月国内石油产品需求下降3.4万桶/日，降至71.22亿桶/日。

WTI 原油合约在 8 月 20 日交易日内上涨 3.0%，达到每桶 86.94 美元。

据韩联社Infomax报道，韩国产业部长金正宽于8月20日从美国返回后表示，围绕韩国对美首个重大投资项目展开的谈判已取得“有意义的进展”。金正宽说，他与美国商务部长霍华德·鲁本·罗素的会谈解决了两国之间几个悬而未决的问题。金正宽所说的首个对美投资项目是一项能源计划，预计在首尔和华盛顿达成相互谅解后，于9月最终敲定。针对美国根据《301条款》展开调查、关税可能超过此前商定的15%上限的担忧，金正宽确认，双方已就15%的上限达成谅解，但他提醒说，情况仍可能发生变化。

新韩投资证券团队负责人 Ha Geon-hyeong 在《每日经济新闻》金融研讨会上表示，当前汇率反映的是市场供需，而非经济基本面。Ha 建议投资者不要将汇率作为主要决策变量，并指出，尽管半导体出口强劲且经常账户保持盈余，韩元仍然走弱。讨论还涉及霍尔木兹海峡封锁引发的供应担忧，以及油价反弹至每桶 80 美元区间。 新韩投资解释贸易顺差下的韩元疲软 Ha 通过分析外汇供需结构解释了韩元疲软的原因。他表示，尽管半导体出口带来了大量美元流入，且经常账户盈余依然强劲，但上半年金融市场的大量资本流出抵消了这些收益。Ha 指出，半导体企业以美元收取出口款项，但兑换为韩元的时间并不会立即跟上，因此美元供应进入外汇市场有所延迟。他补充说，上半年外国投资者抛售导致美元流出，促使韩元快速贬值。 Ha 认为，韩元升值需要满足一定条件，并表示外国投资者抛售造成的美元流出已经趋于稳定，美元开始留在韩国。他提到，SK Hynix 的美国存托凭证（ADR）上市，以及纳入世界政府债券指数（WGBI）带来的资金流入，都将影响汇率。Ha 补充说，如果政府计划中的半导体产业集群和增长型产业投资在下半年落地，海外赚取的美元可

据新韩投资近期的一场投资策略会议，霍尔木兹海峡的供应瓶颈是油价面临的首要风险，可能推动美国通胀率升至 5%。油价今年早些时候一度飙升至每桶 120 美元，随后跌至 70 多美元，之后在供应担忧而非单纯地缘政治风险溢价的推动下，回升至 $80s 区间。 霍尔木兹海峡承载着全球原油流量的 20%，但替代路线只能覆盖其中 60%，导致 40% 的供应受阻。尽管欧佩克+同意在 8 月和 9 月增产，但由于出口限制，产量无法达到分配的增产幅度。新韩投资的一位分析师警告称，如果油价超过每桶 90-100 美元，美国通胀率可能接近 5% 的同比水平，这意味着美联储暂停加息或紧缩措施还为时过早。

据金十消息，上海期货交易所于8月20日发布通知，扩大合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）参与商品期货和期权交易的资格范围。 通知明确，期货公司会员必须按照相关规定办理开户，严格管理交易权限，并对特定产品类别进行适当性评估。期货公司须向境外投资者提供风险揭示和指导，所有市场参与者必须加强风险控制，确保市场平稳运行。

据乌克兰农业部长称，乌克兰将在 8 月出口 150 万吨农产品，远低于其每月 500 万吨的目标。

据塔吉克斯坦交通部本周发布的一份声明，该国已申请从伊朗进口255万吨石油和燃料产品，其中包括200万吨原油、15万吨汽油、30万吨柴油和10万吨航空燃料。这一申请正值其传统供应商俄罗斯面临国内燃料短缺之际。声明未说明交付时间表。

据伊朗国有炼油企业称，该国汽油日产量于8月20日达到约13亿升。近期冲突期间受损的大部分炼油产能已恢复，持续推进的产能扩建也推动了这一增长。

据上海期货交易所（SHFE）消息，热轧卷板、不锈钢和低硫燃料油期权将于2026年9月10日上午9:00上市。热轧卷板和不锈钢期权将在SHFE交易，低硫燃料油期权将在上海国际能源交易中心（SHIE）交易，后者是SHFE的子公司。作为境内特定品种，低硫燃料油期权将直接向境外交易者开放。三种期权将同时向合格境外机构投资者（QFI）开放。

美国和加拿大正在谈判一项贸易安排，拟将加拿大钢铁和铝出口所面临的关税从目前的 50% 降至 25%。这些关税最初于 2025 年 3 月依据第 232 条实施，税率为 25%。第 232 条是一项以国家安全为由对金属进口设置贸易壁垒的规定。到 2025 年 6 月 4 日，关税税率翻倍至 50%，促使加拿大对特定美国钢铁和铝进口商品征收 25% 的报复性关税。谈判重点是恢复关税配额（TRQ），允许加拿大在降低后的 25% 税率下出口指定数量的钢铁和铝；超过该配额的部分将面临更高关税。 截至 2025 年 6 月 4 日，美国对加拿大钢铁和铝的关税已翻倍至 50% 美国于 2025 年 3 月依据第 232 条对加拿大钢铁和铝征收初始税率为 25% 的关税。到 2025 年 6 月 4 日，美国将这些关税税率翻倍至 50%。加拿大随后对特定美国钢铁和铝进口商品征收 25% 的报复性关税。这些报复性措施仍在实施，预计将延续至 2026 年和 2027 年。 正在讨论关税配额和商务部的关税减免机制 正在谈判的关税配额框架将允许加拿大出口商获得较低的 25% 关税税率，以交换其作出数量承诺或提

美国和加拿大正在积极谈判，拟采用关税配额框架，将对加拿大钢铁和铝出口征收的关税从目前的50%降至25%，并以较低税率设定进口配额上限。就在谈判之际，关于新增或提高关税的8月19日最后期限刚刚过去。 根据第232条国家安全条款，关税已从2025年3月设定的最初25%，于2025年6月4日提高至50%。加拿大总理马克·卡尼坚持认为，钢铁、铝、汽车和木材应纳入一项综合协议，而非单独的金属协议。

据 Equinor 称，这家挪威国有石油公司已与波兰 Orlen 签署协议，将从 9 月初开始供应原油。该为期三年的协议涵盖向 Orlen 位于波兰、立陶宛和捷克共和国的炼油厂交付原油，年供应量将从 500 万吨增加至超过 900 万吨。