全球传统金融市场与宏观经济

波兰国家银行（NBP）今年迄今已购入82吨黄金。周四，行长Adam Glapiński在新闻发布会上表示，此举是为了趁近期金价下跌的机会。随着金价在1月下旬创下纪录后下跌近30%，该央行一直在买入黄金；6月录得环比下滑11.74%——为2008年以来最大跌幅。尽管投机者和散户投资者已清算其黄金持仓，但各国央行仍将当前的价格走势视为一个买入机会，波兰则在黄金市场中成为最活跃的买家之一。 NBP今年购入82吨黄金 Adam Glapiński在周四的新闻发布会上阐述了NBP的采购策略，称：“我们一直在持续买入黄金，趁着近期价格下跌。”世界黄金协会（World Gold Council）EMEA（欧洲、中东和非洲）高级分析师Krishan Gopaul估计，基于当前储备数据，波兰上个月购入约19吨黄金。Glapiński强调其战略理由：“这并不是某种竞赛，也不是纯粹为了买而买。国家在确保波兰及波兰人民在所有情况下的安全方面，具有深刻的责任感，包括战时。当然，我们并不期待发生那样的情况。” 黄金价格较1月创纪录高点下跌近30% 黄金较1月下旬的创纪录高点下跌了近30%。上个月，该贵金属在全球金

据 Kitco News 报道，波兰国家银行（NBP）今年迄今已购买 82 吨黄金。周四，该行行长 Adam Glapiński 表示，央行“持续购买黄金，借机利用近期的金价下跌”。据世界黄金协会（World Gold Council）的数据，仅 6 月该行就已购入约 19 吨。NBP 目前持有 632.4 吨黄金，并正努力达到 700 吨的储备目标，其中约 100 吨存放在波兰，其余存放在伦敦和纽约。

韩国散户投资者在遭受损失。KOSPI 半导体板块中的三星电子和 SK 海力士在一轮上涨后出现回调；此前的反弹行情推高了市场对“KOSPI 10,000 点”的预期，并在上月末达到峰值，且在 5 月 10 日买方熔断机制触发了熔断机制。此次回调发生在投资者于月末冲高期间增加半导体股票持仓之后，随后随着货币政策担忧的出现，市场波动加剧。根据对 BOK 加息可能性的权重进行评估的市场参与者来看，5 月 16 日韩国央行货币政策会议以及此前公布的美国消费者物价指数数据，构成可能对市场产生负面影响的关键变量。 投资者从 KOSPI 10,000 转向止盈 在今年上半年参与半导体反弹并获利的散户投资者，于上月末当“KOSPI 10,000 点”预期触及峰值时加大了买入活动，但回调开始后随即遇到困难。在 5 月 10 日这一周内的最后一个交易日，伴随急涨行情，KOSPI 和 KOSDAQ 市场上的买方熔断机制连续触发，不过投资者的主要关注点从继续获利转向“打平”。一名投资者表示，他以 260 万韩元的价位进入了 SK 海力士并遭遇亏损。在市场反复创出新高时加仓半导体股票的投资者，将预期从“KOSPI

据路透社报道，乌克兰无人机袭击在最近几周已对俄罗斯的石油炼化设施造成损害，导致国内燃油严重短缺。俄罗斯一向是汽油和柴油的主要出口国，但已开始进口燃油以满足国内需求。该国已至少从印度进口了6万吨汽油，并计划将来自白俄罗斯的月度进口量提高至40万吨，相当于俄罗斯每月汽油需求的12%。 与此同时，沙特阿美宣布在8月对出口至亚洲的原油实施11美元的降价，这是26年来最大幅度的下调。该公司取消了其通常对阿曼和迪拜原油加收的9.5美元溢价，同时追加了额外1.5美元的折扣。随着全球燃油供应受限、炼油利润率走高，这种综合影响将降低亚洲炼油商的原油采购成本。

据 Hana Securities 执行董事 Park Moon-hwan 称，OpenAI 的估值不确定性是可能重塑半导体行业的最关键变量。Park 指出，如果 OpenAI 的估值出现波动，可能会引发对数据中心、云计算和内存半导体投资的更广泛重新评估，从而有可能抵消最初 AI 基础设施热潮带来的收益。 这位分析师对行业保持乐观，强调大型科技公司仍在持续扩大 AI 投资，而全球数据中心支出依然保持增长态势。Park 将近期的半导体波动描述为正常的调整阶段，而非周期性逆转，并得出结论称，半导体与 AI 投资周期远未结束。

韩国监管机构于 7 月 10 日宣布将对单只股票杠杆型 ETF 进行政策复核，此时距离该类产品于 5 月 27 日上线已过去一个半月。交易最活跃的 4 只跟踪三星电子和 SK 海力士的杠杆 ETF 在从上市首日收盘价到 7 月 10 日的区间内分别下跌了 21.7% 至 25.8%，尽管交易量飙升，仍导致投资者遭受了显著损失。总统政策办公室主任金龙范表示，政府将在 F4（Finance4）会议上审查市场影响并实施必要调整。在此之前，现有 ETF 产品出现了普遍的资金外流，且人们对市场波动被放大提出了不断加剧的担忧。非单只股票 ETF 的个人净买入额从 4 月 24 日-5 月 26 日期间的 551.9 亿韩元降至 5 月 27 日-6 月 2 日期间的 116.4 亿韩元。政府将单只股票杠杆 ETF 政策作为资本市场活化举措的一部分推出，但已遭到金融监督院院长李赞真 的批评，并且资本市场研究所就结构性再平衡风险发出警告。 四只三星与 SK 海力士杠杆 ETF 截至 7 月 10 日下跌 21.7%-25.8% 根据韩国交易所在 7 月 11 日发布的数据，4 只交易最活跃的单只股票杠

据韩国交易所数据，自 5 月 27 日上市以来，截至 7 月 10 日，三星电子和 SK 海力士的单一股票杠杆型 ETF 已大幅下跌。据 Financial News 称，TIGER 三星电子杠杆 ETF 下跌 25.8%，KODEX 三星电子杠杆 ETF 下跌 25.5%，TIGER SK 海力士杠杆 ETF 下跌 22.1%，KODEX SK 海力士杠杆 ETF 下跌 21.7%。 尽管价格下跌，但 7 月的交易量相比 6 月仍保持活跃态势，四种产品中有三种的平均日交易量有所增加。与此同时，随着新产品上线，散户投资者从其他非杠杆 ETF 撤出资金，所有非杠杆 ETF 的日均净买入额从 4-5 月的 551.90 亿韩元降至 5-6 月上市周的 116.4 亿韩元。政府官员宣布计划通过 Finance 4（F4）会议审查该政策对市场的影响。

据伊朗半官方 YJC 通讯社报道，7 月 4 日（周五）洛雷斯坦省 Oxin Palayesh 炼油厂发生的火灾已得到控制。该设施的安全主管向 YJC 表示，火势被控制在存放废弃油桶的区域内，并未蔓延至炼油厂的主要设施或储存罐。

根据 Jin10 在 7 月 11 日转述的 CME 美联储观察数据，美联储在 7 月将利率维持不变的概率为 66.3%，将利率上调 25 个基点的概率为 33.7%。

美国总统唐纳德·特朗普宣布与伊朗的停火于7月10日结束，但国际油价收盘走低。纽约商品交易所（NYMEX）上，8月交割的西德克萨斯中质原油（WTI）下跌0.67美元（0.93%）至每桶71.41美元；9月交割的布伦特原油下跌0.29美元（0.38%）至每桶76.01美元。尽管围绕霍尔木兹海峡的紧张局势加剧，市场似乎更重视美伊谈判的延续，而非升级风险。 7月10日WTI和布伦特原油在下跌后回落 7月10日（美国东部时间），8月交割的WTI原油收于每桶71.41美元，较上一交易日下跌0.67美元（0.93%）。9月交割的布伦特原油收于每桶76.01美元，下跌0.29美元（0.38%）。尽管在交易时段内出现了最初将价格推高的地缘政治进展，这些跌幅仍然发生。 特朗普宣布停火结束，市场回吐初期涨幅 特朗普在7月10日于其Truth Social账户上表示，伊朗请求继续谈判。他写道，美国同意继续谈判，但明确向伊朗表明停火已经结束。特朗普的表态之后，油价一度因担忧可能爆发全面冲突从而影响霍尔木兹海峡而最高上涨1.50%。不过，随着美国股指迅速反弹，价格掉头走低。市场参与者关注到，美伊双方都同意继续谈判

7 月 11 日，韩国证券行业将造船、国防和核电（通常被称为“SDN”三强）确定为 2026 年下半年的主要轮动候选板块，原因是以半导体为主导的市场反弹出现了降温迹象。根据市场分析师的说法，这些板块受益于全球军费开支增长、美国核能投资扩大的推动，以及国内造船业的新增长动力，有望在下半年成为潜在盈利的领跑者。

在周五（7 月 10 日），美国 2 年期国债收益率在纽约收盘时上涨 3.14 个基点至 4.2079%，本周累计上升 7.09 个基点。10 年期国债收益率攀升 1.01 个基点至 4.5612%，自本周初以来上涨 7.81 个基点。2/10 年期收益率利差收窄 2.125 个基点至 34.920 个基点。

S-Oil 本周上涨 19.87%（6-10），原因是中东局势升级，韩国交易所在 11 日发布的数据显示。股价反弹发生在 KOSPI 指数下跌超过 7% 的同时，使 S-Oil 在市场波动中成为防御型选择。此次涨幅反映了投资者预期：炼油利润率的强劲势头将在今年下半年继续，原因包括霍尔木兹海峡冲突导致的供应中断，以及海湾地区受损的炼油设施。 S-Oil 本周上涨 19.87%，在 KOSPI 下跌中走强 据韩国交易所数据，S-Oil 本周（6-10）录得 19.87% 的涨幅，而 KOSPI 指数下跌超过 7%。由于美国和伊朗在霍尔木兹海峡的控制权上发生冲突，引发武装冲突，因此这只股票表现出防御性。西德克萨斯中质原油（WTI）本周上涨近 5%，但仍徘徊在约 70 美元/桶的水平附近。 中东冲突延续炼油利润率强势 中东局势的恶化被解读为延长了对 S-Oil 及其他本土炼油商有利的炼油利润率条件。炼油利润率指炼油商将原油加工成汽油和柴油等产品所获得的净利润。霍尔木兹海峡通行困难以及战争期间对炼油设施的轰炸，导致炼油利润率急剧飙升。 韩国投资证券研究员李钟杰表示：“伊朗战争结束后，国际油价已跌

据 News1 称，本周（7 月 6-10 日），S-Oil 上涨 19.87%，而 KOSPI 下跌超过 7%，原因是在美国与伊朗就霍尔木兹海峡控制权问题的紧张局势升级。此次股市反弹反映出市场对 2026 年下半年炼油利润率将保持强劲的预期。本周 WTI 原油上涨近 5%，尽管价格仍维持在每桶约 70 美元。分析师指出，区域供应收紧以及对持续高炼油利润率的预期，是推动石化板块跑赢大盘的关键因素。

三星电机（Samsung Electro-Mechanics）在今年上半年表现最强的韩国股中涨幅达 756.47%，在过去一周内在获利了结与反弹之间波动，累计振幅接近 30%。据韩国交易所数据，该股于 7 月 1 日盘中触及 2,205,000 韩元的阶段高点，随后到 7 月 8 日下跌 33% 至 1,479,000 韩元，之后于 7 月 10 日反弹 6.1% 并以 1,584,000 韩元收盘。急剧波动源于短期获利了结以及影响与 AI 相关的大市值股票的更广泛市场波动。证券公司继续上调目标价和盈利预期，原因包括 AI 服务器对多层陶瓷电容器（MLCC）和翻转芯片球栅阵列（FC-BGA）基板需求的扩大。 三星电机股价在创纪录高点后五个交易日下跌 33% 三星电机从今年年初至 6 月 30 日录得 756.47% 的涨幅，由约 270,000 韩元升至 2,184,000 韩元（6 月 30 日），为 KOSPI 上市公司中涨幅最高的股票。该股于 7 月 1 日交易中创下 2,205,000 韩元的历史新高，随后因获利了结加速分别于 7 月 7 日跌至 1,648,000 韩元、7

周五北美市场开盘前，黄金和白银价格走弱，因交易员在权衡上周较弱的非农就业报告与周三美联储会议纪要、稳定的美国国债收益率（约4.53%）以及霍尔木兹海峡再度出现的不确定性。现货黄金交易在每盎司约4,104.30美元附近，下跌0.44%；现货白银交易在每盎司约59.49美元附近，本交易日下跌0.57%。回撤发生在6月就业数据显示薪资就业人数上升57,000人（约为预期的一半）后，同时10年期美国国债收益率维持在约4.53%，霍尔木兹海峡的地缘政治风险也使油价维持在较高水平。 黄金与白银盘中交易区间登记 黄金的早盘区间为每盎司4,093.70美元至4,135.50美元，使该金属仍高于4,090美元附近，但仍低于此前反弹受阻的4,162美元至4,214美元阻力区。白银的早盘区间为每盎司59.15美元至60.89美元，金属仍守在周四低点之上，但未能重新站上61.00美元关口。截至撰写本文时，10年期美国国债收益率约为4.53%，美元指数约为100.87。 6月非农数据：新增57,000个岗位 6月薪资就业人数上升57,000人，约为预期的一半；失业率维持在4.2%。4月和5月的薪资就业人数合计下

根据韩国交易所在源文中提到为“10일”的日期发布的韩国交易所数据，KOSPI 市场在 1 月 2 日至 7 月 10 日期间记录了 34 次程序交易中止启动（侧车，sidecars）。该数据超过了 2008 年全球金融危机全年记录的 26 次侧车启动。市场波动性衡量指标中包含 17 次买方侧车触发和 17 次卖方侧车触发，显著高于前一年记录的 3 次启动。在同一期间，触发了 6 次熔断器（Circuit breakers），这是一种更严厉的交易中止机制——相当于自系统于 2000 年推出以来总计 12 次启动中的一半。交易中止次数的增加反映了韩国股票波动性的上升，投资者持仓的被迫清算规模达到自上个月以来未曾出现的水平。 KOSPI 侧车启动次数超过 2008 年危机水平 韩国交易所报告称，KOSPI 市场在 1 月 2 日至 7 月 10 日期间有 34 次侧车启动，包含 17 次买方和 17 次卖方触发。该总数超过了 2008 年全年记录的 26 次侧车启动。2008 年全球金融危机引发了显著的市场动荡。前一年仅在 12 个月内发生了 3 次侧车启动。当 KOSPI 200 期货相较

据 Kitco 报道，周五上午现货黄金和现货白银价格下跌，交易员在权衡较弱的 6 月就业数据与美联储近期会议纪要、稳定的美国国债收益率以及霍尔木兹海峡不确定性加剧。现货黄金交易在约 4,104.30 美元附近，下跌 0.44%；现货白银交易在约 59.49 美元附近，本交易日下跌 0.57%。 美国 6 月非农就业人数仅增加 57,000，约为预期的一半，失业率维持在 4.2%。尽管较弱的劳动力市场最初通过降低美联储进一步紧缩预期对黄金形成支撑，但美联储会议纪要仍将通胀风险放在重点之上，使交易员在新增多头仓位方面保持谨慎。10 年期国债收益率维持在约 4.53%，美元指数则稳定在 100.87。霍尔木兹海峡的地缘政治紧张局势（该海峡承载约五分之一的全球石油流量）使能源价格维持高位；布伦特原油交易在约 77.08 美元，WTI 约为 72.73 美元，通过“通胀-收益率”渠道限制了黄金的上行空间。

根据金融新闻，三星电机（Samsung Electro-Mechanics）在2026年上半年暴涨756%，并于7月1日创下220.5万韩元的历史新高，原因是对AI服务器组件（包括多层陶瓷电容器（MLCC）和FC-BGA基板）的需求激增。随后，该股在5个连续交易日内因获利了结和市场波动而大幅下跌，跌幅接近33%，至147.9万韩元，但在7月11日反弹6.1%，回到158.4万韩元。多家券商已上调目标价至250万至280万韩元之间，称随着AI服务器出货量扩大且预计盈利能力改善，2026年的经营盈利有望同比增长70-90%。

据韩国金融投资协会称，7 月 8 日，在近期股市波动加剧之际，个人投资者增加了保证金交易，认为回调是买入良机。散户投资者将买入重点放在龙头股，尤其是三星电子和SK海力士，尽管这些股票的负面前景在上升。