全球传统金融市场与宏观经济

本周美国国债规模突破 40 万亿美元，此前财政部宣布开展回购操作，以增强二级市场流动性；本周早些时候，30 年期美国国债收益率触及 2007 年以来的最高水平，随后于周五继续攀升。与此同时，包括超威半导体、英伟达和 Alphabet 在内的主要科技公司本月加大了债务发行力度，以筹资建设资本密集型人工智能基础设施。今年 8 月，随着全球投资者转向收益率走高的美国长期债券、不断扩大的联邦财政赤字，以及由人工智能建设需求推动的大规模企业债务发行浪潮，固定收益市场成为焦点。 美国国债规模达到 40 万亿美元里程碑之际，财政部宣布开展回购操作 随着美国国债规模突破 40 万亿美元门槛，美国国债市场持续受到密切关注。财政部宣布开展回购操作，以增强二级市场流动性并抑制波动，此前 30 年期国债收益率已升至 2007 年以来的最高水平。 这种主权债券供应量过大显著重塑了市场情绪，吸引资金流入长期债券，同时推高了美国经济整体的基准借贷成本。 iShares 20+ Year Treasury Bond ETF（TLT）周五下跌约 0.4%，收于约 $82，回吐早前涨幅，并徘徊在 52 周低点附近。 科技

本周，随着美国国债总规模首次突破40万亿美元、30年期美国国债收益率升至2007年以来的最高水平，大型科技公司和半导体制造商纷纷涌入投资级债券市场，为不断加速的人工智能基础设施支出融资。超威半导体（AMD）、英伟达（NVDA）和Alphabet（GOOGL）均是本月加大债务发行力度的科技巨头。据Carson Group宏观策略师Sonu Varghese称，包括Meta、亚马逊、Alphabet、微软和甲骨文在内的大型科技公司及超大规模云服务商，预计将在2026年和2027年将资本支出提升至美国国内生产总值的2.5%至2.8%；其中，2026年资本支出预估已从5150亿美元上调至7750亿美元。2025年，数据中心债务发行额大致翻倍至1820亿美元。

据韩国交易所消息，Kakao 于 8 月 22 日宣布计划拆分为一家 AI 公司和一个投资部门，以应对企业集团折价估值问题。公告发布后，投资者感到失望，股价下跌超过 7%。证券分析师指出，通过解决企业集团低效问题，此次分拆可能帮助公司实现更高估值，但分拆后的实际业绩和股东回报仍需验证。

美国财政部长 Scott Bessent 于 5 月 20 日（当地时间）宣布，财政部的长期债券回购计划将扩大至每次操作最低 40 亿美元，是前一天 5 月 19 日设定的 20 亿美元的两倍。此举旨在抑制不断上升的长期利率，因为利率上涨可能推高政府借贷成本并收紧金融环境。Bessent 警告债券市场参与者称，政府拥有“非对称信息”和“强大的工具箱”，释放出将积极干预、遏制美国国债看跌押注的信号。尽管宣布扩大回购规模，美国 10 年期国债收益率仍从 4.63% 上升至 4.71%，高于公告发布前的水平；与此同时，比特币在两天内飙升近 20%，突破 78,000 美元，为 5 月以来首次。随着美国公共债务超过 40 万亿美元，加之通胀担忧、AI 投资推动的企业债券发行创纪录以及政府债务需求减弱持续对长期利率构成结构性上行压力，财政部加强相关行动反映出日益加剧的财政压力。 Bessent 宣布进一步扩大回购规模 Bessent 于 5 月 20 日向 CNBC 表示，每次操作的回购金额可能超过 40 亿美元。他表示：“我们拥有强大的工具箱。”他还直接提及一种潜在的“国债扭曲”（Treasu

据《巴伦周刊》和 CNBC 报道，美光首席执行官桑杰·梅赫罗特拉周四表示，存储芯片是人工智能的战略基础设施，不应再被视为大宗商品。周五，美光股价下跌 0.7%，至 966.78 美元，此前五个交易日累计下跌约 3%。尽管过去一年上涨了 700%，美光的预期市盈率仅为 6.4 倍，显著低于费城半导体指数 20.6 倍的平均市盈率。

根据中国财政部昨日（8月21日）发布的数据，2026年前七个月证券交易印花税达1.864万亿元，同比增长99.2%。更广义的指标显示，同期全国一般公共预算收入同比增长5.8%。

据韩国证券存托机构信息门户网站 Savero，韩国散户美股投资者在 8 月 14 日至 20 日期间向 Roundhill Memory ETF 投资了 8561 万美元（约合 1185 亿韩元）。该 ETF 主要持仓包括三星电子和 SK 海力士。

美国财政部长贝森特表示，8 月 20 日，美国财政部宣布将其长期债务回购计划的规模从每次操作 20 亿美元扩大至超过 40 亿美元。然而，尽管宣布了回购计划，10 年期美国国债收益率最初下跌了 7—10 个基点，但很快反转，于 8 月 22 日升至 4.74%，高于宣布前的水平。贝森特暗示，美国财政部可能采取“财政部扭曲”政策，增加短期债务发行，同时减少长期债务供应，以压低长期利率。 市场反应不一。比特币在两天内飙升近 20%，自 5 月以来首次突破 78,000 美元。面对收益率上升和财政压力担忧，投资者转向比特币等替代性价值储藏资产。瑞·达利欧警告称，如果当前趋势持续，财政压力的信号可能在三年内引发危机。

据韩国证券存管机构数据，8月14日至20日期间，韩国国内投资者买入了约8561万美元的Roundhill Memory ETF，在海外股票净买入金额中仅次于Alphabet，排名第二。这只在美国上市的主动型ETF专注于投资包括Samsung Electronics、SK Hynix和Micron在内的全球存储半导体企业。过去两周，Samsung Electronics和SK Hynix分别上涨21.86%和21.66%，涨幅均超过KOSPI指数10.45%涨幅的两倍。美国存储芯片股也走高，同期Micron上涨11%，SanDisk上涨32%。韩国国内股市的投资者情绪仍然分化，追踪KOSPI指数的ETF获得1205亿韩元资金流入，而反向2倍产品则吸引了1102亿韩元资金。

据 Hankyung 报道，8 月 22 日，SK 海力士宣布了 4 万亿韩元的股份回购及注销计划。该公司将在市场上回购 2407 万股普通股并全部注销，约占已发行股份总数的 3.3%。按 8 月 18 日每股 16.62亿韩元的收盘价计算，回购预算设定为 4.0043 万亿韩元。回购期为 8 月 22 日至 11 月 19 日，预计将在回购完成后一至两周内全部注销。

据 CryptoBriefing 报道，总部位于德克萨斯州的比特币挖矿基础设施公司 Bitari Inc. 于 8 月 21 日向美国证券交易委员会（SEC）提交了 S-1 注册声明，计划通过在纳斯达克进行首次公开募股筹集 3000 万美元。该公司计划以每股 7 美元的价格发行 4,285,715 股股票，股票代码为 BIAI；扣除承销费用后，预计净募资额约为 2700 万美元。 Bitari 在德克萨斯州惠勒运营着一座 20 兆瓦的挖矿设施，目前正在德克萨斯州杜马斯建设第二座 20 兆瓦设施，并已签约建设位于印第安纳州马里恩的第三座 20 兆瓦设施。

据NH投资证券称，韩国KOSPI预计下周（8月24日至28日）将在6,400至7,500点之间交易，英伟达于8月27日发布财报以及美联储杰克逊霍尔会议的召开将成为关键催化剂。 NH投资证券强调，英伟达毛利率的可持续性与盈利超预期同样重要，因为这家芯片公司正从Blackwell转向下一代Rubin芯片。随着产能逐步爬坡，生产成本可能不断上升并给利润率带来压力，尽管营收仍在增长。此外，市场将密切关注英伟达对高带宽内存和先进封装供应限制的评论，因为持续的供应瓶颈可能提升韩国本土存储器制造商的定价能力。

据 SoSoValue，SOL 现货 ETF 于 8 月 21 日录得 1007 万美元的净流入。Bitwise Solana Staking ETF（BSOL）以 873 万美元的单日流入额领跑，使其累计净流入达到 9.23 亿美元。Fidelity Solana Fund（FSOL）紧随其后，日流入额为 135 万美元，累计净流入达到 1.96 亿美元。截至最新更新，SOL 现货 ETF 合计管理资产规模为 11860亿美元，累计净流入达到 11170亿美元。

据 Gate News 报道，美国现货比特币 ETF 已连续五个交易日录得正净流入，累计约 16.1 亿美元。仅 8 月 20 日一天，资金流入就达到 6.063 亿美元，其中 BlackRock 旗下 IBIT 以 5.03 亿美元领跑。8 月 21 日的数据仍不完整，目前 13 只产品中仅有 1 只公布了数据。

货币期权市场参与者转而押注韩元升值，25-delta USD-KRW 1个月风险逆转指标自2月下旬伊朗战争爆发以来首次跌破0%。该指标在3月升至2.46%，截至7月一直保持正值，处于0.1%至0.3%区间，近期则大幅下跌。友利银行经济学家 Lim Hwan-yeol 将这一转变归因于韩元升值对冲需求增加。随着看跌期权的隐含波动率相较看涨期权大幅上升，市场出现了这一变化。此次市场重新布局之际，USD-KRW 10个月来首次跌至1,300韩元区间，标志着自3月以来主导期权定价的战争驱动风险溢价出现显著逆转。 风险逆转指标转为负值 根据韩联社 Infomax 外汇期权每日数据（屏幕编号2294），25-delta USD-KRW 1个月风险逆转指标近期跌破0%。该指标在战争爆发前夕为负值，随后在3月升至2.46%，之后一直保持正值。整个7月期间，风险逆转指标在0.1%至0.3%区间内波动，近期交易日则大幅下跌。 风险逆转衡量的是具有相同delta值的看涨期权与看跌期权之间的隐含波动率差异。正值表明市场参与者押注美元走强，而负值则表明市场预期美元走弱。当市场参与者预期USD-KRW汇率上升时，

据Yonhap Infomax报道，韩元兑美元汇率于8月22日跌破1,300韩元，创10个月以来的最低水平。与此同时，外汇期权中的25-Delta风险逆转指标自2月以来首次跌破0%，表明市场情绪转向韩元走强。友利银行经济学家林焕烈表示，风险逆转指标转负源于市场对韩元走强的对冲需求增加，并指出伊朗冲突后形成的风险溢价正在期权市场中消退。这一下降还表明市场对汇率波动的预期有所降低，蝶式价差与风险逆转指标同步下降，暗示汇率可能较上半年更加稳定。

据 PANews 8 月 22 日报道，Bridgewater Associates 创始人瑞·达利欧警告称，不断上升的美国联邦债务构成重大风险。他指出，美国目前面临约 32 万亿美元的联邦债务和每年 1 万亿美元的利息支出，预计未来十年内债务可能达到 55-60 万亿美元。 达利欧建议投资者减少债务资产持仓，并分散投资于财政状况良好的国家和资产类别。他特别建议增加黄金和适量 Bitcoin 的配置，并指出，持有少量黄金，例如占总组合资产的 10-15%，可以降低组合风险，同时有望提高回报。

据 SoSoValue 数据，XRP 现货 ETF 于 8 月 21 日录得 1838 万美元的净流入。Bitwise XRP ETF (XRP) 贡献了其中大部分流入，达 1689 万美元，而 Franklin XRP ETF (XRPZ) 为总额贡献了 149 万美元。